De oplopende korte rente in de Verenigde Staten tegenover de Duitse rente is een voorbode van de aankomende divergentie in het beleid tussen de Amerikaanse Federal Reserve en de Europese Centrale Bank.
De tweejarige Treasuries noteren op dit moment een rente van 0,829 procent, tegen 0,32 procent voor de Duitse tweejaarsrente. Deze spread is sinds het begin van 2014 gegroeid, maar lijkt nu te versnellen.
Een gevolg van deze ontwikkeling is dat de kapitaalinstroom in de VS weer op gang komt en de euro tegenover de dollar onder druk zet. De euro noteert nu 1,0871 dollar. Op 24 augustus stond de euro nog op 1,582 dollar, het hoogste punt sinds januari van dit jaar.
Die ontwikkeling wordt mede ondersteund door recente uitspraken van zowel Fed-president Janet Yellen als ECB-president Mario Draghi.
Volgens Wim Boonstra, hoofdeconoom van de Rabobank, komen de risico’s van deze beleidsdivergentie nu snel dichterbij. ‘De Amerikaanse Fed hikt daarom ook tegen het voornemen van een renteverhoging aan. Het zorgt voor opwaartse druk op de dollar en voedt de onevenwichtigheden in de wereld.’
Commerzbank schrijft in een update aan klanten dat ‘de dollar profiteert van deze ontwikkeling en apprecieert’. De bank raadt klanten aan zo snel mogelijk op de koersstijging van de dollar in te spelen, omdat deze nog wel even aan zal houden.
Een belangrijke indicator voor de komende ontwikkelingen, zijn cijfers over de Amerikaanse arbeidsmarkt die vanmiddag worden gepubliceerd. Verwacht wordt dat vorige maand 182.000 nieuwe banen in de VS zijn gecreëerd. Dergelijke cijfers ondersteunen het beeld dat eerder uit het Amerikaanse arbeidsmarktrapport komt.
De markt anticipeert erop dat de Fed in december de min of meer aangekondigde renteverhoging zal doorzetten. Marktpartijen benadrukken dat als de Fed dat niet doet haar geloofwaardigheid op het spel staat. Maar voor de beleidsmakers zijn er ook zorgen om de winstontwikkeling in het Amerikaanse bedrijfsleven en het feit dat de huidige positieve conjunctuurcyclus veel langer duurt dan historisch het geval is en een terugslag te verwachten valt.
Beleggingsspecialisten van Kempen Capital Management, die volgende week met hun Outlook komen, stellen dat te verwachten is dat er binnen anderhalf tot twee jaar sprake zal zijn van een recessie in de VS en dat daar ongeveer negen maanden aan voorafgaand een correctie zou kunnen plaatsvinden op de beurzen. Die breed gedragen verwachting is misschien wel de belangrijkste reden voor de aarzeling in het beleid van de Fed.