Na de opkomst van defensiefondsen met beursgenoteerde aandelen en de defensie-obligaties komen termen als Europese soevereiniteit, defensie en zelfredzaamheid steeds vaker voor in de verkooppraatjes van private equity-fondsen.
Dat stelde Sam Desimpel, de oprichter van Top Tier Access (TTA), vorige week vast in zijn gesprekken op de private-equity-beurs IPEM in het Zuid-Franse Cannes. TTA is een fund of funds dat geld ophaalt bij vermogende Belgische families en investeert in private equity-fondsen in Europa en Noord-Amerika.
De derde ‘D’
‘Er is al enige tijd sprake van de drie D’s als de megatrends: digitalisering, decarbonisering en deglobalisering. Maar ik ervaar dat die derde D, deglobalisering, dit jaar echt wel in opmars is en officieel een grote trend genoemd kan worden. Dat merk je bijvoorbeeld in de pitches van de Europese fondsen. Men spreekt specifiek over het versterken van de Europese economie en de autonomie. Dat zijn zaken die ik vijf jaar geleden nergens hoorde.’
Op het podium van IPEM benadrukte onder meer Sophie Paturle, de voorzitster van de Franse private-equity-koepel France Invest ‘de kritische rol die private markten spelen bij de financiering van de Europese soevereiniteit’.
Private equity volgt daarmee de trend die eerder al bij de fondsen met beursgenoteerde aandelen en bij overheidsinitiatieven waarneembaar was. Belfius AM lanceerde vorige maand zijn fonds Equities European Autonomy, in navolging van spelers als BNP Paribas AM vorig jaar. Het Groothertogdom Luxemburg haalde vorige maand via de uitgifte van een staatsobligatie 150 miljoen euro op om te beleggen in defensie. Die Defence Bond was op minder dan een dag uitverkocht.
Comeback industrie?
Rond Europese defensiereuzen als Thales of Dassault hangen duizenden toeleveranciers. Zulke - voor het publiek vaak onbekende - gespecialiseerde onderdelenbouwers genieten nu de aandacht van private-equity-fondsen. ‘We zien een aantal fondsen die specifiek nieuwe strategieën lanceren rond defensie in het algemeen’, zegt Desimpel.
‘En opvallend: waar aandeelhoudersovereenkomsten vijf jaar geleden vaak expliciete uitsluitingen rond defensie bevatten, zijn die clausules intussen discreet verdwenen of zwaar aangepast’, zegt de TTA-stichter, die ook wijst op de indirecte impact op de Europese industrie in haar geheel.
Dit zou wel eens het moment kunnen zijn dat industrials het qua performantie weer beter doen dan vroeger
Sam Desimpel, oprichter Top Tier Access
‘Als men meer tanks gaat bouwen in Duitsland, heeft dat een positief effect op de machinebouwers en daarna op de toeleveranciers van die machinebouwers. Vandaar dat we bij TTA weer inzetten op industrialisering. Dit zou wel eens het moment kunnen zijn dat industrials het qua performantie weer beter doen dan vroeger. De grote sectoren van de laatste tien jaar waren vooral software en healthcare. Maar ik voel mij nu geruster om in industrials te investeren dan pakweg vijf jaar geleden en zal die sector ook actiever zoeken voor in onze portefeuilles.’
Lokale supply chains
Wat Europese private-equity-fondsen erg in de gaten houden, is de mate waarin een bedrijf uit hun portefeuille op een lokale toeleveringsketen kunnen terugvallen, zo ving Desimpel op.
Een industriebedrijf dat te afhankelijk is van Chinese onderdelen, valt daardoor uit de gratie en een fonds met een historisch belang in zo’n bedrijf zal zijn participatie proberen af te bouwen, omdat anders zwaar waardeverlies dreigt. ‘Ik kan niet zeggen dat dit een compleet nieuwe trend is, maar ik heb nog nooit gezien dat het zo hard gaat.’
Aan de andere kant viel in Cannes te horen dat een eenzijdig Amerikaanse beleggingsstrategie misschien te veel eieren in een mand leggen is. Europa is daardoor weer relevanter geworden in de allocatiebeslissingen. ‘Liberation Day, met de handelstarieven van Trump, zette de nood aan internationale diversificatie in de verf’, zo verklaarde Jennifer Collard van de Londense private equity-reus Permira.
Institutionele beleggers uit Benelux: meer private markten, minder VS
Een recente enquête onder 800 institutionele beleggers door fondsbeheerder Nuveen komt tot erg gelijkaardige conclusies. In die bevraging komt deglobalisering en toenemend economisch nationalisme als op twee na belangrijkste megatrend voor de komende vijf jaar uit de bus, na artificiële intelligentie en de energietransitie.
Bij de institutionele beleggers in de Benelux vertaalt deze combinatie van megatrends zich in het herpositioneren van de portefeuilles, met een duidelijke versnelling richting private markten en een rotatie van vastgoedbeleggingen van de VS naar Europa, zo blijkt uit de enquête.
‘Deze rotatie past binnen een bredere heroriëntatie op regionale spreiding en politieke stabiliteit, nu geopolitieke fragmentatie en handelsconflicten structureler worden ingeschat’, schrijft Nuveen.
Ongeveer 45 procent van de ondervraagden in de Benelux verwacht dat handelstarieven en geopolitieke ontwikkelingen een blijvende invloed zullen hebben op het beleggingsbeleid.