Asset allocatie

Wat we vandaag verwachten van de centrale banken is geen sinecure : ze moeten de economie via renteverhogingen doen afkoelen, terwijl de aan gang zijnde oorlog de prijzen (inflatie) hoog houdt (of zelfs verder doet stijgen).

En we zien ondertussen de economie voorzichtig afkoelen door een dalende consumentenkoopkracht en - vertrouwen. Ze remmen dus af (via hun renteverhogingen) in een vertragende of zelfs krimpende economie, wat geen evidentie is.

Belfius Bank is binnen de verschillende profielen neutraal aandelen. De weging van technologie werd onlangs weer opgetrokken tot overwogen. Ook langetermijntrends blijven aanwezig in portefeuille.

Dat zegt Els Vander Straeten (foto), die bij de bank mede verantwoordelijk is voor het uitwerken van de asset allocatie en beleggingsstrategie. De regionale aandelenverdeling bij Belfius Bank is onderverdeeld in 40 procent Verenigde Staten (neutraal), 37 procent Europa  (onderwogen eurozone), 4 procent Japan (neutraal) en 19 procent emerging markets.

De meerderheid van de neutrale beleggingsportefeuilles van ABN Amro, ING, InsingerGilissen, Rabobank en Van Lanschot Kempen wist de markt niet te verslaan in de eerste jaarhelft van 2022. De neutrale modelportefeuille van ING haalde een outperformance van bijna 2 procent.

Dat blijkt uit onderzoek van Investment Officer naar de beleggingsresultaten van de neutrale beleggingsportefeuilles van de vijf banken en diens asset allocaties in de eerste zes maanden van 2022. 

Elke keer weer zoek ik ernaar. En elke keer weer vind ik het niet. Waar het over gaat? Ik zoek in interviews en toespraken van bestuursleden van de Europese Centrale Bank (ECB) naar het woord ‘geldgroei’. Dat is vreemd en veelzeggend tegelijkertijd. 

Zelfs een Amerikaanse 10-jarige rente van 3,5 procent is niet voldoende om een positief reëel rendement op te leveren als de inflatie de komende tien jaar rond de 3,5 procent blijft, waarschuwt co-hoofd multi asset Ron Temple van Lazard Asset Management. Liever heeft hij bedrijfsobligaties, emerging market debt en binnen aandelen: kwaliteit.

We beleven een paradigmaverschuiving op de financiële markten in de richting van kwaliteitsaandelen en bepaalde segmenten van de obligatiemarkt. Maar grondstoffen zullen op lange termijn niet blijven stijgen.

Wie nu nog niet zeeziek is van al dat gedein op de financiële markten, beschikt over een stevig stel zeemansbenen. Zonder meer een goede eigenschap om het evenwicht te bewaren op deze woeste baren en zich niet te snel te laten afschrikken door kortstondige turbulentie.

Het laat toe om de opportuniteit op lange termijn te benutten en met de nodige gelatenheid tijdelijke tegenslagen te absorberen. 

Grafiek 1: Evolutie Wereldindex aandelen sinds 01/01/1991 (start is 100)

Na een underperformance in het eerste kwartaal, wist de index voor opkomende landen een outperformance te realiseren ten opzichte van de MSCI World in het tweede kwartaal. Dit kwam volledig op het conto van China, dat het tweede kwartaal positief afsloot, terwijl vrijwel alle andere aandelenmarkten aanzienlijke verliezen leden.

Voor aandelen wel te verstaan. In de regel reageren beleggers sterk op (macro-economische) verrassingen. De consensusverwachting zou immers al in de koersen moeten zijn verwerkt. 

Het is daarom ook geen toeval dat er indices bestaan die de mate van verrassingen mathematisch vastleggen. Een goed voorbeeld hiervan zijn de Citi Economic Surprise indices. 

Aandelenposities moeten ruim gediversifieerd blijven en in het obligatieluik geniet investment grade de voorkeur, maar is voorzichtigheid geboden voor high yield.