Alors que la Chine et l’Inde ont longtemps dominé les marchés émergents, les investisseurs se tournent de plus en plus vers l’Europe et l’Amérique latine. Dans le même temps, une sélection rigoureuse des fonds ex-Chine semble risquée, notamment en raison du calendrier.
Pour la première fois en 15 ans, les marchés émergents ont surperformé les marchés développés l’an dernier, avec des rendements respectifs de 17 % et 7 %. « Les investisseurs qui n’ont aucune exposition aux marchés émergents ont été surpris », déclare Naomi Waistell (photo), gestionnaire de portefeuille pour les marchés émergents chez Carmignac. « Cela a permis aux marchés émergents de revenir sur le devant de la scène. » 
Plus de 30 milliards de dollars ont été investis dans des fonds d’actions de pays émergents l’année dernière. En 2024, ce montant n’était plus que de 0,3 milliard de dollars, selon les chiffres de l’Institute of International Finance.
Wim-Hein Pals, responsable des actions des marchés émergents chez Robeco, observe une tendance claire dans le retour des investisseurs. « Ils commencent par tâter le terrain par le biais d’une stratégie passive visant à tirer profit du bêta. Ils examinent ensuite les options actives pour l’alpha. »
En outre, une autre tendance, plus fondamentale, se dessine. Alors que pendant des années, l’Asie s’est taillé la part du lion des allocations, en particulier les poids lourds que sont la Chine et l’Inde, les gestionnaires actifs se tournent désormais résolument vers d’autres régions pour générer de l’alpha.
Les poids lourds asiatiques n’ont plus la cote
Les raisons de cette évolution sont multiples. L’Inde, prisée des investisseurs depuis des années, est devenue chère. Bien que le ratio cours/bénéfice soit passé de 25 à 20, il reste presque deux fois plus élevé que celui du reste de la classe d’actifs, qui se négocie à un ratio cours/bénéfice de 11,5. Robeco sous-pondère l’Inde et M. Pals estime que le ratio cours/bénéfice du pays pourrait tomber entre 15 et 17 dans les 12 à 18 mois à venir.
La Chine est confrontée à d’autres problèmes. Les tensions géopolitiques, les préoccupations éthiques et les difficultés de la reprise économique rendent les investisseurs occidentaux frileux. Le poids de la Chine dans l’indice des pays émergents a culminé à 43 % en 2021, mais est tombé depuis à 27,6 %. « Les investisseurs occidentaux sont soit très inquiets, soit complètement séduits par la Chine », déclare Mme Waistell. « Nous résolvons cela grâce à une sélection ascendante. » Carmignac sous-pondère légèrement la Chine dans son portefeuille émergent.
Krishan Selva (photo), gestionnaire des portefeuilles clients axés sur les marchés émergents pour Columbia Threadneedle, estime qu’il y a encore de la place pour la Chine. « Une grande partie des aides est restée sur les comptes d’épargne au lieu de se diriger vers le marché boursier, comme ce fut le cas en Inde. Cette impulsion pourrait encore venir en Chine, notamment compte tenu de l’accent mis par Pékin sur la stimulation du marché boursier et le renforcement de la confiance des investisseurs. »
Les investisseurs sont plus enthousiastes à l’égard de la Corée. Le pays a enregistré un rendement de plus de 80 % l’an dernier, car la décote du marché a été partiellement rattrapée. Cette décote, une sous-valorisation structurelle des actions coréennes due à la mauvaise gouvernance des grands conglomérats et à la faiblesse des dividendes versés, est un phénomène persistant. Le gouvernement a lancé l’année dernière le Corporate Value-up Program pour remédier à cette situation. Ce plan, inspiré des réformes japonaises, devrait inciter les entreprises à verser des dividendes plus élevés et à augmenter les rachats d’actions. Toutefois, les valorisations coréennes restent attrayantes. « La Corée se négocie à moins de 10 fois les bénéfices et joue un rôle central dans la chaîne d’approvisionnement de l’IA », explique M. Selva. Carmignac voit un potentiel de hausse supplémentaire Le gouvernement coréen vise 5000 points pour l’indice coréen Kospiqui s’établissait à 4586 points la semaine dernière.
Fonds ex-Chine
Bien que deux des trois sociétés de fonds sous-pondèrent la Chine, le marché est trop important pour être complètement évité, estime M. Selva. Columbia Threadneedle y est même légèrement surexposé depuis le début 2025. Pour M. Selva, les fonds ex-Chine relèvent surtout d’un phénomène apparu au cours de la crise du Covid, lorsque le pays est resté fermé longtemps et qu’il était considéré comme un environnement non investissable.
Robeco a lancé un fonds ex-Chine en mars 2024. Cette stratégie, qui gère actuellement 4,6 millions d’euros, est utilisée dans la pratique par des investisseurs américains qui ne sont pas autorisés à investir en Chine ou qui ne souhaitent pas le faire.
Le moment choisi pour le lancement des fonds ex-Chine semble inadéquat. Le marché chinois s’est repris à la fin de l’année 2024et son redressement s’est poursuivi en 2025, après la percée de DeepSeek. Selon M. Selva, les fonds ex-Chine ont enregistré des sorties d’un montant total de 1,6 milliard de dollars l’année dernière.
Selon Morningstar, plus des deux tiers des fonds ex-Chine ont été lancés au cours des trois dernières années. C’est une période trop courte pour évaluer si la stratégie est payante. Le comparateur de fonds met en évidence une tendance historique : les sociétés de fonds lancent souvent des stratégies « ex » lorsque le marché exclu atteint son niveau le plus bas. Pour les investisseurs à contre-courant, cela peut justement constituer un signal d’achat. L’année dernière, la Chine et l’indice général des pays émergents ont affiché une performance identique, de l’ordre de 17,6 % chacun. Columbia Threadneedle propose des fonds ciblant la Chine et l’Amérique latine, en plus des stratégies générales sur les marchés émergents, mais ces fonds suscitent moins d’intérêt. « Pour la majorité des investisseurs, les marchés émergents au sens large restent les plus populaires », affirme M. Selva.
Avantages de la diversification
Les trois sociétés de fonds estiment que les marchés émergents offrent à nouveau des opportunités au cours de la période à venir, à condition d’adopter une approche diversifiée. Carmignac recommande d’allouer 15 à 20 % aux marchés émergents, ce qui est nettement supérieur à la pondération de 11 % de l’indice de référence. « Après 15 années de sous-performance, il y a beaucoup de retard à rattraper, les valorisations sont attractives et les avantages de la diversification sont importants, car les marchés développés sont tirés par une poignée de valeurs technologiques », explique Mme Waistell.
Cependant, les nouveaux favoris sont répartis dans le monde entier. En Amérique latine, tous les regards sont tournés vers le Brésil, où les élections d’octobre pourraient changer la donne. « Les marchés commencent à se lasser de Lula », déclare M. Pals. « Un gouvernement centriste ou plus à droite serait bienvenu. » Columbia Threadneedle et Carmignac surpondèrent également le Brésil, anticipant une moindre pression budgétaire et une baisse des taux d’intérêt qui pourraient dynamiser le marché boursier.
Robeco a également pris des positions au Chili et au Pérou. En Europe, la Grèce et la Pologne se distinguent. « Les banques grecques sont devenues plus disciplinées parce qu’elles y ont été contraintes, explique M. Selva. Cela a considérablement amélioré le profil de risque. »