Markten ogen laat-cyclisch, maar de gebruikelijke signalen voor een neergang blijven vooralsnog uit. Johanna Kyrklund, group chief investment officer van Schroders stelt dat hoge waarderingen op zichzelf onvoldoende zijn om de aandelenmarkt uit evenwicht te brengen zolang de economische omgeving stabiel blijft.
Kyrklund deed de uitspraken tijdens de Crystal Ball Outlook 2026. Volgens haar hangt de houdbaarheid van de huidige beursrally steeds sterker af van de vraag of de forse investeringen in kunstmatige intelligentie aantoonbaar rendement opleveren. Daarbij groeit niet alleen de zorg over de omvang van die investeringen, maar ook over de manier waarop die kapitaaluitgaven worden gefinancierd. ‘Mensen maken zich zorgen over het uiteindelijke rendement’, aldus de CIO.
Toch vindt zij het te vroeg om het risico flink van tafel te halen. ‘De economische omgeving is gunstig. Waarderingen zijn hoog en posities moeten zorgvuldig worden beheerd, maar we zien nog steeds kansen om rendement te genereren. Het is dus te vroeg om ons in een berenhol terug te trekken.’ Een echte berenmarkt, zo stelde zij, vraagt óf duidelijk hogere rentes óf een recessie, ‘en die signalen zien we nu niet’.
Met ongeveer 952 miljard euro onder beheer eind derde kwartaal behoort Schroders tot de drie grootste assetmanagers van Europa.
Breder beeld
Kyrklund wees er tijdens haar vooruitzichten op dat de markt dit jaar breder gedragen wordt dan de dominantie van de grote Amerikaanse technologiebedrijven doet vermoeden. ‘Iedereen heeft het over de Amerikaanse megacaps als het enige dat telt, maar ik was verrast door het aantal verschillende thema’s dat rendement heeft opgeleverd’, zei ze, met een verwijzing naar de sterke prestaties van Europese banken.
De wereldeconomie beweegt bovendien minder synchroon. ‘In deze meer geglobaliseerde wereld zien we meer ontkoppelde cycli, en dat levert juist geografische voordelen op’, zei ze. Verbeterde schulddynamiek en aantrekkelijke reële rentes ondersteunen opkomende markten, al kan valutaschaarste in een volgende inflatiefase opnieuw opspelen.
Ook de dollar gedraagt zich anders dan voorheen. ‘We zagen dat zowel de dollar als de aandelenmarkt tegelijk daalden’, aldus Kyrklund, een teken dat de munt zijn traditionele rol als diversificatiemiddel verliest. Schroders is inmiddels negatief over de dollar, al blijven de vooruitzichten voor de Amerikaanse economie volgens haar relatief stevig.
Kopersmarkt
Waar de publieke markten profiteren van een gunstig klimaat, schetste Nils Rode, chief investment officer van Schroders Capital, een ander beeld voor private markten. Sinds de post-coronapiek van 2021 is de activiteit in fondsenwerving, dealmaking, exits en waarderingen afgekoeld. Volgens Rode laat dat een ‘duidelijke ontkoppeling’ met de beurs zien.
Die vertraging noemt hij juist gunstig. Minder concurrentie, minder droog kruit en realistischer prijzen zorgen volgens hem voor betere instapmomenten. Schroders verwacht dat dit jaar en volgend jaar aantrekkelijke vintages worden. Rode wees daarnaast op de groei van zogeheten GP-led continuation funds, die vaak lagere kosten, meer transparantie en snellere liquiditeit bieden dan traditionele transacties.
Sterk middensegment
Kleine en middelgrote buy-outfondsen blijven veerkrachtig, zei hij. Lokale, dienstgerichte bedrijven, goed voor meer dan tachtig procent van private-equityportefeuilles, zijn minder kwetsbaar voor handels- en geopolitieke schokken. Uit een analyse van vijfentwintig jaar aan private-equityrendementen blijkt dat deze strategieën steevast tot de best presterende behoren tijdens crises.
Nieuwe investeringen worden bovendien doorgerekend onder uiteenlopende scenario’s, variërend van beursvolatiliteit tot een mogelijke AI-hausse of -correctie. Daarmee onderstreepte Rode het belang van een lange beleggingshorizon.
Beleggers in private markten ‘slapen over het algemeen goed’, zei hij. De lange houdperiodes bieden stabiliteit en beperken de impact van kortetermijnschommelingen. Omdat deze beleggingen niet zomaar verhandeld kunnen worden, is grondige risicoanalyse aan de voorkant essentieel.
‘Wie de langere horizon neemt die private markten vragen, ziet dat de risico’s onder de oppervlakte toenemen. Beleggers moeten hier minder letten op kortetermijnmomentum en meer op langetermijnveerkracht.’