Waar China en India jarenlang de toon zetten binnen opkomende markten, verbreden beleggers hun blik steeds vaker naar opkomend Europa en Latijns-Amerika. Tegelijkertijd blijkt een rigoureuze keuze voor ex-China-fondsen riskant, vooral vanwege timing.
Voor het eerst in vijftien jaar presteerden opkomende markten vorig jaar beter dan ontwikkelde markten, met rendementen van respectievelijk 17 procent en 7 procent
. ‘Beleggers met nul exposure naar opkomende landen werden verrast’, zegt Naomi Waistell (foto), portefeuillebeheerder opkomende landen bij Carmignac. ‘Het heeft ervoor gezorgd dat emerging markets weer meer op de kaart zijn komen te staan.’
Ruim 30 miljard dollar stroomde het afgelopen jaar naar EM-aandelenfondsen. In 2024 was dit slechts 0,3 miljard dollar, blijkt uit cijfers van het Institute of International Finance.
Wim-Hein Pals, hoofd aandelen opkomende markten bij Robeco, ziet een duidelijk patroon in de terugkeer van beleggers. ‘Ze steken via een passieve strategie eerst hun teen in het water, om de beta te dichten. Daarna kijken ze naar actieve opties voor de alpha.’
Daarnaast tekent zich nog een ander, meer fundamenteel patroon af waar Azië jarenlang het leeuwendeel van de allocatie opslokte, met name via de zwaargewichten China en India, kijken actieve managers nu nadrukkelijk naar andere regio’s om alpha te genereren.
Aziatische zwaargewichten uit de gratie
De redenen voor de verschuiving zijn divers. India, jarenlang favoriet onder beleggers, is duur geworden. De koers-winstverhouding is weliswaar gedaald van 25 naar 20, maar blijft bijna twee keer zo hoog als de rest van de beleggingscategorie die op een PE van 11,5 noteert. Robeco zit onderwogen in India, Pals (foto) verwacht dat de koerswinstverhouding van het land binnen twaalf tot achttien maanden kan dalen naar 15 tot 17.
China kampt met andere problemen. Geopolitieke spanningen, ethische bezwaren en een moeizaam economisch herstel houden westerse beleggers aan de zijlijn. Het gewicht van China in de EM-index bereikte een piek van 43 procent in 2021, maar is sindsdien gedaald naar 27,6 procent. ‘Westerse investeerders zijn of erg angstig, of helemaal weg van China’, zegt Waistell van Carmignac. ‘Wij lossen dat op met bottom-up selectie.’ Het fondshuis zit voor haar EM-portefeuille licht onderwogen China.
Krishan Selva (foto), Client portefeuillebeheerder opkomende markten bij Columbia Threadneedle, ziet nog ruimte voor China. ‘Veel van de stimulus is op spaarrekeningen blijven staan in plaats van naar de aandelenmarkt te vloeien, zoals in India het geval was. Die impuls kan in China dus nog komen, zeker gezien de focus van Beijing op het stimuleren van de aandelenmarkt en het versterken van het beleggersvertrouwen.’
Enthousiaster zijn beleggers over Korea. Het land realiseerde vorig jaar een rendement van meer dan 80 procent, nadat de Korea-discount deels werd ingelopen. Die korting, een structurele onderwaardering van Koreaanse aandelen door gebrekkige governance bij de grote conglomeraten en lage dividenduitkeringen, is een hardnekkig fenomeen. De overheid lanceerde vorig jaar het Corporate Value-up Program om daar verandering in te brengen. Dit plan, geïnspireerd op de Japanse hervormingen, moet bedrijven aanzetten tot hogere dividenden en meer aandeleninkoop. Toch blijft de waardering aantrekkelijk. ‘Korea noteert op minder dan tien keer de winst en speelt een centrale rol in de AI-supplychain’, zegt Selva. Carmignac ziet nog meer opwaarts potentieel voor de Koreaanse Kospi-index. De Koreaanse regering heeft een koersdoel van 5.000 punten.Vorige week stond de de Kospi-index op 4.586 punten.
Ex-China fondsen
Hoewel twee van de drie fondshuizen onderwogen zitten in China, is de markt te groot om volledig te mijden, volgens Selva. Columbia Threadneedle is sinds begin 2025 zelfs licht overwogen. Selva noemt ex-China fondsen vooral een fenomeen dat ontstond tijdens Covid, toen het land langer dicht bleef en als niet-investeerbaar werd gezien.
Robeco lanceerde in maart 2024 een ex-China fonds. De strategie heeft momenteel 4,6 miljoen euro onder beheer en wordt in de praktijk gebruikt door Amerikaanse beleggers die niet in China mogen of willen investeren.
De timing van de lancering van ex-China fondsen blijkt ongelukkig. Eind 2024 kwam de Chinese markt weer tot leven, een opleving die doorzette in 2025 na de doorbraak van DeepSeek. Volgens Selva zagen ex-China fondsen vorig jaar in totaal 1,6 miljard dollar uitstromen.
Volgens Morningstar is meer dan tweederde van de ex-China fondsen in de afgelopen drie jaar gelanceerd en is dat te kort om te beoordelen of de strategie loont. De fondsenvergelijker wijst op een historisch patroon: fondshuizen lanceren ‘ex’-strategieën vaak wanneer de uitgesloten markt uitbodemt. Voor contraire beleggers kan dat juist het koopsignaal zijn. Vorig jaar presteerden China en de brede EM-index exact gelijk, beide circa 17,6 procent. Columbia Threadneedle biedt naast brede EM-strategieën ook gerichte China- en Latijns-Amerika-fondsen aan, maar ook die trekken minder belangstelling. ‘Bij het grootste deel van de beleggers blijft breed EM het populairst’, aldus Selva.
Diversificatievoordelen
Opkomende markten bieden de komende periode weer kansen, menen alledrie de fondshuizen, mits je een meer gespreide aanpak hanteert. Carmignac adviseert ten minste 15 tot 20 procent naar opkomende markten te alloceren, ruim boven de benchmarkweging van 11 procent. ‘Na vijftien jaar underperformance is er veel in te halen, waarderingen zijn aantrekkelijk, en de diversificatievoordelen zijn groot nu ontwikkelde markten gedreven worden door een handvol techaandelen’, aldus Waistell.
Wel liggen de nieuwe favorieten verspreid over de wereld. In Latijns-Amerika gaat de aandacht vooral uit naar Brazilië, waar de verkiezingen in oktober cruciaal kunnen blijken. ‘De markten zijn een beetje Lula-moe’, zegt Pals. ‘Een midden- of rechtsere regering zou al positief worden ontvangen.’ Ook Columbia Threadneedle en Carmignac zijn overwogen in Brazilië, in afwachting van dalende rentes, wat de aandelenmarkt een impuls kan geven.
Robeco heeft daarnaast posities opgebouwd in Chili en Peru. In Europa vallen Griekenland en Polen op. ‘Griekse banken hebben meer discipline gekregen, omdat ze daartoe gedwongen waren’, zegt Selva. ‘Daarmee is het risicoprofiel sterk verbeterd.’