Actieve ETF's omarmd door laatste golf traditionele assetmanagers

Wat ooit een curiositeit was in de beleggingswereld, ontwikkelt zich in rap tempo tot volwaardig alternatief voor klassieke fondsen. Zelfs traditionele huizen als Columbia Threadneedle en M&G stappen nu in actieve ETF’s. Zij lanceren strategieën die de analytische diepgang van actief beheer combineren met de efficiëntie van ETF’s. De scheidslijn tussen beide werelden vervaagt.

De cijfers spreken voor zich. Het wereldwijd beheerde vermogen in actieve ETF’s is sinds 2022 meer dan verdubbeld tot bijna 700 miljard dollar, aldus Morningstar. Ook in Europa groeit de markt snel, al blijft het aandeel met minder dan 3 procent van het totale ETF-vermogen nog beperkt. De scepsis maakt echter plaats voor nieuwsgierigheid: steeds meer institutionele beleggers onderzoeken hoe deze hybride fondsen in hun portefeuilles passen.

Vooral strategieën met een beperkte afwijking van de benchmark winnen terrein. Ze bieden de mogelijkheid om alfa te genereren zonder de beheersdiscipline van traditionele fondsen te verliezen. Wat ooit begon als een experiment, lijkt uit te groeien tot een serieus beleggingsinstrument.

‘Dit is geen verkapt indexbeleggen. Wij streven niet naar een indexachtig rendement. Hier draait het juist om overtuiging.’

Chris Lo, Columbia Threadneedle

De Europese markt voor actieve ETF’s loopt nog achter op die van de Verenigde Staten, maar de belangstelling neemt gestaag toe. Opvallend is dat de fondsen steeds vaker worden opgenomen in fund-of-funds-portefeuilles, aldus Morningstar, wat wijst op een groeiende acceptatie onder professionele beleggers. Vooral strategieën met een gematigde tracking error en een bewezen aanpak winnen terrein bij institutionele partijen.

Quant

Tegen die achtergrond bereidt Columbia Threadneedle de lancering voor van vier aandelen-ETF’s onder het label Quant Redefined (QR) Series. De strategie, die in de VS al actief is, gebruikt een kwantitatieve aandelenselectiemethode voor portefeuilles in de VS, Europa, de wereldwijde markt en opkomende markten.

‘Dit is geen verkapt indexbeleggen’, zegt fondsmanager Chris Lo, die in de VS bijna 18 miljard dollar beheert en de Europese introductie leidt, in een gesprek met Investment Officer. ‘Wij streven niet naar een indexachtig rendement. Hier draait het juist om overtuiging.’

Ook M&G, een andere gevestigde speler in actief beheer, heeft recent laten weten dat het zich voorbereidt op de lancering van eigen actieve ETF’s, gericht op staatsobligaties zoals Britse gilts en Amerikaanse Treasuries.

‘Veel klanten werken al met ETF’s’, zegt Neil Godfrey, hoofd van M&G’s wereldwijde cliëntenorganisatie. ‘Het is een logische stap richting actieve oplossingen. Daarmee kunnen we beter inspelen op de behoeften van kapitaalverdelers en hun adviseurs in Europa en Azië.’

Tweede generatie 

De QR-serie van Columbia Threadneedle wordt gelanceerd onder het Ierse Ucits-regime, zodra de toezichthouder groen licht geeft. Volgens Christine Cantrell, hoofd actieve ETF’s bij Columbia Threadneedle in EMEA, gaat het om een tweede generatie producten.

‘Een aantal jaren geleden kwamen de eerste actieve ETF’s op de markt, vooral van grote partijen die sindsdien het speelveld domineren’, zegt Cantrell. ‘Die fondsen beperkten hun tracking error sterk ten opzichte van de benchmark. Nu is er vraag naar iets anders: naar strategieën die echt alfa kunnen genereren en meer lijken op traditioneel actief beheer.’

Tracking error als kenmerk

De QR-fondsen mikken op een tracking error tussen 2 en 4 procent. Dat aanzienlijk hoger dan de bijna nul-afwijking van passieve ETF’s. Dat geeft de beheerder ruimte om actief te selecteren, binnen vooraf vastgestelde grenzen.

Volgens het jongste onderzoek van Morningstar delen de succesvolste actieve ETF’s drie kenmerken: lagere kosten dan traditionele fondsen, een transparante methodologie en een consequent beleggingsproces. Vooral strategieën met een tracking error van 2 tot 4 procent, ondersteund door een bewezen trackrecord, trekken de meeste institutionele beleggers aan.

‘Tracking error is simpelweg een andere manier om risico ten opzichte van de benchmark te meten’, zegt Cantrell. ‘In ons geval is dat risico gerechtvaardigd, omdat het leidt tot betere risico-gecorrigeerde rendementen.’

Alleen met ‘strong buy’ of ‘buy’

De aanpak van Columbia Threadneedle combineert quant modellen met een fundamentele aanpak. Aandelen worden gerangschikt op basis van factoren als kwaliteit, katalysatoren en waardering, met input van het wereldwijde analistenteam. Alleen aandelen met een strong buy- of buy-rating worden opgenomen, ook als het model andere namen hoog inschat.

‘Alle aandelen in ons universum krijgen een rating’, legt Lo uit. ‘We selecteren alleen de hoogst gerangschikte, en als onze analisten een aandeel als strong sell beoordelen, komt het niet in de portefeuille. Ook niet als het zwaar weegt in de index.’

Elke ETF bevat ongeveer een derde van de aandelen uit de benchmark. Sectorwegingen en marktkapitalisatie blijven dicht bij het referentiepunt, om ongewenste risico’s te vermijden.

Waar veel actieve ETF’s slechts per kwartaal worden herzien, controleert het QR-team de portefeuilles dagelijks. ‘Wij wachten niet op de volgende rebalance’, zegt Lo. ‘Als onze research een forse verlaging van de rating aangeeft, verkopen we direct. Veel zogenaamde actieve ETF’s zijn in feite behoorlijk passief. Wij reageren in real time.’

Gericht op professionals

De QR Series richt zich op professionele beleggers: wealth managers, family offices en institutionele partijen zoals pensioenfondsen en stichtingen. Columbia Threadneedle wil de fondsen aanbieden in zestien Europese landen en mikt volgens een ingewijde per strategie op een fondsvermogen van minstens één miljard euro.

De fondsen worden in Ierland gevestigd, onder meer vanwege het gunstige belastingverdrag met de Verenigde Staten. Dat verdrag halveert de bronbelasting op Amerikaanse dividenden van 30 naar 15 procent.

‘Wij committeren ons nadrukkelijk aan de ETF-markt’, zegt Cantrell. ‘Onze wereldwijde leiding verwacht dat we hier een leidende positie innemen.’