Opinie

Vanaf een jaar of drie is de Amerikaanse rentecurve zo plat als een dubbeltje. Het rendement op een Amerikaanse staatslening van drie jaar is gelijk aan het rendement op een staatslening van 30 jaar. Afgelopen maand waren verschillende delen van deze rentecurve zelfs invers.

Wanneer in de afgelopen zeventig jaar de Amerikaanse rentecurve (typisch de 10 jaars minus de 2 jaars) invers was, volgde vrijwel altijd een recessie. Die correlatie klopt, maar of er sprake is van causaliteit is twijfelachtig.

Obligatierentes zijn wereldwijd omhoog geschoten. De Amerikaanse 10-jaars rente staat op 2,90 procent vergeleken met 1,50 procent aan het begin van het jaar. Dat heeft niet alleen geleid tot een van de grootste koersdalingen van obligaties ooit, maar ook tot een minder aantrekkelijke waardering van aandelen.

In het eerste kwartaal deden beleggers massaal hun Chinese aandelen van de hand. Buitenlandse beleggers die in Rusland hun geld hadden verbrand, waren bang dat zich in China een soortgelijk scenario zou ontvouwen.

Dat zegt Louis-Vincent Gave, medeoprichter en directeur van onderzoeksbureau GaveKal in een antwoord op vragen van Investment Officer.

Sinds de 19de eeuw begrijpen financiële analisten het concept van correlatie in de beleggersportefeuille goed: Correlatie zorgt ervoor dat het portefeuillerisico daalt wanneer je verschillende beleggingen combineert.

Het gevolg – althans volgens economische theorie – is dat je een premie moet betalen voor beleggingen met een lage correlatie.

In andere woorden: het rendement op aandelen met een lage correlatie ligt lager dan die van aandelen met een hoge correlatie. Waarom?

Welke van de twee onderstaande Covid-grafieken doet het er meest toe als het om China gaat?

Het is helaas de linker. Ook al is het aantal officieel gerapporteerde nieuwe Covid-besmettingen in China veel lager dan elders, de reactie is er niet minder op. Als je voor een ‘zero-Covid’ strategie gaat, is elke besmetting reden voor nieuwe maatregelen. En dat is precies waar China nu mee bezig is.

Wat mij momenteel enorm frappeert, is dat veel landen kampen met hetzelfde probleem, de torenhoge inflatie, maar dat de reacties van de centrale banken sterk verschillen.

De Russische oorlogsmisdaden in Oekraïne zijn zeer schokkend en passen helaas in een patroon. Rusland kent een regime met torenhoge maatschappelijke kosten. Het land produceert fossiele brandstoffen, corruptie, desinformatie en oorlog – niet alleen in eigen land, maar ver over zijn grenzen.

De Amerikaanse economie is in zeer goede doen. Het feit dat de werkloosheid terugviel naar 3,6 procent en dat deze terugval zich over een breed scala van banen manifesteerde, illustreert dit voldoende. Uiteraard laten de vele productie-bottlenecks zich hier en daar voelen, maar vele havens kunnen het werk niet aan. 

De meeste researchstukken over inflatie richten zich op de periode vanaf 1950, na de Tweede Wereldoorlog, of vanaf de jaren ’80 nadat oud Fed-voorzitter Volcker de inflatie kapot maakte door een machtige serie renteverhogingen. 

De meeste research-stukken over inflatie richten zich op de periode vanaf 1950, na de Tweede Wereldoorlog, of vanaf de jaren ’80 nadat oud Fed-voorzitter Volcker de inflatie kapot maakte door een machtige serie renteverhogingen.