Après des années de chasse aux valeurs de croissance américaines alimentées par l’IA et l’innovation, les investisseurs commencent à s’intéresser à nouveau à l’Europe. La hausse des taux d’intérêt et l’évolution de la dynamique mondiale ravivent l’intérêt pour les entreprises du continent, souvent négligées mais rentables. M&G fait partie de ceux qui repèrent les opportunités.
« Ce n’est pas que les investisseurs aient ignoré la valeur de l’Europe », explique Bhavneet Ahluwalia, spécialiste de l’investissement chez M&G, à Investment Officer. « Ils ont entièrement ignoré l’Europe. » Des années de portefeuilles privilégiant l’Amérique du Nord ont laissé les actions européennes à l’écart. Aujourd’hui, l’investissement de valeur en Europe se réaffirme : « La dynamique mondiale s’est déplacée après la crise du COVID dans un contexte de hausse des taux, ce qui a suscité un regain d’intérêt pour les actions européennes. »
C’est le moment pour le continent de montrer sa juste valeur.
Selon Mme Ahluwalia, choisir l’Europe ne signifie pas abandonner l’exposition aux États-Unis. Il s’agit de trouver un équilibre et de redécouvrir des opportunités sur des marchés qui se négocient avec des décotes importantes par rapport à leur propre historique et à celui des États-Unis. Selon les données de M&G, les ratios prix/valeur comptable en Europe restent inférieurs d’environ 40 % à leur moyenne sur 20 ans.
Trouver la valeur cachée
M&G considère l’investissement de valeur comme une discipline fondée sur la cohérence. « Nous commençons par passer chaque secteur au crible, du plus cher au moins cher, en nous concentrant sur le quartile inférieur », explique Mme Ahluwalia. « Nous utilisons plusieurs mesures d’évaluation, et pas seulement le ratio cours/valeur comptable, afin de refléter les nuances entre les entreprises. »
Ensuite, l’équipe soumet environ trois cents entreprises à une analyse fondamentale rigoureuse. Seules soixante à cent entreprises sont retenues dans le portefeuille, en fonction de leur solidité financière, de la pérennité de leurs activités et du comportement de leurs dirigeants.
Cette approche structurée a porté ses fruits : le fonds M&G (Lux) European Strategic Value Fund totalisant 4,9 milliards d’euros, a surperformé l’indice MSCI Europe Value au cours de 14 des 17 dernières années. Le fonds est noté cinq étoiles et Gold par Morningstar pour son processus solide et sa surperformance régulière par rapport aux indices de référence.
Éviter les pièges de la valeur
Alors que les écarts de valorisation atteignent leurs niveaux les plus élevés depuis plusieurs décennies, le défi pour les gestionnaires de valeur est d’éviter les actions bon marché qui restent bon marché pour une bonne raison.
« Nous essayons d’éviter les pièges de la valeur grâce à un processus hybride », a déclaré Mme Ahluwalia. « L’analyse fondamentale est cruciale. Nous évaluons la solidité financière, la pérennité de l’entreprise et la discipline de gestion. C’est ce qui nous aide à comprendre les risques de baisse. »
Le processus de construction du portefeuille du fonds limite le risque de concentration, aucune position ne dépassant une pondération active de 3 %. Cette discipline est d’autant plus importante que la hausse des taux modifie la dynamique sectorielle de l’Europe.
Banques et services publics
L’environnement européen de taux d’intérêt plus élevés a redéfini les opportunités.
« Les services publics et les produits de première nécessité sont de nouveau intéressants » a indiqué Mme Ahluwalia. « À l’époque du taux zéro, les valorisations étaient trop élevées pour justifier un investissement. Aujourd’hui, avec des taux normalisés, les points d’entrée se sont améliorés. Le secteur bancaire, longtemps mal aimé, est aussi fondamentalement plus solide et se négocie à des prix très bas. »
Le fonds reste surpondéré dans des banques telles que Commerzbank, KBC et Nordea, soutenu par des ratios de fonds propres en hausse, une dynamique de bénéfices et des bilans résilients.
Un monde en mutation
M&G estime que l’environnement global évolue d’un monde stable et peu volatil vers un monde de dislocations, ce qui joue directement en faveur des investisseurs axés sur la valeur.
« La volatilité est l’alliée des investisseurs axés sur la valeur », a déclaré Mme Ahluwalia. « Elle apporte des idées nouvelles et de nouveaux points d’entrée. Chaque cycle de marché renouvelle le réservoir d’opportunités. »
Ces opportunités vont des entreprises en transition énergétique telles que RWE et Nexans aux entreprises industrielles cycliques telles que Daimler Truck et ArcelorMittal.
Valeur redéfinie
Si certains affirment que la démondialisation, la numérisation et la transition énergétique ont brouillé la frontière entre valeur et croissance, Mme Ahluwalia n’est pas de cet avis.
« L’investissement axé sur la valeur n’a pas changé, mais l’environnement, lui, a changé », a-t-elle expliqué. « Après des années de taux d’intérêt nuls, nous sommes revenus à un monde où les fondamentaux de la valorisation comptent à nouveau. Il ne s’agit pas de redéfinir la valeur, mais de remettre l’accent sur les fondamentaux. »
Ou, comme elle l’a dit : « L’investissement axé sur la valeur consiste à trouver des entreprises dont les fondamentaux sont solides mais qui ne sont pas encore reflétés dans le prix, et à les conserver suffisamment longtemps pour que le marché s’ajuste. »