Opinie

De Belgische belegger die op 1 januari vorig jaar begon met beleggen in aandelen (MSCI ACWI IMI) staat, gecorrigeerd voor inflatie 10 procent in de plus. De belegger die op hetzelfde moment startte met obligaties (Vanguard Global Bond afgedekt naar euro) staat gecorrigeerd voor inflatie 13 procent in de min.

Het jaar is heftig begonnen voor beleggers: nog steeds een negatieve euro-rente, hogere inflatie, volatiliteit op de markt, onzekerheid over energietoevoer en -transitie, demografische en geopolitieke spanningen. Zenuwen alom, waarbij lange termijn scenario’s tegen het licht worden gehouden. Men zou haast denken dat de economische gevolgen van Covid er niet meer toe doen in de portefeuilles. 

Alles en iedereen is in rep en roer. De olie- en gasprijzen zijn de pan uit gerezen. Regeringen komen verbruikers tegemoet, o.a. door accijnsverlagingen. Hoewel de benzineprijs veel aandacht trekt, is het spektakel bij gas veel groter. In de laatste tien jaar lag de gasprijs in Europa bijna altijd onder 25 euro MWH. Vlak voor de pandemie was het zelfs beneden 15 euro. Door de pandemie daalde de prijs in eerste instantie tot iets boven 5 euro.

In de afgelopen jaren lijkt de tegenstelling tussen de reële economie en de financiële markten groter te worden. In de reële economie gaat het om echte mensen, echte banen en echt geld, terwijl op financiële markten alles kunstmatig lijkt, waarmee ook nog eens volop wordt gespeculeerd. Daarmee wordt voorbijgegaan aan het belang van financiële markten voor een efficiënte allocatie van kapitaal.

Zat de Russische aanval op Oekraïne in uw risicomodel? Vast niet. Maar het geeft wel te denken. Als Amerikaans minister van buitenlandse zaken was Donald Rumsfeld medeverantwoordelijk voor de slecht onderbouwde Amerikaanse inval in Irak. Naar aanleiding van die ervaring deed hij in 2012 interessante uitspraken over onzekerheid:

Het is lang geleden, maar de oorlog in Oekraïne zorgt voor een nieuwe olieschok. Dat betekent een flinke knauw voor de economische groei. Maar wat betekent het eigenlijk voor aandelenmarkten?

Na iets meer dan twee maanden in 2022 kan het de moeite zijn om even achterom te kijken naar de GVV’s, die niet gespaard bleven van de beursmalaise. De lager gewaardeerde aandelen kunnen beter tegen een stootje.

De grondig veranderde werkomgeving die Covid-19 heeft ingeluid, creëerde nieuwe wegen voor cyberaanvallen. Terwijl asset managers in de beginfase van de pandemie terecht prioriteit gaven aan de instandhouding van hun dienstverlening, moeten beleggers nu nagaan of de infrastructuur die de bedrijfscontinuïteit mogelijk heeft gemaakt, ook in de toekomst voldoende robuust is. 

Op korte termijn heeft de Federal Reserve maar één optie, de rente verhogen om zo de inflatie naar beneden te duwen. Als dat ten koste gaat van de economische groei, dan ‘so be it.’ Tegelijkertijd gaat de oorlog in de Oekraïne, naast al het persoonlijke leed, zorgen voor een lagere groei in Europa en de wereld. Hierdoor is het ‘R-woord’ weer aan de horizon verschenen.

Het is nauwelijks te bevatten. Er woedt oorlog in Europa. Tegen de agressor worden ongekend strenge sancties ingesteld. Of die het einde van de oorlog naderbij brengen, weten we niet. In ieder geval veroorzaken ze enorme schade voor de Russische economie, die op instorten afkoerst.