Beleggen

De Italianen gaan komende zondag naar de stembus. De laatste peilingen wijzen op winst voor het extreem rechtse Fratelli d’Italia. Voor de financiële markten is de uitslag van deze parlementsverkiezingen van cruciaal belang. De BTP-Bund spread is dé graadmeter voor het vertrouwen in het land, maar ook voor het succes van de eurozone.  

Beleggen in thema’s is beleggen in lange termijn trends, niet in specifieke bedrijven of sectoren. Daardoor is de belegger minder afhankelijk van cyclische bewegingen op korte termijn en meer van structurele ontwikkelingen op lange termijn. Veel van de lange termijn trends hebben een relatie met duurzaamheid. Dat komt omdat er op verschillende gebieden sprake is van een crisis.

De consensus op de financiële markten is ver te zoeken. Aanleiding: de hoger dan verwachte inflatie en de vrees dat de Amerikaanse Fed de rente andermaal gaat verhogen met 75 basispunten. Dat straffe rentebeleid zal ten koste gaan van de aandelenwaarderingen. Anderen waarschuwen met verwijzing naar de historie voor een langdurige zijwaartse beweging van de S&P. 

Het is tijd om terug te keren naar de obligatiemarkt. Dat houdt Amundi, de grootste asset manager van Europa, zijn klanten voor. De berichten dat de 60/40 portefeuille dood is, zijn sterk overdreven. Die theorie heeft slechts een tijd in de vriezer gelegen, oordeelt Vincent Mortier, chief investment officer van Amundi.

‘Obligaties zijn terug, en niet alleen op het scherm’, zei Mortier (foto) eerder deze week gekscherend in een call met Europese journalisten. Investmentofficer.lu nam aan de call deel. 

De tijden dat de centrale bank de rente met een kwartje verhoogde, zijn voorbij. Vorige week verhoogde de ECB de rente met 75 basispunten, met daarbij de belofte van Lagarde om volgende maand de rente weer met 75 basispunten te gaan verhogen. Volgens de geldmarkt is er nu een kans van één op vier dat de Federal Reserve - het stelsel van Amerikaanse centrale banken - op 21 september de rente met een vol procent (100 basispunten) gaat verhogen.

Aandelen en obligaties waren lang goed werkende communicerende vaten in de traditionele 60/40 portefeuille. Maar anno 2022 is er sprake van een groot demasque, vanwege de stevige correlatie tussen de twee. Sommige beleggers halen hun schouders over de discussie tussen de vakbroeders op. ‘Er is een prima alternatief: private debt. Het biedt zelfs bescherming tegen dalende aandelen én hogere rentes.’

Waardeaandelen binnen de Eurozone presteren dit jaar iets wat sinds 2016 niet meer is voorgekomen. Over de eerste 8 maanden van het jaar behalen ze namelijk een beter rendement dan de brede markt. En toch zullen beleggers in fondsen die in dergelijke aandelen investeren weinig reden tot juichen hebben.

Voor beleggers is de belangrijkste vraag van dit moment: kunnen centrale banken de inflatie indammen zonder de muntunie in een diepe recessie te storten? Markten leven tussen hoop en vrees. Voor Europa lijkt vrees vooralsnog de meest realistische emotie. De rente stijgt, de volatiliteit zal hoog blijven en de onzekerheid over de winsten zal het sentiment bepalen.

De markten hebben kritisch gereageerd op de verhoging door de Europese Centrale Bank (ECB) van de drie belangrijkste rentetarieven met 75 basispunten.  ‘De ECB heeft vandaag haar geloofwaardigheid op het spel gezet’, stelt M&G in reactie op het donderdag bekend gemaakt besluit dat een poging is om de inflatie in de eurozone onder controle te krijgen.

De recente stijging van de Amerikaanse dollar ten opzichte van zo’n beetje elke andere munt heeft er voor gezorgd dat de dollar sinds 1985 niet zo sterk is overgewaardeerd. Het Brits pond is sinds dat jaartal niet zo goedkoop geweest versus de dollar. Nu doet de combinatie van valuta en het jaartal 1985 meteen denken aan het Plaza-akkoord, maar daarover later.