Asset allocatie

Door stijgende rente en aanhoudende spanning rondom het Oekraïne-conflict is de uitgifte van hoogrentende bedrijfsobligaties in Europa nagenoeg tot stilstand gekomen. Ook de rente op de reeds uitgegeven obligaties zijn laag. Té laag zelfs, volgens specialisten.

Het eerste kwartaal van 2022 stond voor opkomende landen voor het grootste deel in het teken van de door Rusland ontketende oorlog in Oekraïne. Vooral aandelen uit Rusland zelf hebben hier zwaar onder geleden.

Diverse indexsamenstellers, waaronder MSCI, hebben inmiddels Russische aandelen uit al haar regionale indices verwijderd. Tegen een koers van 0, waardoor de MSCI Russia voor dit jaar op het maximale verlies van 100 procent noteert.

In hun zoektocht naar nieuwe manieren om het obligatie-gedeelte van hun portefeuille in te richten, kijken Nederlandse institutionele beleggers steeds meer naar floating rate producten, ABS en private credit.

Dat merkt hoofd Benelux Pepijn Heins van Morgan Stanley Investment Manager, het fondshuis dat in Nederland 10 miljard euro onder beheer heeft, waarvan driekwart afkomstig is van institutionele klanten. ‘Met name de vraag hoe om te gaan met de hoge inflatie houdt hen bezig.’

De kalmte deze week op de aandelen- en obligatiemarkten staat in schril contrast met de turbulentie van vorige maand. Beleggers lijken de oorlog in Oekraïne even te laten voor wat het is. Maar, waarschuwen specialisten, ‘het sentiment is wellicht te positief’.

Door de economische gevolgen van de Russische invasie in Oekraïne hadden zowel aandelen als obligaties een volatiel eerste kwartaal. Desalniettemin werden de gemaakte verliezen alweer snel terugverdiend.

De stagflatierisico’s zijn nog versterkt door de hogere grondstoffenprijzen in het kader van de geopolitieke crisis en het onevenwicht tussen vraag en aanbod. De centrale banken maken zich ernstig zorgen en de groei verschuift nu even naar de achtergrond. De risicopremie op aandelen is afgenomen.

Dat maakt alles veel moeilijker voor asset allocators, zeker nu de risicopremie op aandelen minder aantrekkelijk is.

Door sancties die zijn opgelegd aan bedrijven en personen in Rusland en Wit-Rusland, bestaat de vrees dat cryptovaluta een vluchtroute bieden om de sancties te omzeilen. Hoewel die angst volgens ingewijden onterecht is, stellen cryptosceptici dat we niet ‘naïef’ moeten zijn.

Deglobalisering zal in 2030 dominant zijn in het vermogensbeheer.  Grensoverschrijdende strategieën  zullen nog maar  een vijfde van de beleggingsstromen voor hun rekening nemen. Van de beleggingen zal dan maar liefst 85 procent uit lokale beleggingen bestaan, tegenover 74 procent in 2021. Die trend zal de sector in de komende jaren onherkenbaar veranderen. 

De klassieke 60/40 aandelen-obligatieportefeuille heeft het niet onder de markt door de positieve correlatie tussen aandelen en obligaties. Vaak wordt dat opgelost door het risicoprofiel van de cliënt op te schalen. 

Wim D’Haese (foto), hoofd beleggingsstrategie bij Deutsche Bank België, ziet dat in een gesprek met Investment Officer nog anders. 

ABN Amro speelt met het idee om de onderweging in staatsleningen van de eurozone wat terug te brengen, nu de rentes verder zijn opgelopen en de hoeveelheid leningen met een verwacht negatief rendement kleiner is geworden. 

Dat zegt Richard de Groot, hoofd van het beleggingscomité van de bank. ‘Duitse bunds staan nu op +0,5 procent, dan begint het voordeel van diversificatie weer te spelen. We bekijken nu wel of we onze onderweging kunnen terugbrengen, zowel uit rendementsoverwegingen als omwille van risicospreiding.’

Europese institutionele beleggers schuiven met allocaties. Maar liefst 66 procent van de EMEA-beleggers heeft een grote behoefte om de portefeuilleopbouw te heroverwegen. Dat blijkt uit de grootschalige jaarlijkse enquête van de Amerikaanse vermogensbeheerder Nuveen.

Nuveen, dat 1000 miljard aan vermogen beheert, concludeert dat 64 procent van de EMEA-beleggers zich nu meer zorgen maakt over ontwrichtingen van de beleggingsstrategieën door extreme gebeurtenissen dan twee jaar geleden.