Opinie

De prijs van olie is sinds eind juni gestegen met 30 procent, terwijl de bredere Bloomberg Commodity Index sinds eind juni bijna 10 procent is gestegen. Moeten we dit opvatten als een signaal dat er geen recessie op komst is?

De prijs van Brent-olie steeg is tot bijna 95 Amerikaanse dollar gestegen, nadat Rusland, maar vooral Saudi-Arabië, zijn productiebeperkingen verlengde. Saudi-Arabië houdt vast aan de productieverlaging van 1 miljoen vaten per dag, in ieder geval tot het einde van het jaar. 

De prijs van olie is sinds eind juni gestegen met 30 procent, terwijl de bredere Bloomberg Commodity Index sinds eind juni bijna 10 procent is gestegen. Moeten we dit opvatten als een signaal dat er geen recessie op komst is?

De prijs van Brent-olie steeg is tot bijna 95 Amerikaanse dollar gestegen, nadat Rusland, maar vooral Saudi-Arabië, zijn productiebeperkingen verlengde. Saudi-Arabië houdt vast aan de productieverlaging van 1 miljoen vaten per dag, in ieder geval tot het einde van het jaar. 

Voor beleggers is de Nederlandse thuismarkt relatief klein, maar wel opvallend goed gespreid. Wat dat betreft hebben beleggers die zich beperkten tot de thuismarkt geluk.

In oktober vorig jaar waarschuwde het IMF in hun Global Financial Stability Report voor een verhoogd risico van financiële instabiliteit. Dat leek mij terecht. Ga maar na. Eerst is de rente jarenlang ongeveer nul procent. Dat moedigt aan tot schuldopbouw. En vervolgens, wanneer de schulden wereldwijd fors zijn toegenomen, wordt de rente in recordtempo stevig verhoogd. Dat is vragen om problemen. Schokken in het financiële stelsel en een recessie leken mij voor de hand te liggen.

Een overzicht per regio van de belangrijkste krijtlijnen. Amerikaanse aandelen zijn niet goedkoop.

1. De Verenigde Staten

1.a. Rente en inflatie

Elk jaar levert de heffing op vermogen de schatkist ongeveer 4 miljard euro op. Dat is veel geld, maar op een BBP van 1000 miljard euro ook weer niet zo veel. Aangezien de overheid ongeveer 40 procent van het BBP door middel van belastingen afroomt, is 1 procent extra economische groei (eenmalig) voldoende om op een andere manier die 4 miljard euro binnen te krijgen.

Ik loop al heel wat conjunctuurcycli mee, maar blijf mij verbazen. Het lijdt geen twijfel dat de economie door Corona, de beleidsreactie op de pandemie en de nasleep van dat alles een reeks schokken heeft ondergaan waarvan we de gevolgen nog steeds niet goed kunnen overzien.

Bessembinder en co-auteurs hebben een interessante studie gedaan. Sinds 1990 kloppen aandelen de risicovrije rente in minder dan 50 procent van de maanden. Over een periode van 10 jaar daalt dit getal zelfs tot 46,5 procent. De studie brengt enkele belangrijke aspecten aan het licht, die vaak over het hoofd worden gezien.

Ik ben geïntrigeerd en -toegegeven- verrast door de robuustheid van de Amerikaanse consumentenbestedingen. Ik weet dat de loongroei heel fors is geweest, maar de inflatie was nog veel hoger. Ik begrijp dat zo ongeveer iedereen in de VS een baan heeft (of twee, of drie), maar die kunnen niet opwegen tegen de hogere lasten.

Volgens de statistiek is september de slechtste maand van het jaar voor de aandelenmarkt. Nu is de beleggingswereld dol op dergelijke anomalieën, al was het maar omdat er met zoiets geld valt te verdienen. Het vervelende is alleen dat wanneer maar genoeg mensen inspelen op zo’n anomalie, de anomalie zal verdwijnen.