Delen Private Bank is vandaag 3,77 miljard euro waard en die waardering kan tegen 2028 verder oplopen tot 5,74 miljard euro. Dat is de prognose van de analisten van KBC Securities.
Om een beter zicht te hebben op de beursgenoteerde holding Ackermans & van Haaren (AvH), doen de analisten van KBC Securities een poging om een waarde te plakken op Delen Private Bank en Bank Van Breda, de twee private banken die elk voor 78 procent in handen zijn van AvH en al jaren sterkhouders zijn van de Antwerpse groep.
De analisten gebruiken daartoe twee waarderingsmethodes, waarbij ze zich baseren op de financiële data van beursgenoteerde sectorgenoten van Delen en Van Breda. De gebruikte peer group verschilt wel wat tussen de twee, omdat het zakenmodel van beide banken anders is.
Delens focus op vergoedingsgebaseerd, discretionair beheer sluit aan bij de aanpak van Zwitserse private banken. In de vergelijkingsgroep voor Delen zijn daarom onder meer de Zwitserse sectorgenoten Julius Baer, Vontobel en EFG te vinden. De integratie van krediet- en depositodiensten binnen de private-bankingpropositie van ondernemersbank Van Breda leunt dan weer veel dichter aan bij het Luxemburgse model, schrijft KBC Securities.
Van Lanschot Kempen als referentie
De dichtste concurrent voor zowel Delen als Van Breda is Van Lanschot Kempen, oordelen de analisten. Er zijn dan ook veel gelijkenissen. Terwijl Van Lanschot Kempen via overnames als Mercier Vanderlinden en Accuro uitbreidde in België, deed Delen Private Bank de voorbije jaren de ene overname na de andere in Nederland. Van Lanschot Kempen is daarom in beide peer groups te vinden en wordt in de analyse ook als benchmark gebruikt voor beide AvH-banken.
De eerste waarderingsmethode gebruikt de koers-winstverhouding van de sectorgenoten. Die ratio komt voor de peer group van Delen Private Bank gemiddeld uit op 15,1. Nu verwacht KBC Securities dat Delen over 2025 zal uitkomen op een nettowinst van 257 miljoen euro. Vermenigvuldig je dat met de multiple 15,1, dan komt de huidige waarde van de bank op 3,89 miljard euro uit.
De tweede methode vertrekt vanuit de verhouding tussen koers en boekwaarde. Die price-to-book ratio is voor de peer group van Delen gemiddeld ruim 2,5. De waarde van de bank komt via die rekenwijze wat lager uit, ongeveer 3,64 miljard euro.
Besluit: als we het gemiddelde van beide oefeningen nemen, komen we uit op 3,77 miljard euro als finale waardering voor Delen Private Bank. Dezelfde werkwijze levert een waarde van 1,66 miljard euro op voor Bank Van Breda (1,59 miljard euro volgens de koers-winst methode, 1,73 miljard euro via price-to-book).
Groeipotentieel
KBC Securities verwacht dat Delen Private Bank, dat qua kostenefficiëntie beduidend beter scoort dan haar Zwitserse sectorgenoten, de komende jaren verder zal gaan met zowel haar overnamestrategie als haar organische groei. In een doorsnee groeiscenario zal het vermogen onder beheer stijgen van 73 miljard euro (derde kwartaal 2025) naar zowat 100 miljard euro eind 2028. In de meest optimistische scenario’s wordt dat nog een pak meer, tot zelfs 150 miljard euro.
Dat groeipotentieel zal de waarde van het bedrijf verder opkrikken tot 5,74 miljard euro eind 2028, volgens de koers-winst methode. Als dat bewaarheid wordt, zal Delen Private Bank in de komende drie jaar dus bijna 2 miljard euro aan waarde winnen. De verwachte waardestijging voor Bank Van Breda schat KBC Securities beperkter in, met een mogelijke waardering van 2,07 miljard euro eind 2028.
Grafiek: prognose van waarde Delen Private Bank (DPB) en Bank Van Breda (BVB)
