ABN Amro verruimt de mogelijkheden voor klanten die willen beleggen in private equity. Voor het eerst biedt de bank een mandje met private equity managers aan, naast de al bestaande single manager fondsen. Intussen maakt de bank zich klaar voor een volgende stap: private markten als structureel onderdeel van de strategische asset allocatie.
Dat blijkt uit een gesprek met Dirk-Jan Schuiten, die sinds 2019 hoofd private equity is bij ABN Amro. ‘We willen deze categorie voor de hele private bank aanbieden. Met de structureel lagere rente gaat een traditioneel ingedeelde portefeuille met aandelen en obligaties het niet redden. Eigenlijk zou elke klant wel een allocatie naar private markten moeten hebben.’
Schuiten benadrukt dat private markten een illiquide asset class vormen, waarbij een lange horizon geldt. ‘Dus ik heb het echt over de strategische asset allocatie, niet de tactische. We zullen geen tussentijdse uitspraken doen of private markten op een bepaald moment over- of ondergewaardeerd zijn.’
Nogal een verandering
Om die aanpassing in de strategische asset allocatie in de toekomst mogelijk te maken, heeft het 16-koppige team van Schuiten de afgelopen periode onderzocht wat er aan private producten beschikbaar is en wat het zelf nog kan ontwikkelen. Schuiten: ‘De volgende stap is kijken hoe we het kunnen implementeren en vervolgens richting klanten kunnen communiceren. Een nieuwe strategische asset allocatie is nogal een verandering. Er zal ook een groep klanten zijn die het niet wil, en wij kunnen en willen het ook niet verplichten.’
Dat heeft vooral te maken met die eerder genoemde liquiditeit van private beleggingen, die een stuk lager ligt dan die van publieke beleggingen. Vermogen wordt bij deze categorie immers voor ongeveer tien jaar ondergebracht bij een manager die het in verschillende bedrijven investeert. Het rendement komt daardoor ook pas na jaren. Schuiten: ‘Zeker in het geval van particulieren veranderen persoonlijke situaties nog weleens. Op zo’n moment wil je niet in een belegging zitten waar je niet uit kan. We willen daarom enige mate van liquiditeit behouden.’
Buyouts
Voor Nederland belegde ABN Amro tot 2018 weinig in private markten. Voor Duitsland wel, doordat de bank in 2014 de Duitse afdeling van Credit Suisse - inclusief private equity desk - had overgenomen. Schuiten: ‘In 2018 hebben we alle activiteiten uit de verschillende landen bij elkaar gebracht om schaalgrootte te krijgen en het global team opgezet. Een in Luxemburg opgezet paraplufonds onder een AIFMD-vergunning vormt nu de basis van het aanbod van de bank: zowel single manager- als multi-managerfondsen.’
Via feeders waarin kapitaal is gepoold, beleggen klanten rechtstreeks in de fondsen van private equity beheerders die normaalgesproken niet of nauwelijks toegankelijk zijn voor particulieren. De bank richt zich daarbij voornamelijk op buyouts. Anders dan venture capital gaat het daarbij om volwassen bedrijven die nog verder kunnen opschalen en doorgroeien. Het risicoprofiel is lager dan dat van venture capital, argumenteert Schuiten: jonge bedrijven die echt kapitaal nodig hebben om hard te groeien.
Nieuwe productlancering
Intussen staat de bank aan de vooravond van een nieuwe productlancering, waarbij een klant via een belegging in de feeder niet in één private equity beheerder, maar in vijf á zes managers belegt. Ook hier gaat het onderliggend om bluechip-namen en daarbij: om grote portefeuilles, zodat het vermogen verdeeld is over heel veel verschillende namen. Een precieze rendementsverwachting kan de bank niet afgeven, maar over het algemeen verwacht ABN dat private equity het op jaarbasis een paar procent beter doet dan beursgenoteerde aandelen.
Dit nieuwe product maakt dat private equity weer voor méér klanten bereikbaar is, volgens Schuiten. ‘Je moet altijd een gespreide portefeuille bouwen, ook bij private markten. Oftewel: niet al je vermogen in hetzelfde jaar in een private equity manager steken en het verdelen over meerdere managers. Met een mandje heb je dat al ondervangen, met één keer de inleg. We boren een enigszins nieuw klantsegment aan, speciaal voor klanten die voor 125 duizend euro een gespreide portefeuille willen hebben in private equity.’
Lagere instapdrempel
Een tweede manier waarop de bereikbaarheid van PE groter wordt voor klanten, is de lagere instapdrempel die dit mandje heeft. Schuiten: ‘Op dit moment moet een klant een belegbaar vermogen hebben van 5 miljoen euro om mee te doen aan een single manager offering en mag hij maximaal 10 procent van zijn vermogen alloceren naar private markten. Voor het mandje verlagen we de instapdrempel naar 3 miljoen euro. Zo kunnen we een bredere groep omsluiten.’
Over de kosten zegt Schuiten dat die bestaan uit de kosten van de manager en daarbovenop die van de feeder. ‘Schaalgrootte is belangrijk. Hoe groter we zijn, hoe lager de kosten. Zonder een exact bedrag te willen noemen, zitten we nu op een punt dat het kostenefficiënt is geworden.’
De bestaande producten van ABN Amro zijn gericht op private equity, maar de bank is ook bezig met andere producten binnen private markten. Schuiten: ‘Private debt, infrastructuur, vastgoed. Ook dat soort strategieën willen we toegankelijk maken voor klanten.’ Hoeveel vermogen vanuit ABN Amro belegd is in private markten, deelt de bank niet. Historisch gezien heeft de bank ongeveer 2 miljard euro opgehaald voor private equity.