Le prix de l’or a chuté de près de 10 % en peu de temps lundi matin et a subi sa plus forte baisse hebdomadaire depuis 1983. La hausse de l’inflation et des taux d’intérêt ainsi que la vigueur du dollar pèsent sur le prix du métal précieux. Les experts estiment que les prises de bénéfices ont contribué à cette situation.
Bien que le prix de l’or n’ait baissé que de quelques points de pourcentage dans l’après-midi de lundi, la situation était différente plus tôt dans la journée. Peu après huit heures, le métal précieux était en baisse de plus de 10 %, à un peu plus de 4100 dollars l’once troy (31,1 grammes). Par rapport au pic de plus de 5400 dollars que l’once troy a atteint à la fin du mois de janvier, il s’agit d’une baisse de près de 25 %.
Cette baisse est d’autant plus remarquable qu’elle s’inscrit dans un contexte de fortes turbulences géopolitiques, avec le conflit en Iran et un week-end de menaces réciproques entre le président américain et l’Iran, où le métal jaune affiche normalement de bonnes performances.
Prise de bénéfices
Pourtant, les experts ne s’étonnent pas. En effet, d’autres facteurs auxquels l’or est sensible ne jouent pas en faveur du métal précieux. L’inflation progresse, les taux d’intérêt augmentent, la probabilité d’une hausse des taux s’accroît et le dollar se renforce, résument Philippe Gijsels, stratège, et Jeroen Blokland et Ralph Sandelowsky, gestionnaires de fonds. Il s’agit là de raisons classiques expliquant la baisse du prix de l’or.
En outre, les marchés – et le prix de l’or – ont tellement augmenté ces derniers mois que toute augmentation de la volatilité incite déjà les investisseurs à prendre des bénéfices, qu’il s’agisse de générer des liquidités pour les appels de marge sur les investissements à effet de levier ou non. L’or est alors une position « facile » à vendre, explique Philippe Gijsels, stratège en chef chez BNP Paribas Fortis.
« Si l’on considère la hausse des taux d’intérêt (et la chute des marchés boursiers, une baisse de 10 % du prix de l’or est disproportionnée. »
Jeroen Blokland, fondateur du fonds Blokland Smart Multi-Asset
Ralph Sandelowsky, qui gère le fonds Achmea IM Commodity, ajoute que le fait que les investisseurs placent une part croissante de leurs portefeuilles dans des instruments illiquides signifie également que l’or se retrouve plus haut dans la liste des produits à vendre. « Le crédit privé est plus difficile à vendre. »
Malgré ce calcul, l’intensité du mouvement lundi l’a surpris. Jeroen Blokland, gestionnaire du fonds Blokland Smart Multi-Asset, qui investit dans l’or, le dit également. « Si l’on considère la hausse des taux d’intérêt (un demi-point de pourcentage) et la chute des marchés boursiers de plusieurs points de pourcentage lundi matin, une baisse de 10 % du prix de l’or est disproportionnée. »
Valeur refuge
Qu’en est-il de la fonction de valeur refuge de l’or, compte tenu des turbulences mondiales actuelles ? Selon M. Sandelowsky d’Achmea IM, « l’or a toujours été une valeur refuge et je le dis délibérément au passé. En effet, le type d’investisseurs qui achètent de l’or commence à changer. Pendant longtemps, seules les banques centrales achetaient de l’or, puis les investisseurs institutionnels les ont rejointes et, plus récemment, les petits investisseurs ont fait de même. Ils se comportent différemment de l’investisseur en or « traditionnel » et vendent plus rapidement. »
« La Chine, mais aussi les pays arabes, achètent normalement beaucoup d’or. La Chine a désormais un excédent commercial moins important et les États du Golfe ont d’autres préoccupations. »
Philippe Gijsels, stratège en chef chez BNP Paribas Fortis
M. Gijsels ne pense pas tant que l’or soit en train de perdre sa fonction de valeur refuge, mais plutôt que les investisseurs préfèrent actuellement d’autres valeurs refuges au métal précieux. « Le dollar et, paradoxalement, les Sept Magnifiques, parce que ces sociétés ont des bilans solides et de bons flux de trésorerie. »
Le stratège de BNP Paribas Fortis évoque également une pause dans les politiques d’achat des banques centrales. « La Chine, mais aussi les pays arabes, achètent normalement beaucoup d’or. La Chine a désormais un excédent commercial moins important et pourrait conserver moins d’argent pour l’or, et les États du Golfe ont d’autres préoccupations. Cela dit, si le conflit en Iran s’apaise, nous vivrons toujours dans un monde où l’or devrait afficher de bonnes performances. Je pense sincèrement qu’il s’agit d’une correction dans une tendance haussière à long terme, où l’or évoluera beaucoup, beaucoup plus haut dans les années à venir. »
Bruit de fond à court terme
Lundi après-midi, le prix de l’or dépassait les 4400 dollars l’once troy, soit une hausse de plus de 100 % par rapport à l’année précédente, souligne M. Blokland, qui a investi un quart de son fonds dans le métal précieux depuis 2024. « Nous avons évidemment beaucoup investi dans l’or, donc c’est le pire qui puisse arriver à un fonds. Si l’on considère les 20 pires mois boursiers depuis 2008, l’or est resté dans le vert pendant 16 d’entre eux. Aujourd’hui, ce n’est plus le cas, et l’on ne peut rien y faire. »
« Cette baisse est évidemment contrariante à court terme, mais une fois que le choc inflationniste sera passé et que les banques centrales recommenceront à acheter, elle pourrait également se résorber rapidement. »
Ralph Sandelowsky, gestionnaire de portefeuille chez Achmea IM
Il y a quelque temps, le fonds de matières premières d’Achmea IM a troqué son indice de référence standard pour un indice équipondéré comprenant l’énergie, les produits industriels et les métaux précieux, ce qui a conduit le fonds à investir davantage dans l’or par rapport à la situation précédente. « Nous avons procédé ainsi parce que nous souhaitions diversifier davantage nos sources d’inflation, explique M. Sandelowsky. De ce point de vue, nous avons dépassé les 5000 dollars l’once troy. Cette baisse est évidemment contrariante à court terme, mais une fois que le choc inflationniste sera passé et que les banques centrales recommenceront à acheter, elle pourrait également se résorber rapidement. Je considère qu’il s’agit plutôt d’une aberration à court terme, alors que les investisseurs institutionnels ont une vision à long terme. Et à long terme, les perspectives restent bonnes. »