Het blijft als verzekeraar interessant om een illiquiditeitspremie te verdienen op private assets, maar 2022 heeft bedrijfsobligaties met een goede rating wel een heel stuk interessanter gemaakt. Op korte termijn blijft de volatiliteit hoog, maar aandelen blijven op zeer lange termijn interessant.
Dat bleek op de voorstelling van de financiële vooruitzichten voor 2023 van AG Insurance, de grootste asset owner van ons land en tevens de belangrijkste verzekeraar. Chief Investment Officer Wim Vermeir (foto), Senior Strategist Olivier Colsoul en Bernadette Migisha (duurzaamheidsexperte) maakten het expertenpanel uit.
Colsoul stelde dat de vertraging in de economie, die we in alle regio’s zien, wel degelijk uitgesproken, is, maar voorlopig niet dramatisch is. ‘De winter staat voor de deur, maar Europa is zich goed aan het voorbereiden op dat scenario.’ In de Verenigde Staten houdt de consument, die goed is voor meer dan 60 procent van het Amerikaanse bbp, zich redelijk kranig ondanks de hogere inflatie en stijgende rentevoeten. ‘De inflatie in Europa zit sterk in de lift, maar we zien dat de inflatie in de VS al aan het afkoelen is en mogelijk zijn hoogtepunt al voorbij is.’
Colsoul verwacht op basis van zijn economische assumpties dat 2023 een jaar wordt van desinflatie. ‘Als de inflatie begint af te koelen, zal ook de rente niet meer zo fors stijgen. We staan immers voor een technische recessie. De renteverhogingscyclus van de centrale banken is nu al sterk gevorderd. Dat biedt opportuniteiten.’
Asset allocatie
CIO Vermeir schetste de asset allocatie die de verzekeraar toepast op de portefeuille, die op dit moment zo’n 66 miljard euro groot is. ‘De omvang van de portefeuille is wel een stuk kleiner, want de portefeuille wordt market to market gewaardeerd, en ook de rentestijging en daaruit vloeiende obligatiecorrectie wordt daarin weerspiegeld.’
De asset allocatie van AG Insurance is ten opzichte van vorig jaar niet in belangrijke mate veranderd, maar Vermeir stelde dat er toch enkele accentwijzigingen zijn aangebracht in de samenstelling van de portefeuille. ‘We zien bijvoorbeeld dat de positie in vastgoed is gestegen. Fundamentele waarderingsmodellen zijn minder volatiel, en vastgoed is minder volatiel dan obligaties. Zo hebben we 12 procent in vastgoed.’
De strategische asset allocatie is gericht op de lange termijn, omdat AG als verzekeraar niet meteen veel behoefte heeft aan liquiditeit. ‘Hierdoor kunnen we in vastgoed gaan, infrastructuur, onderhandse leningen, leningen aan sociale huisvestingsmaatschappijen en dergelijke. Het TINA-effect was voor ons een goede manier om enerzijds defensief op lange termijn te beleggen, maar anderzijds ook een aantrekkelijk rendement te behalen. Als we nu kijken naar de markten, blijven we strategisch in die illiquide assets zitten, maar tactisch zien we op dit moment nog meer potentieel in de traditionele activaklassen.’
Vermeir verwijst in dat opzicht naar de aantrekkelijkere rendementen op 5 tot 10-jarige bedrijfsobligaties, waar we ‘rendementen zien die in jaren niet zijn voorgekomen.’ Een ander segment waarin AG al lang niet in belegd had, waren overheidsobligaties die gekoppeld zijn aan de inflatie. ‘Dat klinkt contra-intuïtief, want we hebben allemaal op school geleerd dat je moet beleggen in linkers als de inflatie laag is, niet wanneer ze hoog is. Maar de langetermijn inflatieverwachtingen noteren op dit moment rond de 2,5 procent. Met de onzekerheden die er zijn, en de inflatie die we al gezien hebben, lijkt ons dit op lange termijn een aantrekkelijke beleggingsklasse. De huidige inflatie is vrij hoog, en de langetermijnverwachtingen zijn lager. De markt is daar volgens ons te optimistisch. We doen het niet voor het rendement, maar dekken ons eerder in tegen inflatie.’
Ook voor aandelen blijft AG Insurance optimistisch op de lange termijn, hoewel het volgens Vermeir nog wat te vroeg lijkt om al voluit in te stappen. ‘We kopen op dit moment eerder kwaliteit, en bedrijven met een hoog dividend. Ook bedrijven die de hogere inflatie kunnen doorrekenen aan hun klanten en dus pricing power hebben, zijn interessant.’
Duurzaamheid
Migisha stelde dat 99 procent van de producten van AG een focus heeft op duurzaamheid en onder artikel 8 of 9 van de Europese SFDR-verordening valt. Ook steeds meer producten van AG hebben het Belgische duurzaamheidslabel, het Towards Sustainability label. ‘Momenteel hebben 40 producten in onze portefeuille, waaronder pensioenfondsen, Tak 21 en Tak 23, het Belgische label, en dit jaar zijn er tien bijgekomen.’ ‘Als we naar de AUM kijken, heeft 15 procent van de AG producten het Torwards Sustainability label’, besloot ze.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: