Han Dieperink

Op verzoek van de ECB, en gesteund door DNB, keren banken in de eurozone geen dividend meer uit. Ook pensioenfondsen en vermogensbeheerders roepen bedrijven op geen dividend uit te keren. De gedachte is dat het niet uitkeren van dividend bijdraagt aan meer stabiliteit. Dat lijkt nog niet te worden bevestigd door de dalende koersen van banken en bedrijven die het dividend passeren.

Passief beleggen is de afgelopen 25 jaar populair geworden. Tegenwoordig behoren passieve beleggers tot de grootste aandeelhouders van zo’n beetje elk bedrijf in de index. ‘Tien jaar geleden stelde ik op het Fondsevent dat als iedereen passief zou beleggen dit het einde van het kapitalisme zou betekenen’, schrijft Han Dieperink, oud-CIO van Rabobank.

Passief beleggen is de afgelopen 25 jaar populair geworden. Tegenwoordig behoren passieve beleggers tot de grootste aandeelhouders van zo’n beetje elk bedrijf in de index. Tien jaar geleden stelde ik op het Fondsevent dat als iedereen passief zou beleggen dit het einde van het kapitalisme zou betekenen.

Autoriteiten bestrijden deze crisis met de technieken van de vorige. Dat is begrijpelijk, maar gedoemd om te mislukken. Het is net als een generaal die de vorige oorlog probeert te winnen. In de Eerste Wereldoorlog zorgden militaire tactieken uit de negentiende eeuw voor veel slachtoffers in de opeens geïndustrialiseerde wereld.

Globalisering zorgt er al vele decennia voor dat banen verdwijnen naar de lagelonenlanden. Dit is geen geleidelijk proces. De meeste banen verdwijnen tijdens een recessie en komen daarna niet meer terug. Althans niet in de Verenigde Staten of Europa. Neem bijvoorbeeld een bedrijf met drie fabrieken: in de Verenigde Staten, in Europa en één in China.

China is het ‘ground zero’ van het coronavirus. Desondanks is van alle grote aandelenmarkten de Chinese beurs dit jaar de best presterende. Sinds 23 januari zitten de inwoners van miljoenenstad Wuhan in quarantaine en ze moeten het nog tot tenminste 8 april uithouden. Maar de maatregelen voor de provincie Hubei worden vandaag versoepeld.

Economie en liquiditeit zijn communicerende vaten. Als het economisch tegenzit, gaat de monetaire kraan wijd open. Als eerste van de grote centrale banken kondigde de Fed maandag aan dat het onbeperkt staatsleningen en gebundelde hypotheekobligaties gaat kopen.

In Europa gaan Italië, Spanje, Frankrijk en België ver in de maatregelen om verspreiding van het virus tegen te gaan. Dat betekent dat in die landen de economische gevolgen groot zijn. In de Verenigde Staten zijn de staten Californië, Illinois en New York op slot. Dat treft één op de vijf Amerikanen. Deze maatregelen hebben daar direct gevolgen voor de economie.

Er zijn nog steeds beleggers die het valutarisico op een aandelenportefeuille afdekken. Dat is onverstandig, het zorgt juist in crisistijden voor grotere negatieve uitslagen. De belangrijkste munt in een wereldwijde aandelenportefeuille is immers de Amerikaanse dollar, die populair is in tijden van crisis.

De aandelenmarkt is in de afgelopen weken zo sterk gedaald dat we nu in een bear-markt zitten. Dat zorgt er voor dat deze correctie een ander karakter heeft dan de typische bull-markt-correctie. Een bull-markt-correctie is een correctie van een procent of tien.

De markt is wat te ver vooruit gelopen op de fundamenten. Er moet even stoom worden afgeblazen, oordeelt Han Dieperink - oud-CIO van Rabobank - in zijn dagelijkse commentaar voor Fondsnieuws op de gevolgen van de corona-crisis voor markten en economie.