Opinion

Je suis toujours étonné de voir à quel point les investisseurs traditionnels continuent de s’accrocher à des hypothèses et à des clichés dépassés. La semaine dernière encore, une partie a de nouveau refusé de répondre à la demande insistante des clients d’élargir sa gamme limitée de deux catégories d’investissement. Pour des raisons tactiques, je ne citerai pas les sophismes habituels à ce sujet.

L’annonce de la hausse brutale des tarifs douaniers a suscité la panique parmi les investisseurs et a conduit à l’une des baisses les plus fortes en deux jours sur les marchés financiers, comparable à la crise qui a suivi le début de l’épidémie de coronavirus. Pourtant, à aucun moment je n’ai perdu ma patience et mon sang-froid.

La perspective de voir les investisseurs étrangers réduire leur exposition aux actifs américains en raison des inquiétudes concernant la prédominance des obligations d’État américaines en tant que valeur refuge suscite un débat sur la notion même de valeur refuge. Cette situation s’explique par des changements importants dans les corrélations entre les différentes classes d’actifs, en particulier entre les actions américaines et le dollar.

La perspective de voir les investisseurs étrangers réduire leur exposition aux actifs américains en raison des inquiétudes concernant la prédominance des obligations d’État américaines en tant que valeur refuge suscite un débat sur la notion même de valeur refuge. Cette situation s’explique par des changements importants dans les corrélations entre les différentes classes d’actifs, en particulier entre les actions américaines et le dollar.

Au lieu de présenter la Chine comme un épouvantail, l’Amérique doit de toute urgence mettre de l’ordre dans sa propre maison. L’écart structurel entre le comportement des Américains et des Chinois en matière d’épargne est un élément essentiel de l’histoire des tarifs douaniers.

En mars 2015, Otmar Issing, membre des premières heures du conseil d’administration de la BCE et économiste en chef de la banque, m’a servi une tasse de café et nous nous sommes assis, comme deux vétérans de guerre, au 60e étage de la Messeturm de Francfort, en regardant les panaches de fumée qui entachaient la ligne d’horizon de la ville. Pour M. Issing comme pour moi-même, cette vue rappelait des souvenirs.

En mars 2015, Otmar Issing, membre des premières heures du conseil d’administration de la BCE et économiste en chef de la banque, m’a servi une tasse de café et nous nous sommes assis, comme deux vétérans de guerre, au 60e étage de la Messeturm de Francfort, en regardant les panaches de fumée qui entachaient la ligne d’horizon de la ville. Pour M. Issing comme pour moi-même, cette vue rappelait des souvenirs.

L’annonce récente de Donald Trump, qui souhaite revoir les avantages fiscaux accordés aux universités comme Harvard, soulève des questions fondamentales sur le rôle des fonds de dotation. Ces institutions ne sont-elles que des gestionnaires d’actifs bénéficiant d’avantages fiscaux ? Ou sont-elles, comme on le prétend souvent, les investisseurs à long terme par excellence ?

À l’approche du cap des 100 premiers jours du président Donald Trump à la Maison-Blanche, il est temps d’évaluer l’impact de son administration tant sur la politique que sur les marchés.

À l’approche du cap des 100 premiers jours du président Donald Trump à la Maison-Blanche, il est temps d’évaluer l’impact de son administration tant sur la politique que sur les marchés.