Opinie

Het was vrijdag precies een jaar geleden dat Rusland Oekraïne binnenviel. Vrijwel direct na die inval stelde een grote groep landen economische sancties tegen Rusland in. Financiële markten in dat land reageerden heftig en wankelden, maar kordaat optreden door de Russische centrale bank leidde binnen een paar weken tot een hoge mate van stabilisering, hetgeen hun economie als geheel ten goede kwam.

De Laffer-curve is een omgekeerde U-grafiek die aangeeft dat het optimale punt niet in één van de twee extremen zit maar ergens daar tussenin, in het midden zeg maar. Hét voorbeeld is het tarief voor de inkomstenbelasting. Zet dat tarief op 0 procent en de totale belastinginkomsten zijn 0. Zet dat tarief echter op 100 procent en de inkomsten zijn ook 0 want niemand die gaat werken. 

Beleggen is een spel van relatieve zaken, tenminste als je het goed doet. Of je nu een korte of lange horizon hebt, ergens dringt de vraag zich welke beleggingscategorieën nu eigenlijk het meest aantrekkelijk zijn. En omdat centrale banken er sinds 2008 een sport van hebben gemaakt om hun balans almaar verder op te blazen, was het antwoord op die vraag zelden of nooit cash. Tot nu!

In een risicoprofiel dat voor 50 procent bestaat uit aandelen en voor 50 procent uit obligaties gaat 90 procent van het risicobudget op aan aandelen. Het kenmerk van obligaties is nu eenmaal dat ze hoger in de kapitaalstructuur zitten en daardoor minder risico dragen.

Hoera, de gasprijs blijft dalen. Afgelopen vrijdag daalde de prijs zelfs onder 50 euro MWh. Dat is nog altijd bijna drie keer zo hoog als voor de pandemie, maar veel lager dan de 340 euro MWh in augustus. Een veel lagere gasprijs is goed nieuws. Niet alleen beperkt het het koopkrachtverlies voor huishoudens, het vermindert ook het concurrentienadeel dat onze bedrijven lijden. In Europa is de gasprijs veel meer gestegen dan in de VS.

De maatschappelijke opwinding over de fossiele industrie is groot. Het is ook niet zo moeilijk om boos te worden over de gigantische winsten die de oliemaatschappijen het afgelopen jaar hebben gemaakt. Die winsten maken de fossiele industrie ook super aantrekkelijk voor financiers, en dat laat zich slecht rijmen met de noodzaak om een groen energiesysteem te bouwen.

Daar zit je dan met al die mooie indicatoren zoals yieldcurves, de ISM Manufacturing, en huizenmarktactiviteit. Ze wijzen allemaal dezelfde kant op, omlaag! Maar de inkomende Amerikaanse macrocijfers wijzen geenszins op een recessie, en ook niet op een zachte landing. Spend it!

Inflatie is een thema dat de financiële markten blijft bewegen. Op Valentijn leerden we dat, tegenover een jaar ervoor, de consumentenprijzen met 6.4 procent gestegen waren. Wanneer we naar de componenten kijken, viel vooral op dat inflatie exclusief voeding en energie met 4 procent gestegen was tegenover dezelfde periode vorig jaar. De publicatie van de inflatiecijfers leidde alvast tot een vlakke Valentijnsbeurs. Maar het zorgt wel voor de belangrijke vraag: wat kunnen beleggers verwachten in verschillende scenario’s?

Eind vorig jaar konden beleggers uit twee nogal uiteenlopende scenario’s voor 2023 kiezen, namelijk een zachte of een harde landing. In een zachte landing lukt het de centrale bank om de inflatie terug te brengen tot de doelstelling van twee procent, zonder dat daarvoor een recessie is vereist. Dat is op zich bijzonder, want in de geschiedenis is het niet eerder voorgekomen dat een centrale bank greep kreeg op de inflatie, zonder dat daarbij sprake was van een stevige recessie. 

In november stelde de FNV een looneis van 14,3 procent voor 2023, gelijk aan het inflatiepercentage in oktober. Zo’n loonstijging zou de koopkracht met terugwerkende kracht repareren. Vorige week werd in diverse sectoren gestaakt, bijvoorbeeld in het streekvervoer, waar werknemers een bod van 8 procent hebben afgewezen.