Assetmanager L&G gaat naast haar omvangrijke passieve bedrijf hybride ‘crossover’-fondsen opzetten. Die bevatten zowel publieke als private beleggingen. Met het oog daarop werkt de Britse assetmanager samen met specialisten zoals Blackstone.
L&G Asset Management leunt nu nog voor meer dan de helft op haar Britse thuismarkt. ‘Binnen drie tot vijf jaar zal dat aandeel echter onder de 50 procent liggen en zullen de internationale activiteiten groter zijn’, stelt CEO Eric Adler, in gesprek met Investment Officer.
Beide markten zullen groeien, voorspelt Adler. Dat is nodig ook, want L&G mag met een beheerd vermogen van in totaal 1300 miljard euro de grootste Britse assetmanager zijn, dat is geen garantie om overeind te blijven in de wereldwijde consolidatieslag.
‘Onze strategie is schaal vergroten’, aldus Adler. ‘Dat is ook wat de andere grote huizen doen. Aan de andere kant van het spectrum zie je de boutiques, die op basis van hun specialismen overleven. Maar wij hebben dus schaal nodig om onze positie te kunnen verstevigen en uitbouwen.’
Partijen die de race naar schaalgrootte verliezen, krijgen het lastig, denkt de Amerikaan. ‘Je wilt niet in het midden belanden, waarbij je niet de typische kwaliteiten bezit waarmee een boutique zich kan onderscheiden en wél duurder bent dan de grootste concurrenten. In het midden ben je kwetsbaar.’
Volgens L&G biedt de markt op termijn ruimte voor ‘enkele Europese kampioenen’ in assetmanagement: ‘Daar kunnen wij er één van zijn.’
L&G wil die noodzakelijke groei vooral realiseren door een breder productaanbod te creëren. Van huis uit is het grotendeels een passieve belegger, met momenteel meer dan 500 miljard euro in index- en ETF-producten, maar dat aanbod wordt sinds enige tijd uitgebouwd met actievere beleggingsvormen.
Hoge cost/income-ratio
Een motief daarvoor is ook de cost/income-ratio van de assetmanager. Die is volgens analisten hoog, ruim 75 procent. Adler ziet het verlagen van die ratio als een van zijn uitdagingen. Zijn oplossing is echter niet per se het verlagen van de kosten (lees: bezuinigingen en reorganisaties), maar het verhogen van de inkomsten. ‘Wij zijn namelijk op dit moment zeer tevreden met de capaciteiten die wij in huis hebben, daar gaan we niet in snijden. Wel kunnen we onszelf verder verbeteren als het gaat om de manier waarop we die capaciteiten inzetten.’
Dat betreft onder andere nieuwe toepassingen van wat ‘de ETF-fabriek’ van L&G produceert. Die is groot geworden met de bouw van strikt passieve producten, maar zal nu ook bouwstenen gaan aanleveren voor de crossover-fondsen, of hybride fondsen. Die bevatten zowel publieke als private beleggingen. ‘De potentieel hogere rendementen van beleggingen in private markten willen we uitgebreider beschikbaar stellen aan het wealth-segment’, aldus Adler. ‘Maar daarbij kan de illiquiditeit van die beleggingen een nadeel zijn. In hybride fondsen wordt dat nadeel ondervangen door ook een groot deel beursgenoteerde beleggingen op te nemen.’
Morningstar noemt deze trend public/private convergence: publieke en private markten grijpen steeds meer in elkaar. Adler: ‘Voor institutionele beleggers is er niets nieuws onder de zon: velen alloceren al tientallen jaren delen van hun assets naar private equity of credit. Maar voor individuele beleggers is de integratie van private beleggingen in hun portefeuille een lastig vraagstuk.’
Kredietplatforms samengevoegd
De oplossing van L&G voor dat vraagstuk is overigens teamwerk, zo voegt Adler hieraan toe. De Britse vermogensbeheerder (dochter van verzekeraar L&G) doet sinds twee jaar gerichte overnames om complementaire expertise binnen te halen en ging vorig jaar zomer een samenwerkingsverband aan met de Amerikaanse alternatives-gigant Blackstone. De kredietplatforms van beide assetmanagers worden samengevoegd.
‘Wij kunnen heel veel zelf, maar er zijn zaken waar je een partner voor moet zoeken. Zeker als je een best in class-product wil maken. Ik durf te zeggen dat we samen met Blackstone daartoe in staat zullen zijn. Dat zal overigens een hybride publiek-private kredietstrategie zijn.’
Waaraan dus ook de capaciteiten van L&G een bijdrage zullen leveren. De crux is vervolgens om voor dit soort producten een hogere fee te vragen - wat resulteert in een lagere cost/income-ratio.
Overigens betekent dat niet dat L&G de ‘standaard-ETF’s’ links zal laten liggen. ‘Integendeel. Daarin zijn we groot, maar ik wil dat we nog groter worden. Je zult meer en meer ETF-aanbiedingen van ons zien: zeker in Europa verdubbelen we onze inspanningen op dat gebied.’