De grote vraag naar goud vanuit centrale banken en de relatief kleine positie van particulieren in het edelmetaal, zal de goudprijs verder doen stijgen in 2026, verwacht Carmignac. Toch heeft het fondshuis haar allocatie naar goud iets teruggebracht.
Dat bleek tijdens de jaarvergadering van Carmignac in Parijs vorige week. Multi-asset-belegger Jacques Hirsch van het 8,4 miljard euro grote vlaggenschipfonds Patrimoine benadrukte tijdens een gesprek over de actuele asset allocatie van Carmignac het belang van grondstoffen in een portefeuille, en daarbinnen: dat van goud.
Hirsch plaatst zijn visie op grondstoffen tegen een achtergrond van ‘een veranderde aard van het economisch beleid, terugtrekkende centrale banken en agressieve begrotingspolitiek van regeringen’. ‘Neem de Verenigde Staten: de werkloosheid is relatief laag, rond de 4,5 procent, maar tegelijk bedraagt het begrotingstekort ongeveer 6 procent van het bbp, historisch gezien een zeer hoog niveau.’
Aangezien een expansief begrotingsbeleid de nominale groei ondersteunt, heeft Carmignac al twee jaar relatief hoge posities in aandelen. En omdat omvangrijke begrotingstekorten ook zorgen voor grote obligatie-emissies, hanteert het fondshuis een lage duratie in haar portefeuilles. Een derde uitgangspunt van de huidige portefeuilleconstructie is dat obligaties momenteel minder goed diversifiëren ten opzichte van aandelen. Daarom moeten beleggers ‘uitwijken naar andere activa, zoals goud en grondstoffen’. ‘Ook omdat grondstoffen historisch gezien de grote winnaars zijn van geopolitieke spanningen, en binnen grondstoffen is dat goud.’
Stijging goudprijs
In 2025 klom de goudprijs van ruim 2600 dollar tot boven de 4500 dollar per troy ounce (31,1 gram). Volgens Hirsch kan het edelmetaal dit jaar nog verder stijgen, maar hij benoemt geen specifieke bovengrens. Hij wijst op de vraag naar goud vanuit centrale banken, die naar verwachting hoog blijft. ‘Vorige week kondigde de Poolse centrale bank nog aan dat die 150 ton goud zal kopen. Dat is 4 tot 5 procent van de wereldwijde mijnproductie. Zeer aanzienlijk.’
Een tweede reden zoekt Hirsch bij de beleggingsportefeuilles van particulieren, die relatief ‘weinig’ goud bevatten volgens de fondsbeheerder, in ieder geval minder dan in 2022, zegt hij met een verwijzing naar het vermogen in goud-ETF’s. ‘Een meer technische observatie is dat we in de mijnbouwsector geen klassieke tekenen van euforie zien. Er zijn geen megafusies, de investeringsuitgaven blijven beperkt en de waarderingen zijn nog steeds redelijk. Daarom blijven wij blootgesteld aan goud, al is die blootstelling iets lager dan voorheen.’
Patrimoine belegt via mijnbouwbedrijven in goud, waarbij de beleggers van Carmignac zich richten op bedrijven uit ‘stabiele rechtsgebieden’, zoals Noord- en Zuid-Amerika, en op bedrijven met lage productiekosten.
Koper
Van de overige metalen vindt Carmignac koper aantrekkelijk. Hirsch: ‘De mijnproductie heeft de afgelopen jaren moeite gehad om te groeien. Er waren ernstige incidenten in bepaalde mijnen, onder andere in Congo. Tegelijkertijd blijft de vraag stijgen, door wereldwijde economische groei én door nieuwe toepassingen rond kunstmatige intelligentie. Daarnaast speelt het handelsbeleid van Donald Trump een rol, dat grote koperstromen heeft geheroriënteerd. Dat heeft het marktevenwicht ingrijpend veranderd.’
De aandelenblootstelling van het Patrimoine-fonds van Carmignac ligt momenteel rond de 38 procent, met een focus op gezondheidszorg, financiële waarden en technologie. De duration is vrijwel nul, en qua valuta is het vlaggenschip van Carmignac gericht op grondstoffenexporteurs en opkomende markten.
In 2025 haalde Patrimoine een rendement van 13 procent, tegenover 1,1 procent voor de referentie-index. Over een periode van drie jaar staat het fonds bijna 28 procent in de plus, tegenover ruim 21 procent voor de index.