Les marchés semblent être en fin de cycle, mais les signaux habituels de ralentissement restent absents. S’exprimant lors de la séance d’information Crystal Ball Outlook 2026 de Schroders, Johanna Kyrklund, directrice des investissements du groupe, a déclaré aux journalistes que les valorisations élevées à elles seules ne suffisaient pas à faire dérailler le marché des actions tant que le contexte économique reste stable.
Selon Mme Kyrklund, la durabilité de la reprise actuelle dépend de plus en plus de la mesure dans laquelle les investissements considérables des entreprises dans l’intelligence artificielle peuvent produire des résultats mesurables. Elle a ajouté que les inquiétudes grandissent non seulement quant à l’ampleur de ces dépenses, mais aussi quant à la manière dont ces investissements sont financés. « Les gens s’inquiètent du retour sur investissement », a-t-elle déclaré.
« Nous voyons encore des opportunités de générer du rendement, il est donc trop tôt pour adopter un état d’esprit baissier. »
Johanna Kyrklund, Schroders
Elle a néanmoins réfuté l’idée que les investisseurs devraient déjà réduire leurs risques. « Le contexte économique est favorable. Les valorisations sont élevées, les expositions doivent donc être gérées de manière experte, mais nous voyons encore des opportunités de générer du rendement. Il est donc trop tôt pour adopter un état d’esprit baissier », a-t-elle déclaré. Un véritable marché baissier, a-t-elle indiqué, nécessiterait soit des taux nettement plus élevés, soit une récession, « et pour l’instant, nous n’observons aucun de ces indicateurs ».
Avec quelque 952 milliards d’euros d’actifs sous gestion à la fin du troisième trimestre, Schroders, dont le siège est à Londres, est l’un des trois plus grands gestionnaires d’actifs en Europe.
Tendances générales
Mme Kyrklund a déclaré que les performances du marché de cette année ont été plus diversifiées que ne le laisse supposer la domination des plus grandes entreprises technologiques américaines. « Tout le monde parle des méga-capitalisations américaines comme étant les seules valeurs qui comptent, mais j’ai vraiment été frappée par le nombre de thèmes différents qui ont généré du rendement cette année », a-t-elle indiqué, soulignant la solide performance des banques européennes.
Un environnement plus diversifié à l’échelle mondiale produit également des cycles décorrélés. « L’un des avantages de ce monde multi-globalisé est que nous observons davantage de cycles décorrélés dans le monde, ce qui nous confère… un avantage géographique », a-t-elle déclaré. L’amélioration de la dynamique de la dette et les rendements réels attrayants soutiennent les marchés émergents, bien que Mme Kyrklund ait fait remarquer que le risque de change pourrait réapparaître lors de la prochaine phase d’inflation.
Le dollar est un autre domaine où les hypothèses traditionnelles évoluent. « Nous avons vu le dollar et le marché baisser en même temps », a-t-elle dit, soulignant l’affaiblissement du rôle historique de diversification de la monnaie. Bien que Schroders ait désormais un sentiment négatif sur le dollar, Mme Kyrklund a souligné que les attentes concernant l’économie américaine restaient relativement fortes.
Marché d’acheteurs
Alors que les marchés boursiers restent soutenus par des conditions favorables, Nils Rode, directeur des investissements de Schroders Capital, a décrit un cycle différent sur les marchés privés. Après le boom post-pandémie de 2021, l’activité s’est ralentie dans les domaines de la levée de fonds, des transactions, des cessions et des valorisations. Ce refroidissement reflète un « découplage important » par rapport aux places boursières, a déclaré M. Rode.
« Les collectes de fonds et les liquidités disponibles ont considérablement diminué, c’est pourquoi le marché est devenu favorable aux acheteurs et c’est ce qui le rend intéressant. »
Nils Rode, Schroders Capital
Il considère ce ralentissement comme positif pour les nouvelles allocations. Une concurrence moindre pour les actifs, des liquidités disponibles réduites et des prix plus réalistes améliorent les conditions d’entrée sur le marché. Schroders prévoit que les millésimes en cours et à venir figureront parmi les plus attractifs des cycles récents. M. Rode a également souligné la croissance continue des fonds de continuation dirigés par GP, qui présentent souvent des frais moins élevés, moins de surprises et une meilleure liquidité que les transitions de fonds traditionnelles.
Rachat d’entreprises de taille moyenne
Les rachats d’entreprises de petite et moyenne taille continuent de faire preuve de résilience, a-t-il indiqué. Les entreprises locales axées sur les services, qui représentent plus de 80 % des portefeuilles de capital-investissement, tendent à être moins exposées aux perturbations commerciales et aux chocs mondiaux. L’étude de Schroders sur les rendements du capital-investissement sur 25 ans montre que ces stratégies ont toujours été parmi les plus performantes lors des grandes crises.
Nils Rode a ajouté que tous les nouveaux investissements sont testés selon de multiples scénarios, allant de la volatilité des marchés boursiers aux cycles potentiels de croissance et de récession de l’IA, ce qui renforce la nécessité d’un positionnement réfléchi à long terme.
Les investisseurs du marché privé « dorment généralement bien », a déclaré M. Rode, car ils ont tendance à être moins exposés aux fluctuations à court terme grâce à la stabilité que leur procurent les longues périodes de détention. Comme ces actifs ne peuvent être négociés à volonté, a-t-il ajouté, il devient essentiel de comprendre les risques en amont et de tester les investissements selon différents scénarios.
« Si vous adoptez cette vision à plus long terme dont nous avons besoin pour les marchés privés au cours des prochaines années, alors les risques sous-jacents augmentent. Cela signifie que les investisseurs du marché privé ne devraient pas se concentrer sur la dynamique à court terme, mais sur la résilience à long terme. »