Gertjan Verdickt

“Hoe goed is de overheid als belegger?” Ten tijde van COVID-19, maar ook als we denken aan de hele subsidiemolen, moet de overheid belangrijke keuzes maken, zoals “wie krijgt er steun of extra middelen?”. Zo werd er onder President Donald Trump voor 4 biljoen dollar aan steun naar bedrijven geloodst. Ook President Joe Biden’s instrastructuurplan – om en bij de 1 biljoen dollar – is een mijlpaal wanneer het gaat om overheidssteun aan bedrijven. Een cruciale vraag is dan, helpt dit? Is de overheid een goede belegger?

Het doel van de actieve belegger is om “de beurs te kloppen”. Er zijn veel manieren om dit te verwezenlijken, maar de trend die de laatste tijd nogal vaak wordt aangehaald is “smart beta” of “factor investing”. Factor investing houdt in dat je aandelen gaat sorteren volgens een factor zoals hun marktwaarde (size), het rendement van het afgelopen jaar (momentum), of book-to-market (value). Het aantal factoren, vooral in de academische literatuur, zijn de afgelopen tien jaar enorm gestegen. Het is zo hard gestegen dat er wordt verwezen naar “de factor zoo”. Wat is hier nu van aan?

Een van de meest belangrijke functies van een financieel systeem is mensen met een overvloed en een tekort aan kapitaal samen te brengen. Financiële markten kunnen op een efficiënte manier innovatieve bedrijven en beleggers samenbrengen. Dat heeft een positieve effect op de reële economie – denk aan werkgelegenheid en competitie (in de vorm van lagere consumentenprijzen). 

Wat zijn de argumenten om goud in uw portefeuille te steken? Er zijn argumenten aangevoerd ten gunste van goud als investering, maar er is weinig wetenschappelijk onderzoek gedaan naar de rol van goud in een ‘tactische asset allocatie’. De voornaamste argumenten die naar voor worden geschoven in het voordeel van goud: goud is een hedge tegen inflatie of andere valuta’s, en als safe haven.

Aandelen worden vrijwel altijd naar voor geschoven als dé activaklasse voor beleggers. Het rendement dat aandelen biedt, weegt altijd op tegen het risico dat je neemt – aldus de voorstanders van aandelen. Hendrik Bessembinder plaatste echter de prestaties van Amerikaanse aandelen onder het vergrootglas en stelde een eenvoudige vraag: wat is het percentage van aandelen die een hoger rendement hebben dan een Amerikaanse korte-termijn overheidsobligatie tussen 1926 en 2016. De inzichten van de paper zijn alvast verrassend.

Wat zijn de argumenten om goud in uw portefeuille te steken? Er zijn argumenten aangevoerd ten gunste van goud als investering, maar er is weinig wetenschappelijk onderzoek gedaan naar de rol van goud in een ‘tactische asset allocatie’. De voornaamste argumenten die naar voor worden geschoven in het voordeel van goud: goud is een hedge tegen inflatie of andere valuta’s, en als safe haven.

We bekijken deze argumenten om de beurt.

Om te testen of een aandeel, activaklassen en andere financiële instrumenten al dan niet in een bubbel zitten, moeten we nadenken over fundamentele waarde. Voor aandelen is dit eenvoudig: de toekomstige kasstromen teruggerekend naar vandaag. Voor andere activaklassen is dit iets minder voor de hand liggend.

ETF’s, ofwel exchange-traded funds, worden vaak naar voor geschoven als ‘de perfecte belegging’ voor klanten. Het wordt namelijk een goedkoop alternatief genoemd voor actieve beleggingsfondsen. De vraag is of dat altijd wel zo is.

Het  bewijs tegen actieve beleggingsfondsen is al sinds de jaren 1990 duidelijk: 

Om te testen of een aandeel, activaklassen en andere financiële instrumenten al dan niet in een bubbel zit, moeten we nadenken over fundamentele waarde. Voor aandelen is dit eenvoudig: de toekomstige kasstromen teruggerekend naar vandaag. Voor andere activaklassen is dit iets minder voor de hand liggend. Denk aan de cryptomunten, meer specifiek Bitcoin: wat is diens intrinsieke waarde? In tegenstelling tot vaak gedacht, is de stijging niet irrationeel. 

Sinds enkele jaren is er een grotere beweging in de richting van hernieuwbare energie. Ook op de beurs is er een grotere vraag naar bedrijven met hogere ESG-scores (environmental, social and governance). De vraag is echter of “groenere” bedrijven een betere investering zijn, althans vanuit rendement-risico standpunt.