Opinie

India hield mij de afgelopen week bezig. Dat had drie redenen. Ik herlas het boek Geopoliticial Alpha van Marko Papic uit 2020, waarin hij bepleit om niet in Indiase aandelen te beleggen. Ik zag minister-president Narendra Modi zijn herverkiezing promoten door de economische vooruitgang die onder zijn beleid is verwezenlijkt in de picture zetten. De Indiërs zitten midden in de verkiezingen en een groot deel van de 1,4 miljard inwoners gaat de komende weken naar de stembus.

Elke dinsdag participeer ik in een online discussie met een groep van zo’n twintig zelfstandige economen, afkomstig van drie continenten en met uiteenlopende achtergronden.

Het Amerikaanse macro-economische beeld was lange tijd dat van Goldilocks: aanhoudende economische groei met een inflatie die langzaam richting het doel omlaaggleed. Maar daarvan is momenteel geen sprake meer.

De onderstaande grafiek is wat mij betreft de beste samenvatting van de draai in het macro-sentiment. De bbp-groei zakte in het eerste kwartaal van dit jaar naar 1,6 procent geannualiseerd. Dat is een scherp contrast met de twee kwartalen ervoor, toen de groei respectievelijk 4,9 procent en 3,4 procent bedroeg.

Het verstevigen van de kapitaalmarktunie is top of mind in Brussel. Recentelijk verscheen het rapport van voormalig Italiaanse premier Enrico Letta “Much more than a market”. Letta bracht ten behoeve van de Europese Raad advies uit over hoe het verder moet met de Europese kapitaalmarktunie.

In zijn rapport geeft Letta onder meer aan dat de mobilisatie van privaat kapitaal een prioriteit moet zijn voor de kapitaalmarktunie. Daartoe roept hij op tot het opzetten van een Savings and Investments Union. Oude wijn in nieuwe zakken?

Op het toppunt van de dotcomhype was ik aanwezig bij een analistenbijeenkomst van toen nog de grootste Nederlandse bank. Naast de vele vragen waarmee de aanwezige analisten hun spreadsheet probeerden te vullen, werd opeens de vraag gesteld of de bank ook een dotcomstrategie had. Toen daar via omwegen ontkennend op werd geantwoord, was dat in de dagen daarna reden voor een stevige koersdaling.

Het Amerikaanse macro-economische beeld was lange tijd dat van Goldilocks: aanhoudende economische groei met een inflatie die langzaam richting het doel omlaaggleed. Maar daarvan is momenteel geen sprake meer.

De onderstaande grafiek is wat mij betreft de beste samenvatting van de draai in het macro-sentiment. De bbp-groei zakte in het eerste kwartaal van dit jaar naar 1,6 procent geannualiseerd. Dat is een scherp contrast met de twee kwartalen ervoor, toen de groei respectievelijk 4,9 procent en 3,4 procent bedroeg.

Obligaties blijven een belangrijke rol spelen in een gebalanceerde beleggingsportefeuille. Maar de wijze hoe je het obligatiegedeelte van een portefeuille invult moet veranderen. Actief beheer wordt meer dan ooit noodzakelijk.

Vermijd rigide benchmarks. Flexibiliteit is essentieel. Overweeg alternatieve strategieën en niet-publieke leningen en obligaties. Volgens BlackRock verdubbelt de markt van private credit tot 3.500 miljard dollar tegen 2028. Die worden meer en meer toegankelijk voor de particuliere vermogende belegger.

Op het toppunt van de dotcomhype was ik aanwezig bij een analistenbijeenkomst van toen nog de grootste Nederlandse bank. Naast de vele vragen waarmee de aanwezige analisten hun spreadsheet probeerden te vullen, werd opeens de vraag gesteld of de bank ook een dotcomstrategie had. Toen daar via omwegen ontkennend op werd geantwoord, was dat in de dagen daarna reden voor een stevige koersdaling.

Het heersende narratief op financiële markten heeft vier belangrijke elementen. De economische groei trekt de komende tijd wereldwijd aan; met de inflatie komt het best wel goed, al is het traject momenteel vooral in de VS wat hobbelig; de centrale banken gaan de rente verlagen; en kunstmatige intelligentie gaat wonderen verrichten voor de productiviteit en de bedrijfswinsten. Als de wereld zich daadwerkelijk langs deze lijnen ontwikkelt, is dat voor zakelijke waarden zeer gunstig.

China bevindt zich in een waterkolk tussen Scylla en Charybdis. Het zit vast in een eindeloze vastgoedrecessie, terwijl niemand meer in het land wil investeren. En Fed-voorzitter Powell heeft het leven van Chinese beleidsmakers nog lastiger gemaakt. Mocht devaluatie van de Chinese munt worden ingezet, maak dan vooral ook buiten China de stoelriemen goed vast.