Opinie

Cycle investing is niet nieuw. I.f.v. de economische cyclus waarin we ons bevinden of waar we naartoe gaan, kan de belegger een sector- of factorrotatie implementeren in zijn portefeuille. De meeste westerse en groeilanden bevinden zich in een late economische cyclus.

De sterke groei van de markt voor private debt is te danken aan strengere regels voor commerciële banken. Door de Amerikaanse bankencrisis eerder dit jaar en de strengere Bazel IV-eisen kan de markt verder groeien. Bovendien zorgt het krappe monetaire beleid voor sterk stijgende vergoedingen, zeker in verhouding tot het risico. Het gevolg is dat er in korte tijd een interessante beleggingscategorie is ontstaan. 

Hoe raar het ook is dat het huidige kabinet zichzelf om een mineure kwestie heeft opgeblazen, de omstandigheden sinds die kabinetsval maken wel helder dat er iets te kiezen valt. Veel nieuwe gezichten, veel nieuwe partijen, veel mogelijke coalities. Maar de echte keuzes gaan bij voorkeur niet over de politieke poppetjes, maar over de toekomst van Nederland. 

De prijs van olie is sinds eind juni gestegen met 30 procent, terwijl de bredere Bloomberg Commodity Index sinds eind juni bijna 10 procent is gestegen. Moeten we dit opvatten als een signaal dat er geen recessie op komst is?

De prijs van Brent-olie steeg is tot bijna 95 Amerikaanse dollar gestegen, nadat Rusland, maar vooral Saudi-Arabië, zijn productiebeperkingen verlengde. Saudi-Arabië houdt vast aan de productieverlaging van 1 miljoen vaten per dag, in ieder geval tot het einde van het jaar. 

De prijs van olie is sinds eind juni gestegen met 30 procent, terwijl de bredere Bloomberg Commodity Index sinds eind juni bijna 10 procent is gestegen. Moeten we dit opvatten als een signaal dat er geen recessie op komst is?

De prijs van Brent-olie steeg is tot bijna 95 Amerikaanse dollar gestegen, nadat Rusland, maar vooral Saudi-Arabië, zijn productiebeperkingen verlengde. Saudi-Arabië houdt vast aan de productieverlaging van 1 miljoen vaten per dag, in ieder geval tot het einde van het jaar. 

Voor beleggers is de Nederlandse thuismarkt relatief klein, maar wel opvallend goed gespreid. Wat dat betreft hebben beleggers die zich beperkten tot de thuismarkt geluk.

In oktober vorig jaar waarschuwde het IMF in hun Global Financial Stability Report voor een verhoogd risico van financiële instabiliteit. Dat leek mij terecht. Ga maar na. Eerst is de rente jarenlang ongeveer nul procent. Dat moedigt aan tot schuldopbouw. En vervolgens, wanneer de schulden wereldwijd fors zijn toegenomen, wordt de rente in recordtempo stevig verhoogd. Dat is vragen om problemen. Schokken in het financiële stelsel en een recessie leken mij voor de hand te liggen.

Een overzicht per regio van de belangrijkste krijtlijnen. Amerikaanse aandelen zijn niet goedkoop.

1. De Verenigde Staten

1.a. Rente en inflatie

Elk jaar levert de heffing op vermogen de schatkist ongeveer 4 miljard euro op. Dat is veel geld, maar op een BBP van 1000 miljard euro ook weer niet zo veel. Aangezien de overheid ongeveer 40 procent van het BBP door middel van belastingen afroomt, is 1 procent extra economische groei (eenmalig) voldoende om op een andere manier die 4 miljard euro binnen te krijgen.

Ik loop al heel wat conjunctuurcycli mee, maar blijf mij verbazen. Het lijdt geen twijfel dat de economie door Corona, de beleidsreactie op de pandemie en de nasleep van dat alles een reeks schokken heeft ondergaan waarvan we de gevolgen nog steeds niet goed kunnen overzien.