Na een jarenlange underperformance krijgen beleggers weer meer oog voor grondstoffen. Ze dekken zich met goud in tegen een hogere inflatie maar zien ook het groeipotentieel van de energietransitie.
Grondstoffenprijzen staan bekend om hun sterke volatiliteit en kenden tussen 2016 en 2020 een zwakke periode. In de afgelopen jaren is het sentiment echter duidelijk verbeterd en neemt de belangstelling van beleggers voor deze asset class weer toe.
‘Sommige cliënten handelen opportunistisch en vergroten hun posities wanneer de prijzen stijgen. Tegelijkertijd zien we dat beleggers hun strategische allocatie naar grondstoffen opnieuw onder de loep nemen’, zegt Darwei Kung van DWS in gesprek met Investment Officer.
Een belangrijke katalysator was de inflatiepiek in de Verenigde Staten enkele jaren terug, beschrijft het hoofd grondstoffen. ‘Inflatie blijft een essentieel risico voor beleggers, en grondstoffen gelden traditioneel als effectieve hedge. Daarnaast spelen diversificatievoordelen een rol. Tijdens de corona-jaren nam de correlatie tussen grondstoffen en andere risicovolle beleggingscategorieën fors toe, evenals de onderlinge correlatie binnen de grondstoffenmarkt zelf. Inmiddels zijn die verbanden grotendeels teruggekeerd naar meer normale niveaus.’
Binnen de Bloomberg Commodity Index richt DWS zich voornamelijk op de grotere en zwaarder wegende componenten. Daarmee speelt de assetmanager ook in op de energietransitie. ‘Denk aan koper, dat nodig is voor duurzame energie-infrastructuur, energie-opslagsystemen en elektrische auto’s. De prijs is dit jaar al met 18 procent gestegen door een krappe balans tussen vraag en aanbod. In het kielzog daarvan is ook zilver in waarde toegenomen, mede dankzij de groeiende toepassing in zonnepanelen’, zegt Kung.
Ook aardgas profiteert volgens hem van de energietransitie. ‘Omdat zon en wind weersafhankelijk zijn, blijven gascentrales cruciaal om de stroomvoorziening stabiel te houden. De vraag naar aardgas is daardoor sterk toegenomen, terwijl het Russische aanbod door de oorlog in Oekraïne fors is teruggevallen.’
Goud blijft glanzen
Daarnaast ziet Kung een belangrijk langetermijnverhaal in goud. ‘De goudprijs is al flink opgelopen, maar wij verwachten dat het edelmetaal ook de komende jaren goed zal presteren. Centrale banken vergroten hun goudreserves, vaak ten koste van de Amerikaanse dollar. Vooral China probeert in het licht van de handelsspanningen met de VS de rol van de dollar in de wereldhandel te verkleinen en de yuan te versterken. Ook andere opkomende economieën die nauw samenwerken met China en Rusland verruilen Amerikaanse staatsobligaties voor goud. Deze dedollarisatie is nog maar net begonnen en kan jaren doorgaan.’
Naast de structurele vraag vanuit centrale banken speelt ook een speculatieve beleggersvraag de goudprijs in de kaart. Het monetaire beleid van de Federal Reserve is verschoven van een focus op prijsstabiliteit naar het behoud van werkgelegenheid, meent Kung. ‘Wij verwachten dat de Amerikaanse arbeidsmarkt verslechtert en dat de reële yields op staatsobligaties geleidelijk kunnen dalen. Dat ondersteunt de goudprijs. Mocht de inflatie onverwacht sterk oplopen, dan presteert goud bovendien beter dan obligaties en aandelen. In extreme scenario’s, zoals een geopolitieke schok, kan de goudprijs zelfs verdubbelen,’ aldus Kung.
Kansen voor uranium
Ook Chris Berkouwer, fondsbeheerder bij Robeco, ziet dat grondstoffen opnieuw in de belangstelling staan. ‘Vooral goud trekt weer de aandacht. Beleggers maken zich zorgen over stagflatie en de oplopende Amerikaanse schuldenlast. In dat klimaat functioneert goud opnieuw als veilige haven’, zegt hij.
Berkouwer is binnen het Robeco Global Stars Equities fund en Global Climate Transition Equities verantwoordelijk voor de sectoren energie, materialen en industrie. Directe beleggingen in grondstoffen doet Robeco niet, maar via aandelen bouwt het fonds wel blootstelling op. Het fonds heeft onder meer posities in een goudmijnbedrijf en een Japanse toeleverancier van machines en onderdelen voor de goudindustrie.
Met dit soort toeleveranciers wil de fondsbeheerder ook inspelen op de energietransitie, want dat is volgens hem op de langere termijn aantrekkelijker dan goud. Daarbij komt vaak koper in beeld als cruciale grondstof voor verduurzaming. Toch relativeert Berkouwer dat beeld. ‘Koper is in de eerste plaats een afgeleide van de wereldeconomie.
Het metaal kent brede industriële toepassingen, waardoor de vraag toeneemt in periodes van economische groei. Dit jaar is de prijs tijdelijk opgedreven doordat meerdere mijnen, onder meer in Afrika, stilgelegd zijn voor onderhoud. Maar de koperprijs ligt nog rond het niveau van twaalf jaar geleden en de rol van koper in de energietransitie is op dit moment nog onvoldoende om op zichzelf een duurzame prijsstijging te dragen.’
Vandaar dat Robeco binnen de impactfondsen meer de nadruk legt op grondstoffen die rechtstreeks profiteren van de energietransitie, zoals uranium. ‘Kerncentrales zijn onmisbaar om te voldoen aan de groeiende elektriciteitsvraag, gedreven door de elektrificatie van de economie en de bouw van datacenters. Dat zal de vraag naar uranium stuwen. Omdat het jaren kost om nieuwe mijnen te ontwikkelen, blijft het aanbod voorlopig achter bij de vraag,’ zegt Berkouwer.
Over lithium is hij beduidend minder positief. ‘De vraag naar batterijen voor elektrische auto’s en opslagsystemen neemt toe, maar de enorme lithiumreserves maken dat er niet snel structurele tekorten zullen ontstaan. Na de prijspiek in 2022 zijn de prijzen fors teruggevallen door overcapaciteit in China.’ Het land drukt ook zijn stempel op de markt voor zeldzame aardmetalen. Sinds april heeft China de export van een zevental cruciale metalen stilgelegd. ‘China verzorgt 80 tot 90 procent van de raffinage en verwerking van deze materialen en kan daarmee de rest van de wereld onder druk zetten’, zegt Berkouwer. Toch is de totale marktwaarde van toepassingen beperkt in vergelijking met bijvoorbeeld koper en ijzererts. ‘Het aandelenuniversum is daardoor klein. Wij spelen dit thema daarom vooral via machinebouwers en andere toeleveranciers van de sector.’