Markten gaan er nog steeds vanuit dat de oorlog in het Midden-Oosten niet uitloopt op een langdurig conflict en dat is goed nieuws voor voor beleggingen in opkomende landen. Na de eerste aanvallen van de VS en Israël op Iran kregen meerdere markten in Azië en Zuid-Amerika flinke klappen, maar de afgelopen twee weken toonden ze zich veerkrachtig.
Een aan kracht winnende dollar is normaal gesproken ‘goed’ voor een uittocht van beleggers uit opkomende markten. Voeg daarbij de afhankelijkheid van energie-importen die kenmerkend is voor bijvoorbeeld Thailand, Zuid-Korea en Zuid-Afrika - en de oorlog tegen Iran zou voor opkomende markten heel goed kunnen uitlopen op een ‘perfect storm’.
Dat is vooralsnog niet het geval, geven analisten aan. Simon Wiersma, beleggingsstrateeg bij ING, zegt dat een langdurig conflict nu niet ingeprijsd is: ‘Er is veel onzekerheid over hoelang deze oorlog gaat duren, maar op dit moment kun je zeggen dat beleggers daar optimistisch over zijn. De stijging van de dollar vlakt inmiddels wat af en natuurlijk weten we dat een aantal landen in de problemen komt als de brandstof daar inderdaad echt schaars wordt, maar daar gaat men nu niet vanuit.’
Ook speelt mee dat de schade aan energie-infrastructuur nu nog beperkt is, stelt Joost van Leenders, beleggingsstrateeg bij Van Lanschot Kempen. ‘Energiestromen kunnen snel herstellen als er een einde komt aan het conflict. Mede daarom gaan beleggers nu uit van het minder ernstige scenario.’
Dat de stijging van de dollarkoers afneemt, past in het midden-scenario van ABN Amro, zo schrijft Georgette Boele, senior econoom duurzaamheidsonderzoek van die bank. De euro kan in dat scenario nog wel wat verder dalen, maar blijft wel boven de 1,10. Het conflict moet dan wel binnen twee maanden zijn beëindigd, aldus ABN Amro. Ook zouden speculanten nog roet in het eten kunnen gooien, namelijk als ze al hun long-posities in euro’s van de hand zouden doen. Dergelijke verkopen droegen de eerste dagen na de start van de oorlog ook bij tot de scherpe waardedaling van de euro.
Yen net zo slecht als euro
Intussen gaat het de Japanse yen net zo slecht af als de euro en ook daar ligt de positie van dat land als netto importeur van energie (net als de Eurozone) aan ten grondslag. Daartegenover staan naast de Amerikaanse, ook de Canadese en Australische dollar - valuta van netto energie-exporteurs - veel (plus 3 procent) aan kracht hebben gewonnen. Arnout van Rijn, portefeuillemanager bij Robeco, wijst er zijn wekelijkse marktanalyse echter op dat energie tóch niet het allesbepalende thema is. ‘De Chinese beurs blijft goed overeind in de afgelopen zwakke beursweken’, constateert hij. Terwijl China ‘s werelds grootste importeur van energie is.
Maken Brazilië, Egypte, Vietnam, Turkije en andere opkomende economieën - met telkens weer andere specifieke kenmerken - dan ook een goede kans met de schrik vrij te komen? Van Leenders (Van Lanschot Kempen) geeft aan dat de bank juist zwaarder in opkomende markten is gaan beleggen. ‘Onze aandelenweging, die geconcentreerd was in de VS, hebben we gespreid over alle regio’s. In Europa hebben we wat meer vertrouwen in de economische groeivooruitzichten, in Japan en in opkomende markten zien we de winstdynamiek verbeteren. De appreciatie van de dollar is op dit moment geen reden om onze positie in opkomende markten te herzien.’
Dat een flink aantal beurzen in opkomende landen bij het uitbreken van de Iran-oorlog met 8 tot 10 procent daalde, wordt dus ‘gewoon’ geslikt. De ruim 40 procent die de wereldwijde MSCI-index opkomende markten in 2025 jaar wist te winnen, is in dat verband relevanter; daar is nu nog steeds ruim 30 procentpunt van over.