L’investissement ESG est peut-être politiquement sensible, mais selon les nouveaux chiffres d’Invesco, l’argent continue d’y affluer. Le Media Summit de Natixis IM, qui s’est tenu à New York en novembre, a démontré une fois de plus à quel point les opinions sur le sujet sont désormais divisées des deux côtés de l’Atlantique.
Sur scène, un gestionnaire de portefeuille texan et une gestionnaire parisienne, tous deux issus du réseau de sociétés affiliées de Natixis, ont présenté des points de vue diamétralement opposés sur l’avenir de l’investissement durable.
« S’il y a une bulle, c’est bien celle de l’ESG », a déclaré Adam Rich, deputy CIO et gestionnaire de portefeuille chez Vaughan Nelson, une société d’investissement basée à Houston. Selon lui, de nombreux thèmes prétendument durables ont perduré plus longtemps que la logique économique ne le justifie. Il estime que les gouvernements maintiennent artificiellement ces thèmes en vie.
Soliane Varlet, gestionnaire d’actions durables chez Mirova, basée à Paris, n’est pas du tout d’accord. « Il n’y a pas de bulle dans l’investissement ESG », a-t-elle déclaré. Tout en reconnaissant que certains segments durables ont été mis sous pression ces dernières années, elle estime que l’argument politique « passe complètement à côté de la question ».
Le dernier rapport d’Invesco sur les ETF confirme que l’investissement ESG est loin d’être mort : Les ETF européens axés sur le développement durable ont enregistré leur deuxième meilleur mois de l’histoire en octobre. Les ETF ESG ont attiré 13,2 milliards de dollars, représentant plus d’un tiers de tous les flux entrants d’UCITS et le flux mensuel le plus élevé depuis 2023.
Toutes les sous-catégories ESG ont enregistré des entrées de capitaux, des fonds climatiques aux fonds thématiques sur les énergies vertes. Même les ETF d’actions ESG américains, qui ont connu des sorties de capitaux importantes en début d’année, sont de nouveau en hausse.
Tendance récurrente
Néanmoins, selon M. Rich, l’ESG n’est que « le dernier conditionnement » d’une tendance d’investissement qui revient tous les dix ans. « Avant, on l’appelait ISR ou croissance durable. Aujourd’hui, on utilise l’étiquette « ESG ».
Lorsque le soutien politique disparaît ou que les budgets se resserrent, ces modèles économiques sont mis sous pression. Selon lui, l’énergie renouvelable est l’exemple le plus clair de ce qui se passe lorsque la politique dirige le marché. « La densité énergétique est insuffisante. Les lois de la physique et les modèles économiques sont erronés. » Sans subventions, de nombreuses technologies ne survivront pas, selon Adam Rich. « Si ce soutien disparaît, le secteur s’effondre. »
Les premiers signes de cette évolution seraient déjà visibles. Les politiques ESG « s’effondrent dans le monde entier » car les gouvernements ne peuvent plus payer la facture « Ils doivent dépenser de plus en plus d’argent pour maintenir ces industries à flot, et c’est devenu tout simplement trop cher. »
Explosion de la demande d’électricité
Mme Varlet examine des forces très différentes. Elle souligne l’explosion de la demande d’électricité des centres de données d’IA, la réindustrialisation et la sécurité énergétique. « L’infrastructure énergétique est un thème très attrayant. Le réseau électrique est essentiel pour connecter les nouvelles capacités », a-t-elle déclaré. L’énergie renouvelable, dit-elle, est avantageuse parce qu’elle fait partie des solutions les moins chères et les plus rapides à mettre en œuvre.
Ce point de vue rejoint l’analyse d’Invesco, qui affirme que l’énergie durable est souvent la solution la plus rapide et la plus rentable pour répondre à la demande croissante en énergie des centres de données d’IA.
Toutefois, une comparaison entre l’ETF iShares Global Energy et son équivalent dans le secteur de l’énergie propre montre que les investissements dans les entreprises énergétiques traditionnelles ont affiché des performances nettement supérieures au cours des cinq dernières années.
Les ETF axés sur l’énergie montrent que le « propre » sous-performe
Opportunités en dehors du champ d’action ESG
Selon M. Rich, les opportunités les plus intéressantes dans la transition énergétique ne se trouvent donc pas dans les thèmes ESG conventionnels. « Le GNL est la solution idéale en ce moment », a-t-il déclaré. Selon lui, le marché sous-estime à quel point l’offre va se raréfier à long terme. « Il règne actuellement une illusion d’abondance », alors que l’adoption du gaz naturel liquéfié « pourrait doubler » en dix ans. Mais les gagnants ne sont pas les producteurs. « Les entreprises qui utiliseront le GNL en bénéficieront. »
M. Rich voit également des opportunités dans les secteurs que les investisseurs ESG ont justement délaissés, avec la défense en tête. « Le monde se déglobalise. Donald Trump a fait changer beaucoup de choses, a-t-il indiqué. Beaucoup pensaient que cela serait mauvais pour les marchés internationaux, mais c’est le contraire qui s’est produit. »
Il constate, dans l’évolution rapide de la défense, à quel point les secteurs peuvent se développer lorsque les priorités politiques changent, et s’attend à ce que beaucoup de capitaux soient investis dans ce domaine dans un contexte où les tensions géopolitiques augmentent.
Forces autonomes
Soliane Varlet conteste l’idée que les subventions ou les cycles politiques déterminent l’origine de la croissance durable. Les forces qui remodèlent l’économie : la démographie, la technologie, le climat et les ressources naturelles, ainsi que la gouvernance, évoluent de manière autonome, selon elle.
« Ces tendances se manifestent indépendamment des politiques mises en œuvre », a-t-elle expliqué. Le vieillissement, les maladies chroniques, l’adaptation au climat, la gestion de l’eau et des déchets, l’électrification, aucune de ces évolutions ne dépend de qui contrôle la Maison-Blanche ou le Palais de l’Élysée. Les subventions peuvent temporairement perturber la trajectoire, a-t-elle reconnu, « mais elles ne déterminent pas l’orientation à long terme. »