Maud Reinalter (Belfius AM) is van mening dat defensieve en opkomende aandelen op beursniveau moeten worden verhandeld, aangezien het economische klimaat in 2024 moeilijk blijft. Hoogwaardige obligatiefondsen zijn ook overwogen in de allocaties.
‘Wij denken dat we momenteel aan het einde zijn van de renteverhogingen in de ontwikkelde landen’, zegt Maud Reinalter (Chief Investment Officer bij Belfius Asset Management). ‘Tegelijkertijd verwachten we dat de wereldeconomie in 2024 vertraagt, vooral door de zwakke bbp-groei in Europa (0,9 percent verwacht in 2024) en de VS (1 percent). Hoewel dit niet ons belangrijkste scenario is, is een technische recessie in de eurozone mogelijk.’
Recessieve context
Tegelijkertijd heeft China zijn rol als economische motor van de wereldeconomie niet herwonnen. ‘De heropening van de Chinese economie is duidelijk een teleurstelling geweest, met verslechterde verwachtingen voor heel 2023. En ook volgend jaar verwachten we geen herstel. Er moet echter worden opgemerkt dat deze groeiniveaus nog steeds ruim boven die van de ontwikkelde landen liggen.’
Met het oog op de komende vertraging en de strijd tegen de inflatie, die de centrale banken volgens Maud Reinalter in 2024 zullen winnen, verwacht ze dat de belangrijkste rentetarieven in de tweede helft van 2024 worden verlaagd door de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank, met ongeveer 0,75 percent in de Verenigde Staten. ‘Hoewel de neerwaartse beweging ook in Europa aan de gang zou moeten zijn, is de omvang ervan minder gemakkelijk te onderscheiden, met name door gebeurtenissen in het Midden-Oosten die de energierekeningen zouden kunnen verhogen.’
De context is nu gunstiger voor opkomende markten, nu de inflatie al daalt en de belangrijkste rentetarieven in verschillende landen al aan het dalen zijn.
Economische vertraging
Met betrekking tot de allocatie van een 50/50 gebalanceerde portefeuille, wijst Maud Reinalter erop dat de beleggingsstrategie momenteel onderwogen is in Europese aandelen (17 percent van de allocatie) ten gunste van opkomende aandelen in de aandelenportefeuille. ‘Vergeleken met onze concurrenten geeft onze neutrale allocatie de voorkeur aan opkomende aandelen vanwege hun hogere groeivooruitzichten op lange termijn.’
‘We zijn echter over het algemeen neutraal over aandelen, met een evenwichtige portefeuilleverdeling van 49 percent. Qua sectoren richten we ons op de meer defensieve sectoren, zoals producenten van consumentengoederen en gezondheidszorg. In een moeilijkere macro-economische context zijn dit segmenten die het goed zouden moeten blijven doen met een vraag die vrij inelastisch is.’
Sectorbewegingen
‘We blijven ook gepositioneerd in het thema energietransitie, ook al heeft de stijging van de rente de prestaties in 2023 onder druk gezet. Overheidsuitgaven blijven spelers die met dit thema te maken hebben ondersteunen.’ Omgekeerd denkt ze dat we tot 2024 moeten wachten om terug te keren naar de vastgoedsector, ondanks waarderingen die sterk zijn gecorrigeerd.
‘We geven de voorkeur aan de Amerikaanse aandelenmarkt (20 percent) boven Europese aandelen, omdat we de voorkeur geven aan de niet-cyclische in de VS boven de cyclische in Europa, ook al is die duurder. De waarderingspremie wordt gegeven aan innovatieve bedrijven die snelle groeicijfers blijven neerzetten.’ Ze wijst er echter op dat ze haar blootstelling aan Amerikaanse technologie sinds het begin van het jaar heeft verminderd. ‘We wachten op aantrekkelijkere instappunten op de middellange termijn.’
Aantrekkelijkheid van obligaties
Maud Reinalter wijst erop dat de grootste bewegingen in de portefeuille sinds begin 2023 in obligaties hebben plaatsgevonden. ‘We hebben deze portefeuille sinds eind 2022 zeer geleidelijk versterkt, met name in Investment Grade-bedrijfsobligaties (20 percent van de 50/50-portefeuille) in de eurozone, met emissies die nu meer dan 4 percent renderen.
We hebben ook een deel van ons geld overgeheveld naar staatsobligaties met een langere looptijd. Aan de andere kant blijven we grotendeels afzijdig van highyieldobligaties, die zouden kunnen lijden omdat de wanbetalingspercentages naar verwachting stijgen.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Belfius: we trekken de posities in bedrijfsobligaties op
- ‘De staatsbon heeft obligaties weer op de kaart gezet’
- Meer interesse in obligaties dankzij staatsbon