Washington draait de klok terug op het gebied van beleggersbescherming. De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een reeks regels ingetrokken, de handhaving afgeschaald en aandeelhoudersrechten ingeperkt. Benjamin Schiffrin, die bijna twintig jaar bij de toezichthouder werkte, stelt tegenover Investment Officer dat de SEC zich momenteel meer schaart aan de zijde van Wall Street dan die van beleggers.
De koerswijziging onder leiding van voorzitter Paul Atkins is minder zichtbaar dan de sloop van de East Wing van het Witte Huis, zegt de voormalig senior counsel, maar volgens hem ‘veel ingrijpender’. Het cumulatieve effect van de besluiten van de SEC komt neer op een fundamentele verandering in de reguleringsfilosofie, zegt Schiffrin, die inmiddels director of securities policy is bij de in Washington gevestigde hervormingsorganisatie Better Markets.
De SEC, opgericht in 1934 om beleggers te beschermen, heeft de afgelopen dertien maanden belangrijke waarborgen ontmanteld, aldus Schiffrin, die tot 2022 als associate general counsel bij de toezichthouder werkte.
Volgens hem is de SEC onder Atkins verschoven van haar wettelijke mandaat naar een benadering die sterker rekening houdt met de belangen van de financiële sector en het bedrijfsmanagement. ‘De SEC werd traditioneel beschouwd als een onafhankelijke toezichthouder. Nu lijkt zij zichzelf eerder te zien als een verlengstuk van Wall Street en de regering’, zegt hij.
Het meest recente voorbeeld dateert van vorige week, toen de SEC voorstelde om regels die achttien maanden geleden werden ingevoerd en die beleggingsfondsen en ETF’s verplichten sneller te rapporteren over hun portefeuilles, uit te stellen of zelfs te schrappen. ‘Het verminderen van rapportagelasten en het vergroten van de efficiëntie van openbaarmaking heeft de hoogste prioriteit’, aldus Atkins bij de aankondiging.
Kritiek op Europa
De kloof tussen de Amerikaanse en Europese effectenregulering is intussen groter geworden. Eerder dit jaar schreef Atkins in de Financial Times een kritisch opiniestuk waarin hij de Europese rapportage- en duurzaamheidsregels wegzette als politiek gemotiveerd.
‘Als Europa zijn kapitaalmarkten wil versterken door meer beursnoteringen en investeringen aan te trekken, moet het zich richten op het verminderen van onnodige rapportagelasten. Wat ons betreft zet ik mij ervoor in dat de SEC in de VS het welzijn van beleggers vooropstelt boven de wensen van ideologen’, aldus de SEC-voorzitter. Daarin kondigde hij bovendien aan dat de SEC het voorstel van president Trump steunt om beursgenoteerde bedrijven slechts twee keer per jaar in plaats van vier keer te laten rapporteren.
Het mandaat van de SEC, vastgelegd in de Securities Exchange Act van 1934, noemt beleggersbescherming als eerste doelstelling, gevolgd door kapitaalvorming en marktefficiëntie. Volgens Schiffrin heeft de huidige leiding die volgorde feitelijk omgedraaid. ‘De Commissie presenteert haar handelen niet als een terugtrekking. Maar wie naar de inhoud van het beleid kijkt, ziet duidelijk welke richting wordt gekozen’, zegt hij.
Arbitrage als standaard
Een van de meest ingrijpende wijzigingen betreft het standpunt van de SEC over verplichte arbitrage. Decennialang hield de toezichthouder vast aan het principe dat aandeelhouders het recht moeten behouden om een onderneming voor een federale rechtbank te dagen. Onder Atkins heeft de SEC echter verklaard dat beursgenoteerde bedrijven aandeelhouders mogen verplichten om geschillen via private arbitrage af te handelen.
Dat betekent dat conflicten niet langer in een openbare rechtszaal worden uitgevochten, maar achter gesloten deuren. ‘Arbitrage in besloten kring laten plaatsvinden, werkt in het voordeel van bedrijven die vaker partij zijn in zulke procedures en beperkt de mogelijkheden om in beroep te gaan,’ zegt hij. ‘Zelfs Jay Clayton, voorzitter van de SEC tijdens Trumps eerste termijn, heeft die stap niet gezet.’
In juni 2025 trok de SEC een voorstel in dat beleggingsadviseurs zou verplichten hun ESG-praktijken openbaar te maken. Ook schrapte zij regels over belangenconflicten bij AI advies en liet zij twee voorstellen vallen over cyberbeveiliging voor adviseurs, fondsen, broker-dealers en marktinfrastructuur.
Tijdens een rondetafelgesprek in juni suggereerde Atkins bovendien dat er te veel openbaarheid is over beloning van bestuurders. Schiffrin noemt dat ‘niet verrassend’ en wijst erop dat de beloning van CEO’s sinds 1978 met meer dan 1.085 procent is gestegen, tegenover 24 procent voor gewone werknemers. De koers van de SEC laat volgens hem zien ‘wiens belangen de Commissie nu dient’, zegt hij.
Het aandeel aandeelhoudersvoorstellen dat de volmachtverklaring haalt, daalde volgens Better Markets naar 55 procent in 2025, tegen 63 procent een jaar eerder. Het aantal handhavingszaken tegen beursgenoteerde ondernemingen liep terug van 52 naar 4.
Crypto en private markten
De deregulering van crypto is de meest zichtbare koerswijziging. De SEC staakte procedures tegen Coinbase, Binance, Kraken en Ripple. Ook verklaarde zij dat memecoins, stablecoins en stakingdiensten buiten het effectenrecht te vallen, waarmee eerdere standpunten in federale rechtszaken werden teruggedraaid.
Daarnaast stond de toezichthouder toe dat crypto-ETF’s op dezelfde manier worden verhandeld als grondstoffenproducten, zelfs wanneer de onderliggende activa in eerdere SEC-procedures als niet-geregistreerde effecten waren aangemerkt.
Het Amerikaanse Congres overweegt daarnaast wetgeving die uitgevende instanties toestaat jaarlijks tot 75 miljoen dollar op te halen via tokenuitgiftes bij particuliere beleggers, zonder gecontroleerde of zelfs niet-gecontroleerde jaarrekeningen.
De beweging om ook private markten verder open te stellen voor particuliere beleggers volgt volgens Schiffrin dezelfde logica. De SEC heeft ETF’s toegestaan die beleggen in private credit, ondanks interne zorgen over liquiditeit en waardering. Commissaris Hester Peirce pleitte voor een ruimere definitie van de geaccrediteerde belegger. Een besluit van het ministerie van Arbeid schrapte eerdere richtlijnen die pensioenbeheerders waarschuwden voor private equity, waardoor 401(k)-regelingen toegang krijgen tot activa met minder openbaarmakingsverplichtingen dan op de publieke markten.
Private equity- en private creditpartijen lobbyen al langer voor bredere toegang tot retailkapitaal. De SEC faciliteert dat. De ironie is volgens Schiffrin dat dit de publieke markten kan verzwakken. Naarmate uitzonderingen voor private uitgiftes werden uitgebreid, nam de prikkel om naar de beurs te gaan af. Verdere openstelling voor particuliere beleggers kan die trend versnellen.
‘Openbaarmaking is het fundament van de Amerikaanse effectenregulering’, zegt Schiffrin. ‘Het idee dat beleggers gebaat zijn bij minder informatie is moeilijk te verdedigen. De geloofwaardigheid van de SEC zal daaronder lijden’, zegt hij.