Opinie

Hoewel infrastructuur bekend staat als een inflatiegevoelige assetcategorie, varieert de werkelijkheid sterk naargelang het type strategie en de bijzonderheden op assetniveau. Niet alle ‘inflatie-linkage’ is gelijk geschapen, en niet alle core assets zijn in staat om inflatie het hoofd te bieden.

Vrijwel iedereen kent ze: de rampenfilms waarin de mensheid op een haar na vernietigd wordt. Ze beginnen vaak idyllisch, maar al snel worden mensen wereldwijd overvallen door buitenaardse wezens of natuurrampen. Op het laatste nippertje slagen enkele helden erin om het onheil af te wenden – uiteraard na de nodige doden en dramatische plotwendingen.

Nog voordat de Europese Centrale Bank het huidige opkoopprogramma heeft beëindigd, zijn ECB-leden al bezig met een eventueel volgend programma. Mocht je je nog afvragen of het beleid van de ECB er wellicht anders uit zou zien nu de inflatie naar recordhoogte is gestegen, dan heb je nu je antwoord.

Stijgende prijzen, onzekere markten, dreigende recessie. Het betreft geen slecht nieuws. Het is noodzakelijk voor ons voortbestaan als soort. We kunnen gewoonweg niet omgaan met verandering. 

Significante verschillen in hoe onze hersenen werken, zijn ruwweg op te delen in twee persoonlijkheidstypes. Angsthazen en degenen zonder vrees. De angsthazen zijn veruit in de meerderheid. 

Wanneer het gaat om aandelenwaarderingen, gaat het voor de meeste beleggers om de koers-winstverhouding. En hoewel die is teruggevallen tot net onder het gemiddelde van de afgelopen tien jaar, is het beeld dat een andere waarderingsmaatstaf geeft een stuk minder aantrekkelijk.

Wanneer het gaat om aandelenwaarderingen, gaat het voor de meeste beleggers om de koers-winstverhouding. En hoewel die is teruggevallen tot net onder het gemiddelde van de afgelopen tien jaar, is het beeld dat een andere waarderingsmaatstaf geeft een stuk minder aantrekkelijk.

Aandelenmarkten hebben dit jaar pijnlijke tikken geïncasseerd. De inflatie duwt de rente omhoog wat het waarderingsniveau onder druk zet. Wie van gesomber houdt, kan het vervolg makkelijk uittekenen. Nu de centrale banken wakker zijn geworden en het monetaire beleid verkrappen, is de kans reëel dat de economie in een recessie belandt.

Dan krijgen de bedrijfswinsten een optater en dat zal zich vertalen in verdere koersverliezen. Voor beleggers is het dus simpel: wees onderwogen in aandelen en houd duration in je obligatieportefeuille kort.

Jarenlang zijn we er getuige van geweest. Elke persconferentie van de Europese Centrale Bank (ECB) werd afgesloten met een oproep aan de eurolanden hun overheidsfinanciën op orde te houden c.q. te brengen. Tegenwoordig is zelfs zo’n oproep van de bank vaker niet dan wel te horen.

De kogel is door de kerk. Ook de ECB gaat de rente verhogen, nu de inflatie weinig tekenen van afkoeling vertoont. Maar daarmee neemt de kans op een klassieke beleidsfout ook toe.

De Amerikaanse staatsschuld ging recent door de 30.000 miljard dollar. Sinds maart 2020 is de Amerikaanse staatsschuld met 7.000 miljard dollar toegenomen. Al die ‘Treasuries’ zijn uiteindelijk onderdeel van iemands portefeuille. Zeker nu dit jaar enkele belangrijke kopers wegvallen, is het maar de vraag of er voldoende kopers overblijven.