grafiek van de week

Na zijn fameuze ARK vs. Berkshire Hathaway grafiek, publiceerde de Financial Times onlangs nog een sterke grafiek. Die laat zien dat het ‘overnight’ rendement, het rendement tussen slot en opening van de beurs, vele malen hoger is dan het rendement dat wordt gerealiseerd tijdens reguliere beursuren.

Het tegenvallende Amerikaanse banencijfer van vorige week is een volgend signaal dat de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten krapper is dan de Federal Reserve graag zou willen. Er kwamen in november 210.000 banen bij, waar werd gerekend op een toename van 550.000. En het was niet de eerste keer in de voorbije maanden dat de banengroei tegenviel.

Dit jaar is er voor 1,1 biljoen dollar aan nieuw geld richting aandelen gestroomd. Dat is meer dan de gezamenlijke inflow van de laatste 19 jaar bij elkaar. Daar hebben de aandelenmarkten uiteraard goed van geprofiteerd. Maar de vraag rijst wie er volgend jaar nog aandelen koopt.

Het percentage van NASDAQ-aandelen dat op het laagste niveau van de afgelopen 52 weken handelt, loopt in rap tempo op. Lag dat percentage begin deze maand nog op 1 procent, inmiddels is het gestegen tot bijna 15 procent. Dat duidt erop dat de ‘market breadth’ flink aan het verslechteren is, ook al tikte de NASDAQ afgelopen vrijdag nog een nieuwe all-time high aan.

Een grafiek uit de laatste editie van de Bank of America Global Fund Manager Survey houdt me al een tijdje bezig.



De grafiek laat het netto percentage van ondervraagde fondsmanagers zien dat denkt dat de economie sterker wordt (lichtblauwe lijn) en het netto percentage van fondsmanagers dat overwogen aandelen zit (donkerblauwe lijn).

In de nieuwste World Economic Outlook verlaagt het IMF de raming voor de wereldwijde bbp-groei in 2021 met precies 0,1 tot 5,9 procent. En hoewel de groei door aanhoudende aanbodverstoringen waarschijnlijk lager uitkomt, is die lagere raming niet de belangrijkste boodschap. Het IMF gaf namelijk ook nadrukkelijk aan dat het zich zorgen maakt over toenemende divergentie in de groeiverwachtingen.

De macro-economische cijfers vallen de laatste tijd vooral tegen. Met als gevolg dat de Citi Economic Surprise Index in het rood is beland. Tegelijkertijd zijn de inflatiecijfers vrijwel overal hoger dan verwacht. De Citi Inflation Surprise Index is hierdoor gestegen tot het hoogste niveau ooit. Voeg die twee samen en je hebt een een perfecte stagflatie grafiek.

Toch denk ik dat het nog te vroeg is om uit te gaan van een klassiek stagflatiescenario – een combinatie van lage of geen economische groei en een stijgende inflatie.

Met het oog op het zwakker wordende marktsentiment en de toenemende kans op een verdere uitbraak van energieprijzen is het opportuun om portefeuillehedges verder aan te zetten: aandelen omlaag en grondstoffen en inflation-linked bonds omhoog.