Na de forse stijging van de goudprijs zit ook zilver in de lift. Specialisten voorzien verdere koersstijgingen en wijzen daarbij onder meer op het afnemende vertrouwen in overheidsfinanciën en fiatgeld.
Bij Optimix zijn ze al jaren fan van edelmetalen. De strategie is volgens portefeuillemanager Arjen Van der Meer een belangrijk onderdeel van de assetallocatie. De vermogensbeheerder heeft af en aan behoorlijke posities in edelmetalen, stapte in 2020 in goud en voegde enkele jaren later zilver toe aan de portefeuilles. Recent verkocht Optimix een deel van de goudposities, waardoor het aandeel edelmetalen in de neutrale portefeuilles daalde van 10 procent naar circa 8 procent. Zilver vertegenwoordigt daarvan 3 procentpunt, belegd via de iShares Physical Silver ETC.
Het edelmetaal beleeft een regelrecht topjaar: sinds begin januari is de zilverprijs al met 31 procent gestegen. Dat is iets beter dan goud, dat 28 procent duurder werd. Op korte tot middellange termijn wordt zilver gedreven door de reële rente, inflatieverwachtingen en de dollar, zegt Van der Meer. ‘Maar op langere termijn zien wij zilver en goud vooral als hedge tegen geldontwaarding, het gevolg van de aanhoudende uitbreiding van de geldhoeveelheid in relatie tot het bbp.’
De stevige stijging van goud- en zilverprijzen toont volgens hem aan dat beleggers steeds meer rekening houden met toekomstige geldontwaarding. ‘Hoge begrotingstekorten en een oplopende staatsschuld vergroten de kans dat de Federal Reserve op termijn opnieuw Amerikaanse staatsobligaties zal opkopen en zo extra dollars in omloop zal brengen.’
Structurele tekorten
Van der Meer benadrukt dat fundamentele factoren op de zilvermarkt nauwelijks invloed hebben op de prijs. Hoewel er sinds 2021 sprake is van een structureel tekort en de industriële vraag, onder meer vanuit de zonnepanelenindustrie, blijft toenemen, wordt de koers volgens hem vooral gedreven door beleggers. ‘De zilvertekorten bestaan al jaren en lange tijd gebeurde er niets met de prijs. Het is de beleggersvraag die uiteindelijk de doorslag geeft’, zegt hij.
De zilvertekorten zullen volgens hem alleen maar toenemen, want de productie beweegt al tien jaar zijwaarts en er zijn weinig nieuwe grote hoogwaardige zilvervoorraden voorhanden. Dat is uiteraard wel gunstig voor het positieve sentiment onder beleggers, meent de portefeuillemanager.
Zilver maakt nu een inhaalslag ten opzichte van goud. ‘Zodra edelmetalen weer op de radar komen van beleggers, zien we dat eerst de vraag naar goud toeneemt en later in de cyclus ook de prijs van zilver en platina flink stijgt. Daardoor is zilver achtergebleven ten opzichte van goud en derhalve relatief gunstig gewaardeerd.’
Van der Meer wijst op de huidige goud-zilverratio van 85, tegen een gemiddelde van rond de 70 in de afgelopen dertig jaar. Deze ratio geeft aan hoeveel ounces zilver nodig zijn om één ounce goud te kopen, een hulpmiddel voor beleggers om de relatieve waarde te beoordelen en in- of uitstapmomenten te bepalen. ‘Zilver is ontzettend volatiel en heeft de neiging door te schieten, zowel naar boven als beneden, maar de kans is groot dat het historische gemiddelde weer wordt opgezocht. In de periode voor 1985 was de goud-zilverratio overigens structureel een stuk lager, zo rond de 40 tot 50.’
Speculatieve posities
Ook analisten zijn optimistisch. UBS verhoogde onlangs haar verwachting voor zilver op alle termijnen – tot juni 2026 – van 38 dollar naar 42 dollar per ounce. Ook de Zwitserse vermogensbeheerder schrijft de sterke rally met name toe aan de toenemende interesse van beleggers in het edelmetaal. Speculatieve posities in zilverfutures zijn netto long met bijna 297 miljoen ounce, een stijging van bijna 50 procent sinds eind vorig jaar.
Ook zilver-ETF’s noteren een stevige instroom: tot dusver is er dit jaar 70 miljoen ounces ingestroomd, tot ongeveer 786 miljoen ounces. Regionaal gezien is de vraag grillig. In Europa trekt de retailvraag weer aan sinds eind 2024, terwijl die in India met 7 procent jaar-op-jaar is gestegen. De Amerikaanse markt is daarentegen minder enthousiast: de particuliere vraag is er met minstens 30 procent gedaald.
UBS noemt verschillende redenen waarom zilver zo in trek is bij beleggers. Zo is het edelmetaal een hedge tegen de zwakkere dollar, nemen de economische zorgen af en is sprake van een sterke industriële vraag naar zilver, vooral in sectoren als zonne-energie, elektronica en de auto-industrie. De risico’s voor de industriële vraag zijn bovendien afgenomen, wat het sentiment onder beleggers versterkt. Het nieuwe koersdoel van UBS impliceert een potentiële stijging van circa 10 procent op basis van het huidige niveau.
Ruilmiddel bij uitstek
JP Morgan zit iets hoger, met een koersdoel van 43 dollar voor volgend jaar. Van der Meer vindt beide prognoses te voorzichtig. Hij wijst op de rally van 2010/2011, toen de prijs in korte tijd steeg van circa 15 naar bijna 50 dollar per ounce. ‘Binnen zes tot twaalf maanden kan zilver weer naar 50 dollar, op wat langere termijn zelfs hoger. Tussen het huidige niveau en de vorige recordkoers van 50 dollar uit 2011 zit technisch geen weerstand meer.’
In extremere scenario’s sluit hij zelfs een verdubbeling niet uit. ‘Zilver was eeuwenlang het ruilmiddel bij uitstek, terwijl goud meer werd gebruikt als oppotmiddel door vermogende personen. Als de geldontwaarding toeneemt en fiduciair geld steeds meer ter discussie komt te staan, zal de rol van zilver als geld naar voren komen. Zeker in situaties waarin bijvoorbeeld de Fed door Trump min of meer gedwongen wordt om de rente te verlagen, of bij het monetariseren van schulden, kan de zilverprijs naar 75 of 100 dollar per ounce doorstoten.’