Tout comme les cours des actions et des obligations, les flux des ETF font craindre une récession imminente. Bien que les données économiques ne tirent pas encore la sonnette d’alarme, les investisseurs choisissent la sécurité pour leur argent. Et se dirigent vers la sortie.
Selon le stratège ETF européen Antoine Lesné, les flux de capitaux relatifs aux ETF d’actions américaines en mai figurent parmi le top 10 des pires flux depuis 1998. « Les flux veulent peut-être nous dire quelque chose », déclare le stratège de State Street dans une interview accordée à notre platforme-soeur Fondsnieuws.
Les trackers d’indices boursiers américains ont subi près de 16 milliards de dollars de sorties nettes, selon Lesné principalement suite à l’annonce faite par le président Donald Trump d’introduire des taxes supplémentaires sur encore 200 milliards d’euros supplémentaires de marchandises chinoises.
En mai, l’argent a par contre afflué vers les ETF plus défensifs, comme les trackers d’obligations américaines Investment Grade et d’obligations d’État : qualité supérieure avec un rendement inférieur.
Lesné : « Une tendance qui a en fait déjà commencé en octobre. Les investisseurs ont continué à investir constamment dans des agrégats, dans des bons du Trésor. Dans l’intervalle, les investisseurs ont vendu en mai certains de leurs placements risqués et à rendement plus élevé, comme les EMD et les prêts uniques. »
Liquidités
Selon le stratège, il en résulte que les investisseurs se sont de nouveau mis à détenir plus de liquidités et des obligations de très courte duration. Les investisseurs ne saisissent plus qu’avec prudence de petites opportunités dans leur quête de rendement.
« Une tendance forte, qui se manifeste également en Europe, si vous me demandez mon avis. Il n’y a pas encore eu cette année de flux mensuels négatifs démontrables dans les ETF d’actions européennes, mais ici également, la majeure partie du marché se dirige vers les titres à revenu fixe. Ce sont surtout les secteurs et facteurs défensifs qui recueillent encore quelques entrées nettes. »
Le marché est inquiet, conclut-il. « Si vous regardez les flux, vous voyez cette formule se réaliser : nous nous rapprochons chaque jour de la fin du cycle. Une vérité aveuglante, bien sûr. Pourtant, les flux indiquent une nervosité plus grande qu’elle ne serait nécessaire sur la base des données économiques. »
Courbe de rendement
Il garde cependant un œil sur la courbe de rendement inversée. En effet, plus l’inversion dure, plus le risque de récession est grand.
Dans ce contexte, Lesné aborde donc l’éventualité d’une baisse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine dans le courant de l’année. Si la Fed prend effectivement cette mesure, la question est selon le stratège principalement de savoir pourquoi elle le fait.
« Si l’inflation diminue également, on peut encore observer une reprise des titres à revenu fixe. C’est précisément la raison pour laquelle il y a tant de débats à ce sujet. L’inflation est certes faible, mais ne va pas entrer en territoire déflationniste. »
« La question est de savoir si vous interprétez l’action de la Fed comme une nouvelle forme d’assouplissement quantitatif ou si vous y voyez une tentative d’inverser la tendance baissière en cours. La première option est positive tant pour les actions que pour les obligations. Mais si c’est parce que la dynamique économique continue de s’essouffler, cela peut être mauvais pour les actions à long terme. »
Duration courte
En attendant que la motivation et les effets deviennent clairs, State Street préfère garder un peu plus de capital dans les obligations à duration courte. Le conseil est donc également de détenir pour le moment des obligations de qualité supérieure, ou des ETF factoriels tels que qualité ou dividende.
Le stratège répète que les marchés obligataires semblent donner une image plus négative que ne le montrent les données économiques actuelles. « Au bout du compte, c’est un des deux qui aura raison. »