ESG-beleggen mag dan politiek gevoelig liggen, volgens nieuwe cijfers van Invesco blijft er geld naartoe stromen. Natixis IM’s Media Summit in New York toonde in november nog maar eens aan hoe scherp de meningen over het thema inmiddels verdeeld zijn aan weerszijden van de Atlantische Oceaan.
Op het podium gaven een Texaanse en een Parijse portefeuillemanager uit Natixis’ netwerk van boutique-affiliates volledig tegengestelde visies op de toekomst van duurzaam beleggen.
‘Als er sprake is van een bubbel, dan zit die in ESG’, zei Adam Rich, deputy CIO en portefeuillemanager bij het in Houston gevestigde aandelenhuis Vaughan Nelson. Volgens hem hebben veel zogenoemd duurzame thema’s langer standgehouden dan economisch logisch is. Overheden houden de thema’s kunstmatig in leven, stelt Rich.
Soliane Varlet, manager duurzame aandelen bij het Parijse Mirova, was het daar totaal mee oneens. ‘Er is geen bubbel in ESG-beleggingen’, zei ze. Hoewel ze erkent dat sommige duurzame segmenten de afgelopen jaren onder druk stonden, gaat het beleidsargument volgens haar ‘volledig voorbij aan de kern’.
Invesco’s nieuwste ETF-rapport ondersteunt het beeld dat ESG-beleggen allerminst dood is: Europese duurzaamheids-ETF’s kenden in oktober hun op een na beste maand ooit. ESG-ETF’s trokken 13,2 miljard dollar aan, goed voor ruim een derde van alle Ucits-instroom en de hoogste maandinstroom sinds 2023.
Alle ESG-subcategorieën boekten instroom, van klimaatfondsen tot thematische fondsen voor groene energie. Zelfs Amerikaanse ESG-aandelen-ETF’s, die eerder dit jaar te maken kregen met forse uitstroom, zitten weer in de lift.
Trendherhaling
Desalniettemin is ESG volgens Rich ‘gewoon de nieuwste verpakking’ van een beleggingstrend die elke tien jaar terugkomt. ‘Voorheen heette het SRI of duurzame groei. Nu plakken we er label ‘ESG’ op.’
Zodra politiek draagvlak wegvalt of begrotingen krapper worden, komen die businessmodellen onder druk te staan, zei hij. Het duidelijkste voorbeeld van wat er volgens hem mis gaat als politiek de markt drijft, is duurzame energie. ‘De energiedichtheid is onvoldoende. De fysica klopt niet en het economische model klopt niet.’ Zonder subsidies houden veel technologieën volgens Rich geen stand. ‘Als die steun wegvalt, stort de industrie in.’
De eerste tekenen zouden daarvan nu al zichtbaar zijn. ESG-beleid ‘brokkelt wereldwijd af’ omdat overheden de rekening niet langer kunnen dragen. ‘Ze moeten steeds meer geld uitgeven om die industrieën overeind te houden, en dat is op dit moment simpelweg te duur.’
Exploderende vraag naar elektriciteit
Varlet kijkt naar heel andere krachten. Ze wijst op de exploderende vraag naar elektriciteit door AI-datacenters, herindustrialisatie en energiezekerheid. ‘Energie-infrastructuur is een heel aantrekkelijk thema. Het elektriciteitsnet is essentieel om nieuwe capaciteit aan te sluiten’, zei ze. Hernieuwbare energie profiteert volgens haar omdat het tot de goedkoopste en snelst inzetbare oplossingen behoort.
Dat beeld sluit aan bij de analyse van Invesco, dat stelt dat duurzame energie vaak het snelste en meest kostenefficiënte antwoord is op de stijgende stroomvraag van AI-datacenters.
Toch blijkt uit een vergelijking tussen de iShares Global Energy ETF en zijn schone variant dat beleggingen in traditionele energiebedrijven het de afgelopen vijf jaar aanzienlijk beter hebben gedaan.
Kansen buiten het ESG-speelveld
Volgens Rich liggen de aantrekkelijkste kansen in de energietransitie dan ook niet in conventionele ESG-thema’s. ‘LNG is op dit moment de sweet spot’, zei hij. De markt onderschat volgens hem hoe krap het aanbod op termijn wordt. ‘Er is nu een illusie van overvloed’, terwijl de adoptie van vloeibaar aardgas in tien jaar tijd ‘zou kunnen verdubbelen’. Maar de winnaars zijn niet de producenten. ‘De bedrijven die LNG gaan gebruiken, die gaan profiteren.’
Rich ziet ook kansen in sectoren waar ESG-beleggers zich juist van hebben afgekeerd, met defensie op kop. ‘De wereld is aan het deglobaliseren. Trump heeft heel veel veranderd’, zei hij. ‘Veel mensen dachten dat dat slecht zou zijn voor internationale markten, maar het tegendeel is waar gebleken.’
Hij ziet in de snelle omslag rond defensie hoe hard sectoren kunnen groeien zodra politieke prioriteiten verschuiven, en verwacht dat er nog veel kapitaal die kant op gaat nu geopolitieke spanningen oplopen.
Autonome krachten
Varlet bestrijdt dat subsidies of politieke cycli bepalen waar duurzame groei ontstaat. De krachten die de economie hervormen: demografie, technologie, klimaat en natuurlijke hulpbronnen, en governance, bewegen volgens haar autonoom.
‘Deze trends voltrekken zich onafhankelijk van beleid’, zei ze. Vergrijzing, chronische ziekten, klimaatadaptatie, water- en afvalbeheer, elektrificatie, geen van deze ontwikkelingen hangt af van wie het Witte Huis of het Élysée controleert. Subsidies kunnen het pad tijdelijk verstoren, erkende ze, ‘maar ze bepalen niet de langetermijnrichting.’