Les actions chinoises ont surperformé Wall Street pendant deux années consécutives, mais les experts affirment que l’étiquette « non investissable » colle toujours à ce marché après les mesures de répression dont ont fait l’objet les sociétés technologiques et la crise immobilière qui s’éternise. En janvier, les fonds d’actions chinois ont même enregistré leur plus forte décollecte en une semaine. Les amoureux de la Chine n’abandonnent pas le pays, mais ils ne parviennent pas à trancher si les entreprises d’État doivent être conservées ou évitées.
À la mi-janvier, les fonds d’actions chinois ont dû absorber près de 50 milliards de dollars de sorties de capitaux, selon les chiffres de Emerging Portfolio Fund Research. Selon la Bank of America, il s’agit de la plus forte décollecte hebdomadaire jamais enregistrée sur les actions chinoises. S’adressant à l’agence de presse Reuters, la banque a attribué ces sorties de fonds aux ventes réalisées par « l’équipe nationale » des investisseurs soutenus par l’État chinois. L’équipe nationale a soutenu le marché boursier par ses investissements en 2024 et 2025 et a réduit son exposition en 2026 pour refroidir un peu le marché boursier.
Cette décollecte n’est pas isolée, mais s’inscrit dans le cadre de la méfiance générale qui entoure la Chine depuis 2021. Alors que l’empire du Milieu était auparavant une valeur sûre pour les investisseurs, la situation s’est nettement dégradée il y a cinq ans, lorsque les interventions dans le secteur technologique ont commencé à peser sur le moral des investisseurs. Cela a renforcé la perception d’une ingérence politique imprévisible de la part du parti communiste. Dans le même temps, le marché de l’immobilier, qui a été pendant des années un moteur essentiel de la croissance et de la création de richesse, a implosé. Il en a résulté un marché baissier brutal : la Chine, qui était autrefois le choix évident parmi les marchés émergents, était massivement sous-pondérée jusqu’à fin 2023.
Au début de l’année 2024, le sentiment a commencé à changer. Le gouvernement chinois a reconnu que l’économie avait besoin de soutien et a annoncé des mesures de relance ciblées. Depuis lors, le marché boursier chinois a progressé de 40 %, même si les niveaux d’avant 2021 sont encore loin d’être atteints.
Élargir l’allocation
Les investisseurs asiatiques estiment que le moment est venu d’augmenter l’exposition à la Chine, d’autant plus que le quinzième plan quinquennal (2026-2030) du Parti communiste chinois (PCC) doit officiellement entrer en vigueur cette année. Ce plan, qui doit être adopté en mars, fournit un cadre d’orientation pour l’octroi de subventions et l’allocation de capitaux.
Qilin Capital aligne ses investissements sur ce plan, explique Stefan Albrecht dans un entretien accordé à Investment Officer. M. Albrecht est gestionnaire du fonds Acatis Qilin Marco Polo Asien, doté de 75 millions d’euros. Il souligne que le nouveau plan quinquennal met l’accent sur l’autosuffisance technologique, la résilience économique et les innovations en matière d’IA et de semi-conducteurs. « Cela créera un environnement plus favorable aux entreprises privées. Même Jack Ma, après avoir été désavoué, a été sollicité pour apporter sa contribution. »
C’est pourquoi la société Qilin Capital, axée sur l’Asie, réduit sa position en Inde et augmente sa position en Chine, la portant à 65 % de l’encours. Le fonds Acatis Qilin est également fortement axé sur la technologie, avec une allocation de 40 %. Sur deux ans, le fonds a réalisé un rendement de 52 %, soit une surperformance de 18 %.
Leader technologique
« Après une période de sentiment extrêmement négatif, nous constatons une revalorisation des actions chinoises, qui se rapprochent de leur valeur fondamentale sous-jacente, indique M. Albrecht. Dans le cas des entreprises publiques, les enjeux politiques secondaires jouent souvent un rôle, ce qui complique l’investissement. C’est pourquoi nous évitons les entreprises publiques pendant les périodes d’évolution positive du marché boursier. En période de marchés baissiers, les entreprises d’État obtiennent souvent de meilleurs résultats parce qu’elles bénéficient d’un soutien plus important de la part du gouvernement. »
Qilin Capital préfère actuellement se concentrer sur les entreprises privées qui tirent parti du nouveau plan quinquennal. La technologie est au premier plan et c’est précisément dans ce domaine que la Chine occupe une position de plus en plus dominante, comme en témoigne l’industrie automobile. « Le rapport qualité-prix est tellement bon que l’industrie allemande n’est plus à la hauteur », conclut avec une certaine amertume le gestionnaire de fonds d’origine allemande.
Des entreprises comme BYD Auto et le fabricant chinois de batteries CATL illustrent cette force. BYD a vendu environ 4,3 millions de véhicules en 2024, ce qui en fait le leader mondial de la mobilité électrique. Le fabricant de batteries CATL détient une part de marché mondiale de 37 %. Le fait que la start-up DeepSeek ait percé au début de l’année 2025 souligne la capacité de la Chine à développer des modèles d’IA à moindre coût que ses concurrents occidentaux. En d’autres termes, la Chine est passée du statut de simple fabricant à celui de leader technologique.
Entreprises d’État : à éviter ?
Tout le monde ne partage pas la stratégie d’exclusion des entreprises d’État. Ivy Ng, Chief Investment Officer pour l’Asie-Pacifique chez DWS, adopte une approche fondamentalement différente : « Il n’est pas nécessaire d’éviter catégoriquement les entreprises d’État chinoises », dit-elle en soulignant l’approche ascendante de la société de gestion.
Mme Ng souligne que les entreprises d’État ont souvent mieux résisté à la crise immobilière, en partie grâce à une discipline plus stricte en matière de bilan et à un meilleur accès au financement. « Les entreprises d’État exposées au secteur immobilier ont tiré leur épingle du jeu pendant cette période », affirme-t-elle.
Rushil Khanna, responsable des investissements en actions chez Ostrum AM (qui fait partie de Natixis IM), partage cet avis : « Avec une approche binaire, la valeur reste souvent inexploitée, c’est pourquoi je n’exclurais pas nécessairement les entreprises d’État. Quatre grandes banques d’État chinoises se négocient régulièrement avec des décotes importantes par rapport à leur valeur comptable et offrent des rendements de dividendes attrayants. »
De plus, l’exclusion des entreprises publiques réduit considérablement l’univers des investissements. Selon le Peterson Institute for International Economics, elles représentent aujourd’hui environ 54 % de la capitalisation boursière des 100 plus grandes sociétés chinoises cotées.
Cours attractifs
Malgré la hausse des marchés boursiers chinois depuis 2024, les actions chinoises restent bon marché par rapport à celles des États-Unis. En termes absolus et par rapport au potentiel de croissance, leurs cours sont attractifs, selon M. Albrecht. « En outre, la Chine dispose d’une montagne d’épargne d’environ 22 000 milliards de dollars qui pourrait encore être investie dans les marchés d’actions », explique-t-il.
Selon le gestionnaire de fonds, de plus en plus de capitaux affluent vers la Chine en provenance des fonds de pension et des fonds souverains du Moyen-Orient. Cela renforce les réseaux économiques alternatifs et réduit la vulnérabilité aux sanctions occidentales ou aux restrictions de capitaux.
Le gestionnaire de Qilin Capital reconnaît que la récente surperformance de son fonds asiatique n’est pas encore suffisante pour battre l’indice de référence sur une période de cinq ans. Étant donné que la sous-performance du marché boursier chinois entre 2021 et 2023 a été principalement la conséquence du sentiment négatif des investisseurs plutôt que des résultats intrinsèques des entreprises, M. Albrecht estime que le marché boursier chinois et le fonds Acatis Qilin Marco Polo Asien présentent de réelles perspectives de surperformance durable.