Beleggen

De centrale bank van Japan gaf vorige week aan dat het monetaire beleid voorlopig niet wordt aangepast. Het Japanse onconventionele monetaire beleid verschilt van het onconventionele beleid zoals we dat bij de ECB en de Federal Reserve hebben gezien.

Daar ging het in de vorm van kwantitatieve verruiming, diverse pakketten waarbij de centrale bank zich meestal van tevoren vastlegde op de hoeveelheid op te kopen obligaties. De Japanse centrale bank legt zich niet vast op de hoeveelheid, maar op de prijs.

Door uiteenlopende rentes op staatsobligaties van de Europese lidstaten is de angst voor een bankroet in de periferie van de eurozone opnieuw ontwaakt. De ECB zal er naar eigen zeggen alles aan doen om deze dreigende fragmentatie in te dammen, maar of financiële markten het narratief van de ECB zullen blijven slikken, blijft onzeker. Het zijn pijnlijke tijden voor de obligatiebelegger, maar er liggen kansen.

Met een verminderde risicobereidheid onder beleggers hebben aandelenmarkten het dit jaar zwaar. Ondanks het feit dat er een oorlog woedt aan de buitengrenzen van Europa doen juist Europese aandelen het relatief goed. Dat geldt echter vooral voor zogenaamde large-caps, want aandelen van kleinere ondernemingen staan dieper in het rood.

De blinde aanname dat obligaties risico-arm zijn, is verstoord. En ook aandelenbeleggers worden momenteel niet beloond voor het nemen van hoge risico’s. Dit is precies zo’n moment waarop beleggers zich ineens weer gaan afvragen: hoe zit dat toch met risico en rendement? En vervolgens weer overdrijven in hun vlucht naar “safe assets”.

Bij hoofd quant beleggen Pim van Vliet van Robeco is er één vraag die zijn hele carrière beheerst: theoretisch zou méér risico moeten leiden tot meer rendement. 

De Amerikaanse centrale bank doet iets anders dan wat ze zegt dat ze doet. Afgelopen week verklaarde Powell in een toelichting op de bijeenkomst van het FOMC dat ‘het comité geen recessie probeert te veroorzaken’. Toch is het duidelijk dat de Fed een recessie direct koppelt aan lagere inflatierisico’s en dat de Fed wel de inflatie wil bestrijden.

Volgens Franklin Templeton, een van de tien grootste vermogensbeheerders ter wereld, moeten beleggers hun portefeuilles aanpassen om het nieuwe renteklimaat te trotseren, in ieder geval op de korte termijn. Later dit jaar zal het monetaire beleid evenwichtiger zal worden, aldus de investment outlook van de Amerikaanse vermogensbeheerder.

De versnelde terugval van de aandelenkoersen in de VS vertaalde de plotse, sterke toename op een driedubbele opsprong van de Amerikaanse beleidsrente waarbij men, met een reuzensprong van 75 basispunten, de oplopende inflatiecijfers de pas wil afsnijden. Dat de Amerikaanse centrale bank deze grote stap ook effectief zal zeten, werd intussen bevestigd na de FOMC-vergadering van 15 juni.

Zoals we voorspelden in het jaaroverzicht in december is ‘inflatie’ een van de belangrijkste thema’s van 2022. In Mei steeg de consumentenprijsindex met bijna 9 procent, een vervolg van de voorgaande maanden met gelijkaardige stijging.

De Amerikaanse inflatiecijfers voor Mei breiden  vrijdag een verlengstuk aan de marktbewegingen die donderdag volgden na de ECB-vergadering. Inflatieperikelen laat de ECB- en FED-rentemotor namelijk op volle toeren draaien.

De Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA) publiceert een driemaandelijks overzicht van de Belgische openbare ICB’s, waaruit blijkt dat het beheerde vermogen is afgenomen. 

In 2021 bereikte het totale nettoactief van de Belgische openbare ICB’s een recordhoogte van meer dan 212 miljard euro. Die ongeziene groei was toe te schrijven aan het positieve rendement van de activa in portefeuille, maar ook door het feit dat er veel vers geld naar de fondsen vloeide.

Het is niet moeilijk om het huidige tijdperk te vergelijken met de jaren zeventig van de vorige eeuw. Een energiecrisis, een hete oorlog, een koude oorlog, aanhoudende inflatie, stijgende rentetarieven, stijgende huizenprijzen. Zelfs Abba treedt weer op, zij het als hologram. Voor beleggers zou een herhaling van de jaren zeventig een grondige heroverweging vereisen.