Verstoorde toeleveringsketens, grillige marktomstandigheden en achterblijvende investeringen maken beleggen in het thema water niet makkelijk. De afgelopen jaren trokken Europese beleggers miljarden terug uit waterfondsen.
Heeft impactbeleggen in water zijn langste tijd gehad? Over de hele linie zien de cijfers van de laatste jaren er niet rooskleurig uit. Marktleider Pictet Asset Management laat zich echter niet van de wijs brengen, zegt Cédric Lecamp. Voor de Zwitserse vermogensbeheerder geeft hij leiding aan Pictet Water, het grootste Europese thematische waterfonds, met rond de 7,5 miljard euro aan vermogen. Een jaar geleden was dat nog meer dan 8 miljard. Waar ligt dat aan?
Instroom/uitstroom in de Morningstar-categorie European Equity Water
Lecamp wijst op meerdere onzekerheden, op grillige markten en op de hoge volatiliteit in met name aandelen. ‘We zien inderdaad dat beleggers met een kortetermijnhorizon zich zorgen maken over de volatiliteit in aandelenmarkten. Ze brengen hun weging in die categorie terug en dat heeft ook gevolgen voor Pictet Water.’ Langetermijnbeleggers kijken er echter anders tegenaan: ‘We nemen de afgelopen maanden een toenemende interesse waar bij institutionele beleggers die juist gebruik willen maken van het soms grillige koersverloop van aandelen.’
Overigens is het Artikel 9-fonds sinds 2017 ‘soft closed’: er kan wel nieuw geld worden ingelegd, maar alleen door beleggers die voor 2017 al waren ingestapt.
Iedereen toegang
Dat laat onverlet dat de grote groei in waterfondsen voorbij lijkt te zijn. De relevantie van de categorie is echter niet afgenomen, stelt Lecamp foto), integendeel. 
‘We lopen wereldwijd achter in het realiseren van het doel van de Verenigde Naties om in 2030 iedereen toegang te geven tot schoon drinkwater en goede verwerking van afvalwater. Uit eigen onderzoek blijkt dat daarvoor jaarlijks ongeveer 1 tot 1,4 procent van het wereldwijde bbp nodig is, maar er wordt op dit moment maar 0,4 tot 0,6 procent van het bbp aan uitgegeven.’
Netto vermogen in de Morningstar-categorie European Equity Water
Het gaat dus te langzaam. ‘Er wordt te weinig geïnvesteerd door overheden én de betrokkenheid van de private sector schiet tekort.’ In dat laatste punt zit de business case voor beleggen in water, stelt Pictet. ‘Wij zien uitgebreide kansen voor publiek-private samenwerkingsverbanden. Nu wordt ongeveer 20 procent van de wereldbevolking bediend door waterbedrijven in private handen, terwijl dat private deel in een vergelijkbare sector zoals telecommunicatie ongeveer 60 procent is. Ook in de energievoorziening is het hoger: 45 procent.’
Slimme pompen
Pictet gaat ervanuit dat met name in Zuid-Amerika en Azië de private sector een veel grotere rol gaat spelen de komende jaren. Aan het einde van dit decennium moet die sector dan 30 procent van de wereldbevolking bedienen. Voor een deel gaat dat om directe levering – bedrijven verwerven dan concessies van overheden – maar goed belegbaar is ook het segment watertechnologie en het segment milieudiensten, zoals afvalwaterverwerking. Watertechnologie is relevant voor bijvoorbeeld infrastructuur (slimme pompen en kleppen), voor monitoring (meten van waterkwaliteit) en voor het verhogen van de efficiëntie in watergebruik.
‘Er zitten geen iPhone- of halfgeleidersproducenten in het wateruniversum’
Dat betekent dat beleggen in water voor een groot deel neerkomt op beleggen in de industriële sector. Voor Pictet Water is dat 66 procent. Op eerbiedwaardige afstand is grondstoffen de tweede sector (13 procent) in het fonds, gevolgd door gezondheidszorg (8 procent) en de nutssector (7 procent). Deze allocatie heeft specifieke risico’s, legt Lecamp uit. ‘Met name in watertechnologie, goed voor ongeveer 20 procent van het fonds, hadden bedrijven het afgelopen jaar last van verstoorde toeleveringsketens. Die trof vooral monitoring en consumentendiensten, daarin zijn de ketens meer geglobaliseerd en meer afhankelijk van de import van grondstoffen. Voeg daarbij dat we voor ongeveer driekwart belegd zijn in Amerikaanse bedrijven.’
Active share 98 procent
De handelsoorlog liet het portfolio van Pictet Water dus niet ongemoeid. Maar ook los daarvan is beleggen in water iets totaal anders dan beleggen in de MSCI ACWI. Lecamp: ‘Die wordt genomineerd door technologie en communicatiediensten. Ons active share ten opzichte van die index is dan ook 98 procent. Er is wel een overlap in posities – van 68 procent – maar er zijn nauwelijks wegingen waarin we overeenkomen. Met andere woorden: er zitten geen iPhone- of halfgeleidersproducenten in het wateruniversum en bovendien hebben we altijd meer kansen gezien in bedrijven met een kleinere marktkapitalisatie dan gemiddeld. De strategie is dus praktisch onafhankelijk van bredere indices.’
Rendementen Pictet Water