monetair beleid

Het pessimisme over een naderende recessie in de Verenigde Staten is inmiddels omgebogen naar de consensus dat de Federal Reserve een zachte landing kan bewerkstelligen. Toch is een crash ‘eigenlijk beter voor beleggers’.

‘Het is een goede zaak dat de economie zich staande heeft kunnen houden, ondanks de verkrapping die we hebben doorgevoerd’, zei de voorzitter van de Amerikaanse centrale bank Jerome Powell gisteren tijdens de persconferentie na het besluit om de rente te handhaven op het huidige niveau van 5,25 procent tot 5,5 procent.

Het was een genot om naar de toespraak van Christine Lagarde te luisteren bij de recent gehouden Fed-conferentie in Jackson Hole. Nee, dat bedoel ik niet sarcastisch of cynisch; het is volkomen oprecht. Sterker nog, ik durf te stellen dat het de beste toespraak was die ik van Lagarde gehoord heb sinds ze de president van de Europese Centrale Bank (ECB) is geworden. 

De markt verwacht een renteverlaging van 75 basispunten door de Federal Reserve na een pauze van zes maanden. Volgens Invesco is de kans dat dat gebeurt veel kleiner dan de markt denkt. Dat is goed nieuws voor opkomende markten, aldus Wim Vandenhoeck, senior portfoliomanager EMD en wereldobligaties.

De Europese Centrale Bank heeft donderdag laten weten even een pas op de plaats te maken voordat ze zich weer uitspreekt over de richting van de rentetarieven in de Eurozone.

Na 300 basispunten in zes opeenvolgende verhogingen sinds juli vorig jaar is de ECB is onzeker over haar volgende stap. Bedrijven, huishoudens en ook banken voelen inmiddels de effecten van de fors opgelopen rente. De ECB ziet ook dat commerciële banken de renteverhogingen “vrij snel” doorzetten in de economie. 

De rente in de eurozone zal snel verder stijgen naarmate het bewijs groeit dat de inflatie zich heeft verankerd.  De Europese Centrale Bank heeft geen andere keuze heeft dan haar beleidstarieven te blijven verhogen. Bij Ethenea denken ECB-watchers dat de officiële depositorente meer dan verdubbeld kan worden ten opzichte van het huidige niveau.

Niet Davos, maar Tokio heeft woensdag de aandacht van de markten. De Bank of Japan tartte eerder vandaag de marktverwachtingen door haar rentebeleid voor de beheersing van de rentecurve voorlopig ongewijzigd te laten. De markten vragen zich echter af hoe lang de BoJ dit kan volhouden nu de rente op staatsobligaties wereldwijd stijgt. Japan kan op de doos van Pandora zitten.

In tegenstelling tot de Federal Reserve zelf, zien beleggers de “Fed-pivot” al in hoog tempo naderen. Forward swaps wijzen op een piek in de rente van maximaal 5 procent, maar specialisten voelen zich ‘ongemakkelijk’ bij die renteverwachting.

Onder president Mario Draghi en zijn opvolger Christine Lagarde is de Europese Centrale Bank (ECB) de economie niet langer alleen via de geldmarkt gaan aansturen. Maar zij heeft haar werkterrein ook uitgebreid naar de kapitaalmarkt door op grote schaal langjarige obligaties op te kopen. Daardoor is de ECB echter wel kwetsbaar geworden voor het effect van renteverhogingen. 

Dit wordt waarschijnlijk het slechtste, maar ook het beste jaar voor obligaties ooit. De stijgende rente en de oplopende kredietopslagen zorgen voor stevige koersverliezen en inflatie is de grootste vijand van een belegger in obligaties en die is torenhoog. Het feit dat rente en kredietopslagen snel stijgen is op lange termijn goed voor beleggers in obligaties. Paniek en volatiliteit zorgen altijd voor kansen.

De goudprijs heeft het sinds het begin van het jaar niet onder de markt en noteert onder de 1700 dollar per ounce, een besliste neerwaartse trend. ‘Zolang de reële Amerikaanse rente stijgt, blijf ik tactisch onderwogen in goud’.

Dat zegt Jan Longeval (foto), onafhankelijk consultant, senior adviseur bij Eurinvest Partners en ook auteur van ‘Heavy Metal’, een boek gewijd aan edelmetalen en monetaire politiek, in een gesprek met Investment Officer België.