Asset allocatie

Beleggers mogen zich verheugen op een kerstrally. Maar de vraag van één miljoen is toch of de inflatie onder controle blijft in 2023. Dat is de boodschap van Koen De Leus (foto links) en Philippe Gijsels (rechts) van BNP Paribas Fortis.

Arnaud Delaunay van Leleux verwacht dat het economisch klimaat in 2023 moeilijk zal blijven, maar er zijn tekenen die wijzen op een lichte verbetering van de inflatie, waardoor de aandelenmarkten beter kunnen presteren. 

Alle grote activaklassen hebben aantrekkelijke vooruitzichten voor 2023. Dat zegt Zeynep Ozturk, Chief Investment Officer EMEA van Deutsche Bank. Zij brengt de scherpe correctie in herinnering die alle belangrijke activaklassen hebben ondergaan. De meest opvallende is de obligatiemarkt, die de grootste terugval sinds 1945 heeft meegemaakt. ‘Het niveau van de markten vandaag biedt interessante vooruitzichten voor de komende maanden.’  

Ieder dollarfeestje komt een keer tot een einde, maar het afdekken van het risico op grote schommelingen in de munt roomt nagenoeg al het rendement op Amerikaanse staatsobligaties af.

Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar bieden nu 3,7 procent rente. Voor steeds meer beleggers dient de activaklasse niet enkel nog als buffer voor de portefeuille, ook het rendement is weer de moeite waard. Europese beleggers stappen massaal in, ondanks dat de dollar lijkt te pieken.

De Amerikaanse detailhandelsverkopen stegen in oktober 1,3 procent, hetgeen meer was dan verwacht. Zonder de volatiele componenten auto’s en benzine stegen de verkopen met 0,9 procent, eveneens meer dan verwacht. De beter dan verwachte consumentenbestedingen zijn voor flink wat beleggers en economen reden om te veronderstellen dat er geen nieuwe Amerikaanse recessie komt. Maar ik ben daar niet meteen van overtuigd.

In oktober viel de S&P500 met 25 procent terug t.o.v. zijn top eind vorig jaar. Een cijfer dat normaal de voorafspiegeling is van een recessie. De renteverhogingen door de Amerikaanse centrale bank (de Federal Reserve of Fed) lagen aan de basis van deze daling.

Beleggers schroeven in hoog tempo de blootstelling naar bedrijfsobligaties op nu de rente stijgt, en de yields pieken. ‘Europese beleggers doen er zelfs verstandig aan hun 60/40 portefeuille om te bouwen tot een 40/60 portefeuille in aanloop naar 2023.’

Aan de vooravond van het nieuwe jaar toont Nagelmackers zich in zijn outlook 2023 optimistischer voor specifieke vastrentende activaklassen. Ook genieten niet-Amerikaanse aandelen sinds een geruime periode de voorkeur. 

Een volgende klap voor aandelen is op komst, volgens Robeco, gedreven door winstdalingen. ‘De winst per aandeel kan 20 tot 30 procent dalen.’

Dat is de verwachting van het Rotterdamse fondshuis voor 2023, blijkt uit de outlook van Robeco en een toelichting daarop van hoofd multi asset Colin Graham.

‘Er zit zeker een deel “selffulfilling prophecy” in de najaarsrally, maar we hebben wel degelijk te maken met een unieke cocktail van gunstige factoren. De markt denkt een draai in het rentebeleid te zien op korte termijn, en de Amerikaanse midterms doen er nog een schepje bovenop.’