En 2020, VanEck a choisi le Liechtenstein pour jeter les bases de ses premiers investissements dans les cryptomonnaies. Depuis lors, l’équipe chargée des cryptomonnaies s’est considérablement étoffée. Selon VanEck, c’est un avant-goût de la manière dont la gestion de fonds pourrait évoluer à l’avenir. « Par le passé, nous avions prédit que, d’ici cinq à dix ans, la moitié de notre chiffre d’affaires serait basée sur la blockchain. »
‘« Le Liechtenstein avait quelques années d’avance sur le reste de l’Europe », explique Aaron Renkers, Head of investments en Europe chez VanEck, pour justifier le choix du Lichtenstein. C’est en effet l’un des rares pays européens à disposer d’une législation claire en matière de cryptomonnaies.
En outre, l’entreprise y a trouvé un partenaire essentiel, Bank Frick, qui était à l’époque l’une des premières banques européennes à proposer des services de cryptomonnaies. Depuis le Liechtenstein, VanEck a lancé son premier bitcoin ETN la même année.
Une équipe avec des compétences différentes
L’équipe mondiale de VanEck spécialisée dans les cryptomonnaies compte aujourd’hui une trentaine de personnes, dont une petite partie est basée en Europe. L’équipe européenne a actuellement lancé 14 produits crypto. Cela nécessite une expertise différente de celle des ETF traditionnels, affirme M. Renkers.
Tout d’abord, parce qu’il s’agit d’ETN : des instruments de dette dont la structure de risque est différente de celle des ETF. En effet, il n’est pas encore légalement possible de placer des cryptomonnaies sous une étiquette ETF UCITS. Dans le cas des ETF d’actions, les parts sont généralement créées en espèces, après quoi le gestionnaire achète les actifs sous-jacents.
Avec les ETN crypto, cela se fait presque entièrement en nature. Les teneurs de marché, qui ont généralement le meilleur accès au marché fragmenté des cryptomonnaies, livrent ensuite les tokens directement à VanEck, qui crée en retour les ETN.
Une deuxième distinction est le staking. Ce faisant, VanEck soutient les réseaux de blockchain et reçoit une rémunération de la part des investisseurs. « Il s’agit en fait d’un nouveau concept », explique M. Renkers. Les tokens mis en jeu sont temporairement bloqués et ne peuvent être libérés qu’après plusieurs jours, voire plusieurs mois, alors que VanEck souhaite toujours offrir à ses clients une négociabilité quotidienne.
Pour contrôler cet équilibre, VanEck a développé un modèle de risque dynamique basé sur le modèle des ETF traditionnels. Il s’agit notamment de contrôler la longueur de la « file d’attente de sortie », c’est-à-dire le nombre d’investisseurs qui cherchent à retirer des tokens. « Si la file d’attente devient trop longue, les risques de liquidité augmentent et nous devons moins staker. Nous sommes très attentifs à cette question. »
La gestion des risques est cruciale
La conservation des cryptomonnaies comporte des risques opérationnels uniques, affirme M. Renkers. Les erreurs sont souvent irréversibles. C’est pourquoi les gestionnaires de portefeuilles de cryptomonnaies travaillent en étroite collaboration avec des dépositaires spécialisés et des contrôles supplémentaires sont mis en place. « Le risque est plus élevé qu’avec les ETF traditionnels », affirme M. Renkers.
À d’autres égards, les cryptomonnaies sont plus simples d’un point de vue opérationnel que les ETF traditionnels : de nombreux ETN portent sur un seul token ou un petit panier, plutôt que sur des centaines de positions.
Flux de travail quotidien
La journée de travail du gestionnaire de portefeuille de cryptomonnaies commence en préBourse par une vérification complète de toutes les positions et par l’envoi d’un résumé indiquant les positions de cryptomonnaies et la valeur intrinsèque pour chaque ETN. Les teneurs de marché utilisent ces données pour la valorisation de ces derniers.
Au cours de la journée, des demandes de création et de rachat arrivent. La livraison doit être effectuée avant 17 heures. Les ETN ne sont créées qu’après réception de l’intégralité des token. « Nous voulons toujours être les derniers à effectuer le règlement. Notre réputation nous le permet. »
Dans les ETF traditionnels, le règlement se fait sur la base d’une livraison contre paiement, un échange simultané de fonds et de titres. Cependant, cela est complexe dans le cas des cryptomonnaies. « Vous travaillez avec deux mondes, l’univers de la blockchain et l’infrastructure financière traditionnelle. Ces deux mondes ne sont pas encore toujours bien alignés. »
Besoin de connaissances spécifiques
VanEck exige des gestionnaires de portefeuille de cryptomonnaies qu’ils aient une connaissance approfondie de la technologie blockchain et des différences entre les blockchains. Les processus de staking varient également considérablement entre l’ethereum et le solana, par exemple. Pourtant, selon M. Renkers, il n’est pas difficile de trouver des talents. « Nous sommes désormais une référence dans le domaine des cryptomonnaies et de la gestion d’actifs traditionnels. »
VanEck gère actuellement 31 milliards de dollars en Europe, dont plus d’un milliard de dollars en crypto-investissements. L’équipe crypto travaille en étroite collaboration avec d’autres équipes de gestion, même si elle reste un groupe bien distinct qui ne gère pas d’ETF. Toutefois, il y a un partage des connaissances, car les gestionnaires de portefeuilles traditionnels doivent également suivre l’évolution de la cryptomonnaie. En effet, certains ETF investissent dans des sociétés de crypto cotées, par exemple des sociétés de minage et des plateformes d’échange.
VanEck prévoit une poursuite du développement de l’équipe crypto dans les années à venir. « Nous pensons qu’à terme, presque tout sera sur la blockchain, y compris en dehors du secteur financier, déclare M. Renkers. Il reste à voir ce que cela signifiera pour nous, mais par le passé, nous avions prédit que, d’ici cinq à dix ans, la moitié de notre chiffre d’affaires serait basée sur la blockchain. Il ne s’agit donc pas seulement des ETN que nous lançons, mais aussi des stratégies existantes que nous avons intégrées à la blockchain. »
L’on pourrait à l’avenir imaginer des ETF qui pourraient éventuellement fonctionner sans les dépositaires et les chambres de compensation traditionnels. « La technologie existe déjà, les régulateurs ont juste besoin de plus de temps pour la réglementer. »