De hogere rendementen van defensieve aandelen zijn sinds het jaarbegin nefast geweest voor het rendement van het fonds dat Olgerd Eichler (MainFirst) beheert. Momenteel geeft hij eerder de voorkeur aan waarden die sterk zijn blootgesteld aan een cyclisch herstel van de Europese economie.
‘Over een periode van vijf jaar hebben we nooit minder goed gepresteerd dan onze benchmark sinds de lancering van onze strategie in 2007,’ benadrukt Olgerd Eichler. De afgelopen tien jaar is het rendement op jaarbasis van MainFirst Top European Ideas Fund meer geweest van 13 procent, wat zich vertaalt in een 4-sterren rating bij Morningstar. ‘Het jaar 2018 was echter moeilijk, aangezien niemand echt dit soort negatieve prestaties had verwacht. En aangezien onze beleggingsstrategie niet die marktsegmenten gaat overwegen die het stabielste zijn, worden wij doorgaans meer afgestraft tijdens correcties.’
Do your homework
De beleggingsfilosofie van het fonds van MainFirst geeft de voorkeur aan bedrijven die mogelijk kunnen verdubbelen in de komende vijf jaar. De portefeuille telt zo’n vijftig aandelen en de nadruk wordt gelegd op small- en midcaps. ‘Onze portefeuille bestaat voor twee derde uit bedrijven die een aanzienlijk groeipotentieel hebben,’ waarbij de rest wordt belegd in large caps met groeipotentieel. Bijkomstig gaat men ook in tactische opportuniteiten beleggen.
‘In ons beleggingsproces proberen we te vermijden om te steunen op de analyses van sell-side brokers. We maken grotendeels gebruik van onze eigen research om aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven te vinden,’ benadrukt Olgerd Eichler. ‘We vinden echter zelden bedrijven die een stijgingspotentieel van 50 procent hebben, en we gooien doorgaans 95 procent van de dossiers die we bestuderen in de prullenbak. Tot slot willen we steeds het management ontmoeten van de bedrijven die we interessant vinden. We besteden daarbij bijzondere aandacht aan de verloningsstelsels van de managers.’
Familiale bedrijven
‘We gaan ook systematisch bedrijven links laten liggen die lucht verkopen. We gaan ons eerder richten op bedrijven met een kwalitatief en stabiel management.’ De omloopsnelheid van de portefeuille zal dus eerder laag zijn, hoewel deze de afgelopen jaren wat is toegenomen. Dat komt door de hogere volatiliteit op de markten.’
Tot slot is Olgerd Eichler van mening er nog steeds zaakjes te doen zijn op de Europese beurzen. ‘Het leeuwendeel van ons werk bestaat erin om ons bezig te houden met de posities die we in portefeuille hebben.
Doordat we een duidelijk beeld hebben van het groeitraject van elk bedrijf, kunnen we een voorsprong behouden op de andere beleggers.’ Hij benadrukt dat kleine familiale ondernemingen die worden geleid door hun oprichter tot de aandelen behoren die binnen afzienbare tijd kunnen verdubbelen.
Cyclische positionering
‘2019 is voorlopig een goed beursjaar, maar vooral de defensieve segmenten hebben goed gepresteerd. We denken dan aan voeding en drank, onderhoudsproducten en technologie,’ benadrukt hij. ‘Ons rendement sinds januari (+14,9 procent) heeft dus de neiging om wat achter te blijven, aangezien we vasthouden aan een relatief cyclische positionering (met name in de financiële sector en de autobouw).’