Opinie

De hypotheekrentes en huizenprijzen schieten wereldwijd omhoog. Dat is geen goed nieuws voor de betaalbaarheid van huizen.

Onderstaande grafiek laat de relatie zien tussen de eenjaarsverandering in de Amerikaanse dertig jaar hypotheekrente en de eenjaarsverandering in the ‘Housing Affordability Index’.

Grofweg verklaart de verandering in de hypotheekrente zo’n 40 procent van de verandering in de betaalbaarheid van een koopwoning in de Verenigde Staten. 

Hedgefondsmanagers hebben het lang voor zich uit geschoven om meer rekening te houden met ESG-gerelateerde factoren. Verschuivende prioriteiten van beleggers zorgen nu voor verandering.

Afgelopen week heb ik iets gedaan wat ik nog nooit eerder heb gedaan. Vrijdag heb ik gekeken naar de persconferentie die de Bank of Russia, de centrale bank van Rusland, gaf na hun laatste beleidsvergadering. Die is te zien in een YouTube film(pje) met simultaanvertaling, te vinden op de site van de Bank of Russia. 

Wij proberen door het toepassen van sancties de Russische economie schade toe te brengen, opdat ze stoppen met die vreselijke oorlog. Zo’n persconferentie van de centrale bank kan in dat licht interessante gezichtspunten opleveren.

De Nasdaq staat nu meer dan 20 procent onder de top van november vorig jaar. Toch is er feitelijk al sinds februari vorig jaar sprake van een correctiefase. Eerst in de meer speculatieve delen van de markt, zoals technologiebedrijven die geen winst maken, SPACs of softwarebedrijven met een extreem hoge waardering.

‘De ECB stippelt vaak een andere koers uit dan de Fed alleen om later bij te draaien wanneer de werkelijkheid de bank inhaalt en dwingt tot die wijziging.  Grote kans dat dat in 2022 niet anders zal zijn. Concreet: houd er rekening mee dat de officiële rente in de eurozone eind dit jaar verhoogd zal worden.’ 

De meest recente editie van de Bank of America Global Fund Manager Survey toont dat fondsmanagers nog steeds overwogen aandelen zijn terwijl hun verwachtingen omtrent de toekomstige economische groei flink omlaag zijn gekomen.

Sterker nog, onderstaande grafiek laat zien dat fund managers nog nooit zo pessimistisch waren over de groei. Niet gedurende Covid en niet gedurende de Financiële Crisis. De ‘mismatch’ tussen verwachtingen en positionering is extreem.

De inflatie is torenhoog. De economische groei is tot en met het vierde kwartaal vorig jaar alleszins redelijk geweest, maar komt door die hoge inflatie ongetwijfeld onder druk. De oorlog, de sancties en de voortdurende logistieke verstoringen die nog zullen verergeren door de nieuwe lockdowns in China helpen ook bepaald niet mee. Er lijkt zich een dilemma voor centrale banken te presenteren.

Vanuit een vrij breed maatschappelijk sentiment wordt vandaag de dag met wantrouwen gekeken naar de Amsterdamse Zuidas. Op dit moment heeft dat alles te maken met de sancties op Russisch geld en kapitaal. Maar het wantrouwen wordt al een paar jaar gevoed door alle brievenbusfirma’s waar miljarden aan euro of dollars doorheen gesluisd worden om elders in de wereld belasting te ontwijken.

Vanaf een jaar of drie is de Amerikaanse rentecurve zo plat als een dubbeltje. Het rendement op een Amerikaanse staatslening van drie jaar is gelijk aan het rendement op een staatslening van 30 jaar. Afgelopen maand waren verschillende delen van deze rentecurve zelfs invers.

Wanneer in de afgelopen zeventig jaar de Amerikaanse rentecurve (typisch de 10 jaars minus de 2 jaars) invers was, volgde vrijwel altijd een recessie. Die correlatie klopt, maar of er sprake is van causaliteit is twijfelachtig.

Obligatierentes zijn wereldwijd omhoog geschoten. De Amerikaanse 10-jaars rente staat op 2,90 procent vergeleken met 1,50 procent aan het begin van het jaar. Dat heeft niet alleen geleid tot een van de grootste koersdalingen van obligaties ooit, maar ook tot een minder aantrekkelijke waardering van aandelen.