Arrival USA at G7. Photo Credit: Government of Canada
Arrival USA/Trump at G7. Photo Credit: Government of Canada

Les marchés financiers semblent pour l’instant indifférents face à la tentative de Donald Trump de limoger Lisa Cook, gouverneure de la Fed. Néanmoins, il existe des signes de tension croissante sur la partie longue de la courbe des taux d’intérêt américains et sur le dollar. La question est de savoir combien de temps les investisseurs pourront continuer à ignorer l’arbitraire politique.

« Ironiquement, ces enfantillages vont se retourner contre nous », dit Dean Baker, économiste et cofondateur du Center for Economic and Policy Research (CEPR), un groupe de réflexion progressiste basé à Washington, DC. Le gouvernement pense ouvrir la voie à une baisse des taux d’intérêt en retirant Mme Cook du conseil d’administration, mais selon M. Baker, c’est tout le contraire qui est en train de se produire.

« Donald Trump pourrait finir par obtenir la majorité dont il a besoin au sein de l’administration pour imposer une baisse des taux d’intérêt, mais les taux d’intérêt à long terme resteront probablement élevés, voire augmenteront encore. En effet, les investisseurs seront moins enclins à placer leur argent dans ce « pays de merde », a déclaré M. Baker lors d’une conversation avec Investment Officer

M. Trump a accusé Lisa Cook d’avoir eu une « conduite trompeuse et potentiellement criminelle » dans le cadre de transactions hypothécaires qui avaient déjà été examinées ­lors de son audition au Sénat. L’intéressée rejette ces allégations, refuse de démissionner et a annoncé une action en justice visant à bloquer sa démission.

« Sa tentative de la licencier sur la seule base d’une lettre de recommandation est dépourvue de tout fondement factuel ou juridique. Nous contesterons cette action illégale », a déclaré son avocat Abbe Lowell aux journalistes.

Le marché obligataire émet un premier avertissement

Pour l’instant, le marché est calme. Les actions oscillent toujours autour de leur plus haut niveau historique et le marché obligataire a réagi par une hausse limitée : les rendements des obligations d’État à court terme y ont baissé un peu plus fortement que les taux à long terme.

M. Baker souligne que c’est précisément là que la tension devient visible, bien qu’il n’y ait pas encore de véritable panique. Le différentiel de taux d’intérêt entre les obligations à 30 et 10 ans est maintenant supérieur à 60 points de base, alors qu’il est normalement inférieur à 20 points. Selon lui, les investisseurs exigent une prime pour l’instabilité politique aux États-Unis. « Le pays ne va pas devenir comme l’Argentine demain, mais il évolue dans cette direction. »

M. Baker prévoit que cette perte de confiance aura de larges répercussions. « Les primes d’assurance à terme vont augmenter », prédit M. Baker. « Le dollar continuera à s’affaiblir. La chute de 9,5 % de la monnaie américaine par rapport aux autres grandes monnaies cette année est plus grave qu’il n’y paraît. En effet, on pourrait penser que des taux plus élevés soutiennent la monnaie. »

Prime d’instabilité politique pour les titres du Trésor américain

L’élastique s’étire, mais ne se casse pas encore

Chez Aegon Asset Management, les gestionnaires de portefeuille ­Jordy Hermanns et Edwin Boon comparent la pression exercée par Donald Trump sur la Fed à un élastique. « Vous pouvez l’étirer souvent, mais à un moment donné, il cassera », écrivent-ils dans une note.

M. Trump souhaite que les taux directeurs soient inférieurs d’au moins 2 points de pourcentage aux 4,25 à 4,50 % actuels. Une nouvelle nomination à la place de Mme Cook donnerait également à l’aile conciliante une majorité au sein du conseil d’administration, qui compte sept membres. Adriana Kugler, qui avait été nommée par Joe Biden en 2023, a récemment démissionné et a été remplacée par Stephen Miran, un fidèle du président Trump. Christopher Waller et Michelle Bowman plaident depuis longtemps en faveur de politiques d’assouplissement plus rapides.

Le danger, avertissent M. Hermanns et M. Boon, est que l’élastique finisse par casser. Une érosion de l’indépendance de la Fed conduirait à une réévaluation brutale des marchés si les investisseurs arrivent à la conclusion que les institutions ne sont plus fiables.

Bilan politique

La Cour suprême a statué en mai que les présidents pouvaient licencier les dirigeants d’agences indépendantes sans motif, tout en notant que la Fed est « une entité quasi-privée à la structure unique ».

Kenneth Manusama, expert en droit constitutionnel américain, estime que Donald Trump a peu de chances de l’emporter. « Il s’agit d’un règlement de comptes politique, d’une affaire montée de toutes pièces pour contrôler la Fed », dit-il. « La Cour suprême l’empêchera de réussir. »

Peter Conti-Brown, historien à l’université de Pennsylvanie et spécialiste de la Fed, souligne également que les transactions hypothécaires contestées sont antérieures à la nomination de Mme Cook et ont déjà été examinées par le Sénat. « L’idée que vous puissiez maintenant utiliser ces faits comme motifs de licenciement est contraire au concept même de licenciement pour motif valable. »

Les investisseurs semblent également s’attendre à ce que la Cour fasse reculer Donald Trump. Les marchés restent calmes, convaincus que le système juridique tiendra bon. Les marchés des paris sont également sceptiques : Polymarket et Kalshi estiment que les chances que Mme Cook doive effectivement se retirer ne dépassent pas 29 %. 
M. Trump a déclaré mardi qu’il respecterait la décision des juges.

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