Après des années de sous-performance, les investisseurs s’intéressent de nouveau aux matières premières. Ils se protègent de la hausse de l’inflation avec l’or, mais voient aussi le potentiel de croissance de la transition énergétique.
Les prix des matières premières sont connus pour leur grande volatilité et ont connu une période de faiblesse entre 2016 et 2020. Ces dernières années, le sentiment s’est toutefois nettement amélioré et l’intérêt des investisseurs pour cette classe d’actifs augmente à nouveau.
« Certains clients agissent de manière opportuniste et étoffent leurs positions lorsque les prix augmentent. Parallèlement, nous constatons que les investisseurs réexaminent leur allocation stratégique aux matières premières », indique Darwei Kung, de DWS, dans un entretien à Investment Officer.
L’un des principaux catalyseurs a été le pic d’inflation aux États-Unis il y a quelques années, décrit le responsable des matières premières. « L’inflation reste un risque majeur pour les investisseurs et les matières premières constituent traditionnellement une couverture efficace. Les avantages de la diversification expliquent aussi le phénomène. Durant la crise du Covid-19, la corrélation entre les matières premières et les autres classes d’actifs risquées a considérablement augmenté, tout comme la corrélation mutuelle au sein du marché des matières premières lui-même. Ces corrélations sont désormais largement revenues à des niveaux plus normaux. »
Au sein de l’indice Bloomberg Commodity, DWS se concentre principalement sur les composantes les plus importantes et affichant la plus forte pondération. Ce faisant, le gestionnaire d’actifs mise également sur la transition énergétique. « Prenez l’exemple du cuivre, qui est nécessaire pour les infrastructures liées aux énergies renouvelables, les systèmes de stockage d’énergie et les voitures électriques. Le prix a déjà augmenté de 18 % cette année en raison d’un équilibre serré entre l’offre et la demande. Dans son sillage, le cours de l’argent a également augmenté, en partie grâce à son utilisation croissante dans les panneaux solaires », explique M. Kung.
Selon lui, le gaz naturel profite également de la transition énergétique. « Comme l’énergie solaire et l’énergie éolienne dépendent des conditions météorologiques, les centrales à gaz restent essentielles pour assurer la stabilité de l’approvisionnement en électricité. En conséquence, la demande de gaz naturel a grimpé en flèche, tandis que l’offre russe a fortement diminué en raison de la guerre en Ukraine. »
L’or continue de briller
En outre, M. Kung estime que l’or est un élément important à long terme. « Le cours de l’or a déjà considérablement augmenté, mais nous nous attendons à ce que le métal précieux continue à afficher de bonnes performances dans les années à venir. Les banques centrales augmentent leurs réserves d’or, souvent au détriment du dollar américain. La Chine, en particulier, face aux tensions commerciales avec les États-Unis, tente de réduire le rôle du dollar dans le commerce mondial et de renforcer celle du yuan. D’autres économies émergentes qui travaillent en étroite collaboration avec la Chine et la Russie échangent également des bons du Trésor américain contre de l’or. Cette dédollarisation ne fait que commencer et pourrait se poursuivre dans les années à venir. »
Outre la demande structurelle des banques centrales, la demande spéculative des investisseurs joue également en faveur du prix de l’or. Selon M. Kung, la politique monétaire de la Réserve fédérale n’est plus axée sur la stabilité des prix mais sur la préservation de l’emploi. « Nous prévoyons une détérioration du marché du travail américain et une baisse progressive des rendements réels des titres du Trésor américain. Cela soutient le prix de l’or. En outre, si l’inflation devait augmenter de manière inattendue, l’or surpasserait les obligations et les actions. Dans des scénarios extrêmes, comme un choc géopolitique, le cours du métal jaune pourrait même doubler », selon M. Kung.
Opportunités pour l’uranium
Chris Berkouwer, gestionnaire de fonds chez Robeco, constate également que les matières premières sont à nouveau prisées. « L’or, en particulier, attire à nouveau l’attention. Les investisseurs s’inquiètent de la stagflation et de l’augmentation de la dette américaine. Dans ce contexte, l’or redevient une valeur refuge », explique-t-il.
M. Berkouwer est responsable des secteurs de l’énergie, des matériaux et de l’industrie au sein du fonds Robeco Global Stars Equities et Global Climate Transition Equities. Robeco n’investit pas directement dans les matières premières, mais le fonds s’y expose par le biais d’actions. Les positions du fonds comprennent une société d’extraction d’or et un fournisseur japonais de machines et de pièces pour l’industrie aurifère.
Avec ce type de fournisseurs, le gestionnaire de fonds souhaite également tirer parti de la transition énergétique, qu’il juge plus intéressante que l’or à long terme. Dans ce processus, le cuivre est souvent considéré comme une matière première essentielle pour la durabilité. Chris Berkouwer relativise toutefois ce constat. « Le cuivre est avant tout un dérivé de l’économie mondiale. Ce métal a de nombreuses applications industrielles et sa demande augmente en période de croissance économique. Cette année, le prix a temporairement augmenté en raison de la fermeture de plusieurs mines, notamment en Afrique, en raison d’opérations de maintenance. Mais le prix du cuivre se situe toujours autour du niveau d’il y a 12 ans et le rôle du métal dans la transition énergétique est actuellement insuffisant pour soutenir à lui seul une augmentation durable de son cours. »
C’est pourquoi Robeco accorde davantage d’importance, dans ses fonds d’impact, aux matières premières qui bénéficient directement de la transition énergétique, comme l’uranium. « Les centrales nucléaires sont indispensables pour répondre à la demande croissante d’électricité, stimulée par l’électrification de l’économie et la construction de centres de données. Cela stimulera la demande d’uranium. Comme il faut des années pour développer de nouvelles mines, l’offre est pour l’instant inférieure à la demande », explique M. Berkouwer.
Il est nettement moins positif à l’égard du lithium. « La demande de batteries pour les voitures électriques et les systèmes de stockage augmente, mais les énormes réserves de lithium font que des pénuries structurelles devraient pouvoir être évitées prochainement. Après la flambée des prix en 2022, les prix ont fortement baissé en raison de la surcapacité de la Chine ». Le pays est également en train de s’imposer sur le marché des terres rares. Depuis avril, la Chine a interrompu les exportations de sept métaux essentiels. « La Chine assure 80 à 90 % du raffinage et de la transformation de ces matériaux, ce qui pourrait exercer une pression sur le reste du monde », explique M. Berkouwer. Cependant, la valeur totale du marché des applications est limitée par rapport à celle du cuivre et du minerai de fer, par exemple. « L’univers des actions est donc restreint. Nous abordons donc ce thème principalement par l’intermédiaire des constructeurs de machines et d’autres fournisseurs du secteur. »