Beleggen

Over de opkomst van inflatie is bijzonder veel te doen op dit moment. Cost-push inflatie zien we wel in de vorm van hogere grondstoffenprijzen en prijzen voor bouwmaterialen. Maar of het voldoende is om een echt algemene inflatie-opstoot te veroorzaken? De meningen lopen sterk uiteen, zo blijkt uit de visies van verschillende internationale beheerders.

De strijd om de wereldheerschappij tussen de Verenigde Staten en China speelt zich voor een deel achter de coulissen van de dagelijkse actualiteit af. Terwijl de VS vol inzetten op het aanjagen van de vraag, doet China exact het tegenovergestelde. Waarom? Inflatie gaat namelijk gepaard met een depreciatie van de dollar en zal de Chinese macht vergroten.

Amerikaanse aandelen zijn te duur wanneer je kijkt naar de klassieke waarderingsmaatstaven. Ook Jeremy Grantham van GMO is het hiermee eens. Maar let op, er zijn twee bepalende elementen die een en ander nuanceren, onder andere de sterk toegenomen schaalbaarheid van (technologie)bedrijven en de bijzonder hoge risicopremies. 

In deze analyse geven we twee argumenten voor een aanhoudende outperformance van Amerikaanse aandelen, en twee voor betere prestaties van internationale/groeilandenaandelen.

Het huidige beleid van de Federal Reserve is dat de inflatie enige tijd boven de lange termijn trend van 2 procent mag bewegen voordat de Amerikaanse centrale bank ingrijpt. De inflatie is daar nu zo lang onder gebleven dat die er nu ook wel langere tijd boven de trendlijn uit mag komen. Dat terwijl afgelopen decennia de beleidsrente al werd verhoogd bij het idee dat er inflatie in de pijplijn zou kunnen zitten.

De enige consensus tussen Republikeinen en Democraten in de Verenigde Staten is dat zij allebei houden van forse begrotingstekorten en staatsschulden. Republikeinen hebben een voorkeur voor belastingverlagingen, terwijl Democraten graag uitgaven doen. Dat is de rode draad die door de Amerikaanse politieke geschiedenis heenloopt.

Pensioenfondsen beleggen risicovoller sinds 2008. Daarbij wordt vooral ingezet op meer regionale diversificatie, terwijl ook substantieel meer wordt belegd in alternatieve beleggingen. Kind van de rekening: binnenlands schuldpapier. Dat blijkt uit het onderzoek “How do Public Pension Funds Invest, Global Asset Allocation before the Pandemic” van State Street Global Investors (SSGA).

Amerikaanse aandelen zijn te duur wanneer je kijkt naar de klassieke waarderingsmaatstaven. Ook Jeremy Grantham van GMO is het hiermee eens. Maar let op, er zijn twee bepalende elementen die een en ander nuanceren, onder andere de sterk toegenomen schaalbaarheid van (technologie)bedrijven en de bijzonder hoge risicopremies.

Wereldwijd wordt de overstap gemaakt van fossiele brandstoffen naar alternatieve energiebronnen als leverancier van energie. Sinds afgelopen jaar lijkt dat besef ook bij beleggers te zijn geland, met name na de overwinning van Joe Biden in de verkiezingsstrijd om het presidentschap van de Verenigde Staten. Het beheerde vermogen van fondsen in de Morningstar categorie aandelen sector alternatieve energie bewoog jarenlang amper, maar verzevenvoudige over de periode van eind 2019 tot en met eind maart 2021.

Een jaar geleden schreef ik voor Fondsnieuws een column over grondstoffen. Grondstoffen zijn geen structurele beleggingscategorie, omdat er niet sprake is van een structurele risicopremie op grondstoffen. Waarschijnlijk is die risicopremie zelfs negatief, omdat innovatie en productiviteitswinsten zorgen voor een structurele druk op grondstofprijzen.

Over de opkomst van inflatie is bijzonder veel te doen op dit moment. Cost-push inflatie zien we wel in de vorm van hogere grondstoffenprijzen en prijzen voor bouwmaterialen. Maar of het voldoende is om een echt algemene inflatie-opstoot te veroorzaken? De meningen lopen sterk uiteen, zo blijkt uit de visies van verschillende internationale beheerders.