Het beleggerssentiment op de Amerikaanse obligatiemarkt is deze week scherp gekanteld. De rente op tienjarige staatsobligaties daalde van 4,8 procent in januari naar 4,3 procent, de laagste stand in twee maanden. De directe aanleiding: een onverwacht sterke daling van het consumentenvertrouwen.
Volgens de Conference Board zakte de index in februari met zeven punten naar 98,3, ruim onder de verwachte 102,5. Een score onder de honderd wijst op toenemend pessimisme onder consumenten – een signaal dat de economische groei onder druk kan komen te staan.
Opvallend genoeg bleef de markt tot voor kort onaangedaan door politieke en economische onrust. Beleggers keken nauwelijks op van Donald Trumps toenadering tot Vladimir Poetin, nieuwe invoerheffingen voor bondgenoten en het streven van het Witte Huis naar meer controle over toezichthouders. Zelfs Elon Musks suggestie dat zijn initiatieven het Amerikaanse begrotingstekort konden verlagen en daarmee de rente konden drukken, liet de markt onbewogen.
‘Amerikaanse staatsobligaties zitten klem tussen twee vuren.’
Jean-Philippe Donge, Banque de Luxembourg Investments
‘Amerikaanse staatsobligaties zitten klem tussen twee vuren’, zegt Jean-Philippe Donge, hoofd vastrentende waarden bij Banque de Luxembourg Investments, tegen Investment Officer. ‘Aan de ene kant wakkert Trumps beleid de inflatieverwachtingen aan, terwijl tegelijkertijd de economische data verzwakken.’
Met de nieuwe economische data lijken obligatiebeleggers voorzichtiger te worden. De Federal Reserve heeft herhaald dat er geen haast is met renteverlagingen, maar de markt lijkt alvast een eigen pad te kiezen. Toch is er nog geen sprake van paniek: credit spreads blijven stabiel en de volatiliteit op de obligatiemarkt is beperkt. De vraag is nu of de inflatiedata van vrijdag de Fed ruimte geven om haar beleid aan te passen, of dat de rente opnieuw richting recente pieken kruipt.
Tien-jaarsrente VS op laagste niveau in twee maanden
De daling van de rente op staatsobligaties betekent een draai ten opzichte van twee weken geleden, toen een sterker dan verwacht inflatierapport over januari twijfel deed rijzen over het vermogen van de Federal Reserve om renteverlagingen door te drukken.
De Amerikaanse Federal Reserve gaf toen aan de rente ongemoeid te laten en pas verder te kijken als nieuwe data dat rechtvaardigt.
Markt en Fed op één lijn
De rentedaling heeft nog niet gezorgd voor een massale vlucht naar veiligheid. Aandelen zijn wat gedaald, maar credit spreads blijven stabiel – een teken dat financiële stress beperkt is. De MOVE-index, die volatiliteit op de obligatiemarkt meet, is licht gestegen, maar blijft ruim onder de piek van november.
De rentetermijnmarkt prijst op het moment van schrijven iets meer dan één renteverlaging in tussen nu en eind 2025.
‘Er is een duidelijke verandering in het inflatiebeeld nodig om de rente uit de huidige bandbreedte te duwen’, zegt Jack Janasiewicz, strateeg bij Natixis IM in Boston. Zijn opmerking sluit aan bij die van Jerome Powell, die benadrukte dat de Fed ‘geen haast’ heeft met renteverlagingen.
Historisch gezien was een rentedaling overigens al langer te verwachten. Normaal gesproken drukken Federale renteverlagingen ook de marktrentes omlaag, maar sinds de Amerikaanse centrale bank is begonnen met verlagen, zijn ze juist gestegen.
Rente VS nog altijd hoger sinds start renteverlagingen
Vrijdag cruciale inflatiedata
‘Als inflatie opnieuw oplaait, kunnen rentes terug naar recente pieken. Blijft de inflatie verder afkoelen, dan ligt een verdere rentedaling voor de hand’, aldus Janasiewicz.
Hoewel de inflatie in de VS in januari steeg naar 3 procent, tegen 2,9 procent in december 2024, lijkt het land nog steeds op de goede weg. De core personal consumption expenditures price index (PCE), de favoriete inflatiemaatstaf van de Fed, wordt vrijdag gepubliceerd. Economen verwachten een daling.
Veel hangt af van de economische dynamiek. De afgelopen jaren was die grotendeels consumentgedreven. Maar recente signalen – zwakke detailhandelsverkopen in december en de daling van het consumentenvertrouwen – roepen de vraag op of de consument deze rol kan blijven vervullen.
‘Dit betekent niet dat we ons blind moeten staren op enkele datapunten’, schreef Luc Aben, econoom bij Van Lanschot Kempen, deze week in zijn wekelijkse nieuwsbrief.
Het bredere economische beeld laat nog steeds zien dat ‘Joe Sixpack’ —de Amerikaanse consument— ‘voldoende financiële slagkracht’ heeft dankzij een sterke arbeidsmarkt, aldus Aben.
Volgens Janasiewicz verkeren ook de bedrijfsbalansen in ‘uitstekende vorm’ en blijft de economische cyclus ‘gunstig voor het Amerikaanse bedrijfsleven’. ‘De obligatiemarkt blijft geduldig en data-afhankelijk, net als de Fed.’