De nombreuses sociétés de fonds considèrent le jour de la Libération, lors duquel le président Donald Trump a annoncé une forte augmentation des droits de douane américains, comme le moment le plus surprenant de l’année 2025, selon l’Investment Officer Outlook Survey 2026. Mais ce qui a encore plus surpris les gestionnaires d’actifs, c’est que les marchés ont repris leur cours normal dans les mois qui ont suivi, comme si de rien n’était.
Investment Officer a demandé à 28 gestionnaires d’actifs comment ils perçoivent l’année écoulée et quelles sont leurs attentes pour 2026.
Les stratèges n’ont pas eu à réfléchir longtemps pour savoir quel a été le moment le plus marquant de 2025. Le jour ouvrable suivant le jour de la Libération, l’indice S&P 500 a perdu près de 5 % et l’indice technologique Nasdaq environ 6 %. Les investisseurs ont tremblé à l’idée que les droits de douane de Donald Trump puissent déclencher une guerre commerciale mondiale. Bien que les idées protectionnistes du président américain ne soient pas un secret, nombreux sont ceux qui ont été surpris lorsqu’il a joint le geste à la parole.
« Le marché était bien sûr conscient du risque d’une forte hausse des droits de douane sous M. Trump », se souvient Paul Diggle, économiste en chef chez Aberdeen. « Mais au début de son deuxième mandat, un narratif a émergé selon lequel nous verrions une série de politiques très favorables au marché et à la croissance. Par conséquent, l’ampleur des droits de douane annoncés le jour de la Libération a constitué un énorme choc de volatilité pour les marchés. »
« Au départ, certains doutaient que Donald Trump mette réellement en œuvre ses menaces d’augmentation des droits de douane à grande échelle. Le fait qu’il le fasse a contribué à l’effondrement du marché autour du jour de la Libération », dit également Robert Griffiths, stratège en actions chez L&G.
La plus grande surprise de 2025*
*28 gestionnaires d’actifs s’expriment sur ce qu’ils considèrent comme la plus grande surprise de l’exercice 2025.
Un marché sans crainte
Dix des 28 sociétés de fonds interrogées ont qualifié le jour de la Libération de surprise de l’exercice écoulé. Cependant, 11 autres gestionnaires d’actifs se disent encore plus surpris par ce qui s’est passé ensuite : des marchés financiers étonnamment robustes. L’indice de volatilité VIX, également appelé le « baromètre de la peur » de Wall Street, a connu son pic le plus élevé depuis l’éclatement de la crise du Covid-19 au début du mois d’avril, mais dans les mois qui ont suivi, la nervosité s’est complètement dissipée et le VIX a évolué autour de niveaux très rassurants.
« La crainte des droits de douane n’a pas eu l’impact économique et commercial négatif que beaucoup craignaient. Après les turbulences qui ont suivi le 2 avril, les marchés à risque se sont redressés et l’activité économique reste résiliente », constate Guillermo Felices, stratège chez PGIM.
« Le fait marquant de cette année a été la capacité du marché à s’adapter rapidement et à faire preuve de résilience, déclare également Romain Aumond, stratège chez Natixis. Les attentes sont désormais basées sur les tendances structurelles plutôt que sur le sentiment. »
Mais Salman Ahmed, son collègue stratège chez Fidelity, estime que les marchés ignorent certaines tendances structurelles négatives. « La plus grande surprise en 2025 a été la vigueur inattendue de l’environnement à court terme pour les actifs à risque, malgré plusieurs risques structurels plus profonds qui ont augmenté plus rapidement que prévu, renforcés par les politiques du gouvernement américain. »
L’IA au service de la croissance
Plusieurs sociétés de fonds pensent que les évolutions positives des grandes entreprises technologiques américaines pourraient l’emporter sur l’impact négatif des droits de douane à l’importation.
« Malgré l’incertitude généralisée quant à la manière dont ces droits de douane se répercuteraient sur l’économie et compliqueraient le processus de normalisation de la politique monétaire, les États-Unis ont montré leur capacité à absorber les chocs sans faire dérailler la croissance », analyse Anwiti Bahuguna, co-chief investment officer chez Northern Trust AM.
« Il est intéressant de noter que le secteur de la technologie fait figure d’exception : il a non seulement surmonté les turbulences, mais a aussi régulièrement réservé de bonnes surprises en termes de profits et d’innovation. Cette résilience a été soutenue par des bilans solides, des chaînes d’approvisionnement agiles et un appétit constant pour les investissements technologiques, ce qui a permis de compenser l’impact de la hausse des coûts d’importation et de l’incertitude dans d’autres secteurs de l’économie. »
Selon M. Griffiths (L&G), « la croissance a été stimulée par la vague d’investissements dans l’IA, c’est donc peut-être en partie une question de chance. Néanmoins, l’impact négatif limité des droits de douane a contribué à la hausse des marchés boursiers au second semestre. »
Investment Officer Outlook Survey 2026
Cet article, le premier d’une série de cinq, est le fruit d’une enquête menée en novembre par Investment Officer auprès des gestionnaires d’actifs européens. Ces conclusions reposent sur les réponses écrites de stratèges et d’investisseurs d’Aberdeen, Aegon Asset Management, Amundi, Blackrock, Capital Group, Cardano, Carmignac, Columbia Threadneedle Investments, Comgest, DWS, Fidelity International, Goldman Sachs Asset Management, Invesco, JP Morgan Asset Management, Legal & General Investment Management, M&G Investments, MFS Investment Management, Natixis Investment Managers, Northern Trust Asset Management, Nuveen, PGIM Fixed Income, Pictet Asset Management, RBC Bluebay, Robeco, Schroders, Triodos Investment Management, Van Lanschot Kempen et Vanguard. Ensemble, ces gestionnaires gèrent des actifs estimés à 54 000 milliards de dollars dans le monde, soit plus de 40 % du marché.