Han Dieperink

Twintig jaar geleden kreeg ik een VBA-scriptie op mijn bureau over de waardering van internetaandelen. Klassieke waarderingsmethodes waren onbruikbaar, ze maakten toch geen winst. Het ging om ‘clicks per minute’ of de tijd die ‘eyeballs’ doorbrachten op een website.

In februari 2011 zat ik in Londen aan een tafel met mensen van Aladdin, een systeem van Blackrock Solutions waarop portefeuillerisico’s worden gemanaged. Het was middenin de Arabische Lente die zich als een lopend vuurtje over de Maghreb verspreidde. In Libië werd een verhitte strijd gevoerd tussen kolonel Kadhafi en de opstandelingen.

Het sentiment onder beleggers is uitermate slecht. Vrijwel iedereen lijkt in afwachting van een tweede correctie. Een V-vormig herstel wordt uitgesloten, terwijl de snelste koersdaling ooit toch echt werd gevolgd door het snelste herstel ooit.

Maar cognitief dissonant als we zijn, blijven we deze stijging ontkennen en focussen we op de komende correctie. Een vaak gebruikt argument is dat in de huidige waardering al het goede nieuws al is verwerkt.

De coronacrisis heeft er voor gezorgd dat het internetverkeer fors is toegenomen. Ondanks alle thuiswerkers en Fortnite-spelende kinderen, vormde het extra verkeer nergens opstoppingen.

Recessies verschillen in lengte. Vooral recessies die een gevolg zijn van onevenwichtigheden in het financiële systeem duren lang. Na de Grote Financiële Crisis duurde het in de Verenigde Staten 3,5 jaar om weer terug te komen op het niveau van voor de crisis.

Peter Lynch doceert dat van de dertien minuten die worden besteed aan het analyseren van de economie, er tien minuten zijn verspild. Het gaat volgens Lynch om individuele bedrijven, niet om de economie. De recente correctie laat zien dat er ook dit keer een groot verschil zit tussen die bedrijven en de economie.

Peter Lynch doceert dat van de dertien minuten die worden besteed aan het analyseren van de economie, er tien minuten zijn verspild. Het gaat volgens Lynch om individuele bedrijven, niet om de economie. De recente correctie laat zien dat er ook dit keer een groot verschil zit tussen die bedrijven en de economie.

Een goede eigenschap van mensen is dat ze zich kunnen aanpassen aan veranderende omstandigheden. Niet elk individu voor zich, maar collectief. De mens onderscheidt zich van al het andere leven op aarde door het vertellen van verhalen.

High yield obligaties lijken op gewone obligaties, maar gedragen zich als aandelen. Ze worden ook wel junk bonds genoemd. Dat komt door de hogere kans op kredietverliezen. Dat is ook de reden dat traditioneel institutionele beleggers zich beperken tot investment grade en niet mogen beleggen in junk.

Zombiebedrijven zijn bedrijven die langere tijd geen winst maken, maar die door ingrijpen van de overheid blijven bestaan. Het ontstaan van zombiebedrijven is onder andere een gevolg van de regulering van het financiële systeem. In plaats van het accepteren van verliezen op bestaande leningen, opteren banken er vaak voor om met nieuwe leningen het bedrijf in leven te houden.